Autor: Sam @IOSG

Resumen

• Alta concentración de posiciones: MSTR representa el 2.865% del total de BTC de las empresas cotizadas, la concentración de las 10 principales posiciones externas es relativamente baja.
• La homogeneidad de los proyectos es grave: la mayoría de los proyectos de reserva carecen de ventajas sostenibles, la prima NAV a largo plazo o los proyectos de calidad relativamente alta se desvanecen.
• Burbuja de valoración emergente: múltiplos de NAV generalmente >2× (solo unos pocos <1×), el precio de las acciones es fácilmente impulsado por anuncios y el riesgo de mercado bajista puede consumir rápidamente la prima.
• Metaplanet obtiene beneficios a través de bonos convertibles sin intereses + financiamiento SAR, aprovechando la diferencia entre el 20% de impuesto sobre dividendos y el 55% de impuesto sobre transacciones de Bitcoin
• SPAC/PIPE/bonos convertibles/compromisos físicos son la corriente principal, TwentyOne y ProCap logran la salida a bolsa mediante una fusión en múltiples pasos.
• SharpLink ha recaudado más de 8.38 millones de dólares, casi todo en ETH en garantía, Joseph Lubin se une a la junta directiva y realiza una entrega OTC de 10,000 ETH con la Fundación Ethereum.
• BTCS innovador permite adquirir ETH utilizando USDT a través de Aave, al mismo tiempo que es sensible a las tasas de interés de préstamos y la liquidez en cadena.
• Los fondos de criptomonedas establecen posiciones estratégicas en acciones de reserva a través de PIPE y otros métodos, y crean fondos especializados; profesionales experimentados de la industria actúan como asesores estratégicos, ofreciendo apoyo práctico y experiencia profesional.

I. Introducción

La ola de empresas que están adoptando estrategias de reserva de criptomonedas no muestra señales de desaceleración. Algunas empresas ven esto como su último intento por salvar sus negocios, otras simplemente imitan el enfoque de MicroStrategy, pero también hay unos pocos proyectos realmente innovadores que han destacado.

Este artículo explorará a los líderes en el campo de las reservas estratégicas de Bitcoin y Ethereum: analizará cómo ofrecen alternativas a los ETF al contado, implementan estructuras de financiamiento complejas, logran optimización fiscal, generan ingresos por staking, integran el ecosistema DeFi y aprovechan ventajas competitivas únicas.

Dos, Bitcoin

Visión General

Según el diagrama de árbol rectangular de BitcoinTreasuries.net, MicroStrategy ha ascendido rápidamente a ser el mayor poseedor corporativo entre las entidades que han divulgado públicamente sus tenencias, solo superado por iShares Bitcoin Trust, controlando hoy cerca del 2.865% de un suministro total de 21 millones.

▲ bitcointreasuries.net

Sin embargo, los ETF y los fideicomisos siguen dominando, liderados por iShares, Fidelity y Grayscale. A nivel de países soberanos, Estados Unidos y China tienen la mayor cantidad de bitcoins, mientras que Ucrania también mantiene reservas considerables. En el sector privado, Block.one y Tether Holdings están a la vanguardia.

Entre todas las entidades que poseen Bitcoin, Estados Unidos y Canadá ocupan los primeros lugares, seguidos por el Reino Unido. Sin embargo, también es notable Japón con Metaplanet (puesto 5) y China con Next Technology Holding (puesto 12).

▲ bitcointreasuries.net

La siguiente lista muestra la situación de las 30 principales empresas que cotizan en bolsa que poseen Bitcoin, con MicroStrategy ocupando el primer lugar con una ventaja significativa.

Incluso excluyendo a MicroStrategy, MARA y Twenty One Capital siguen estando a la vanguardia, pero la distribución de las tenencias sigue siendo altamente concentrada: la cantidad de bitcoins que poseen la mayoría de las empresas fuera de las diez principales es solo de un nivel medio en comparación con los líderes.

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Al evaluar las reservas de Bitcoin de las empresas que cotizan en bolsa, hay dos indicadores que merecen especial atención:

• Relación entre el valor presente y el costo

Compara el valor actual en dólares de la tenencia de Bitcoin con el costo de pago inicial. Una tasa más alta significa enormes ganancias no realizadas, lo que puede aumentar el retorno de la inversión y proporcionar un colchón contra la volatilidad del mercado.

• Múltiplo de Activos Netos de Bitcoin (BTC NAV Multiple)

El método de cálculo de mNAV es dividir el valor de mercado de la empresa por el valor en dólares de sus reservas de Bitcoin; algunas empresas utilizan el valor empresarial (EV) en lugar del valor de mercado al informar mNAV.

Este múltiplo refleja la evaluación de prima de los inversores sobre el negocio principal de la empresa más allá de los activos criptográficos.

• Cuando mNAV > 1, el mercado valora a la empresa por encima del valor de su tenencia de bitcoins, lo que indica que los inversores están dispuestos a pagar una prima por cada unidad de "tenencia de bitcoins".
• La clave es que mNAV > 1 puede lograr financiamiento anti-dilutivo: cuando mNAV > 1, la empresa puede emitir más acciones → comprar Bitcoin → aumentar el valor neto de activos de Bitcoin → impulsar el crecimiento del valor empresarial (EV), mientras que la cantidad de Bitcoin por acción aumenta.

El análisis de los múltiplos NAV de las 30 principales empresas muestra diferencias significativas entre grupos, como Tesla (TSLA) y Coinbase (COIN). Dado que estas empresas no se dedican principalmente a las reservas de Bitcoin y tienen otros negocios centrales, sus múltiplos NAV son correspondientemente más altos.

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Al excluir a las empresas de reservas que no son Bitcoin, se puede ver que la mayoría de las empresas en realidad se negocian a un múltiplo de NAV más alto, muchas superiores a 2. Solo hay cuatro por debajo de NAV = 1, mientras que grandes tenedores como MSTR y MARA no muestran esos múltiplos extremos que se ven en las empresas más pequeñas.

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Según los datos de BitcoinTreasuries.net, aquellas empresas que proporcionan divulgación pública completa muestran efectivamente una alta proporción de costos básicos, reflejando ganancias no realizadas significativas; esto probablemente se deba a que las empresas con mayores ganancias son más propensas a divulgar esta información.

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Metaplanet Inc. (MPLAN)

Entre las numerosas empresas que imitan la estrategia de MicroStrategy, una empresa japonesa ha destacado: Metaplanet. Hasta la fecha, ha acumulado la compra de 16,352 bitcoins, posicionándose entre las cinco principales empresas que poseen bitcoins públicamente, y ha acelerado significativamente su ritmo de adquisición en los últimos meses.

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Como se describe a sí mismo: "Recaudación de 500 millones de dólares en capital de acciones", "El mayor emisor de acciones de Japón en 2025", "La mayor financiación sin costo de la historia".

Las tasas de interés en Japón se han mantenido en niveles bajos durante mucho tiempo, y no se ajustarán al 0.25% hasta julio de 2024, y nuevamente al 0.5% en enero de 2025, manteniéndose actualmente en 0.5%. Esta diferencia de tasas también se refleja en el mercado de bonos convertibles: como se muestra en el gráfico de Metaplanet, los bonos convertibles emitidos en EE.UU. suelen tener un cupón más alto, mientras que los emitidos en Japón tienen tasas muy bajas y menor volatilidad.

▲ Metaplanet Investor Deck

A pesar de que las tasas de interés en el mercado japonés son generalmente bajas, la "financiación a cero por ciento" de Metaplanet no es sin costo: la empresa compensa los costos otorgando derechos de suscripción de acciones (SARs).

▲ Metaplanet Analytics

Metaplanet primero recauda efectivo mediante la emisión de bonos cero cupón a seis meses a precio par. Para garantizar la solvencia, la empresa otorga al fondo EVO una cantidad correspondiente de derechos de apreciación de acciones (SARs) según la misma resolución de la junta directiva.

El contrato de bonos establece que, a su vencimiento, Metaplanet debe utilizar el fondo EVO para ejercer en efectivo los SARs mencionados anteriormente a un precio de ejercicio flotante, como la única fuente de fondos para la redención de los bonos.

A través de este arreglo, Metaplanet evitó cualquier gasto de intereses periódico.

Los ingresos del fondo EVO provienen de una doble garantía:

1. Protección del capital: El capital se reembolsa en efectivo al vencimiento del bono, evitando el riesgo de caída del precio de las acciones subyacentes;
2. Rendimiento ascendente: Cuando el precio de las acciones de Metaplanet supera el precio de ejercicio flotante, el fondo EVO obtiene ganancias de la diferencia entre el precio de mercado y el precio de ejercicio al ejercer los SARs.

▲ Metaplanet Investor Deck

El "Plan 5.55 Billones" que se lanzará el 6 de junio de 2025 (número de opción de acciones #20-#22) es el programa de financiamiento más grande en la historia de Metaplanet. Se emitirán un total de 5.55 billones de opciones de acciones (SARs), que equivalen al 92.4% de 600.7 millones de acciones en circulación, y se podrá recaudar hasta 770 mil millones de yenes tras el ejercicio. El precio de ejercicio inicial será de 1388 yenes por acción, y se reajustará cada tres días de negociación al 100%/101%/102% del precio promedio de cierre de los tres días anteriores, pero no será inferior al precio mínimo garantizado de 777 yenes.

El fondo EVO se puede ejercer en cualquier momento entre el 24 de junio de 2025 y el 23 de junio de 2027, momento en el cual Metaplanet emitirá nuevas acciones y obtendrá fondos por el ejercicio. Para controlar la dilución de las acciones y el impacto en el mercado, Metaplanet puede anunciar la suspensión del ejercicio con cinco días hábiles de anticipación, o notificar con dos semanas de antelación la recompra de las participaciones no ejercidas.

Las ventajas fiscales constituyen otro valor central: en Japón, las ganancias de capital de acciones y los dividendos están sujetos a una tasa impositiva única de aproximadamente el 20%, mientras que las ganancias de operaciones de bitcoin al contado se clasifican como ingresos diversos, que deben estar sujetos a una tasa impositiva nacional progresiva de 5%-45%, además de un impuesto local de residentes del 10% (y los impuestos adicionales aplicables), lo que lleva la tasa impositiva total a un máximo del 55%. Para los inversores en el tramo impositivo alto que buscan exposición a bitcoin, Metaplanet se convierte en una alternativa muy atractiva, dado que Japón aún no ha aprobado la cotización de ETFs de bitcoin al contado.

▲ Metaplanet Investor Deck

Metaplanet ha sido históricamente negociado a un múltiplo mNAV más alto, normalmente superior a 5×, e incluso llegó a alcanzar 20×, muy por encima de otros principales tenedores. Aunque esta prima refleja la confianza de los inversores en su estructura de financiación, ventajas fiscales y rendimientos de Bitcoin optimizados, también conlleva un mayor riesgo y puede significar que su precio de las acciones esté sobrevalorado.

Otras empresas de reservas de Bitcoin: olas de SPAC de Chengfeng

Varias empresas están compitiendo para imitar la estrategia de reservas de Bitcoin de MicroStrategy. Vale la pena mencionar que empresas SPAC como Twenty One Capital (posición 3) y ProCap Finance (posición 13) han pasado a ser grandes tenedores inmediatamente después de completar su fusión a través de complejas estructuras de financiación.

Twenty One Capital, Inc.

Fundada conjuntamente por el CEO de Strike, Jack Mallers. La ruta SPAC de Twenty One combina el compromiso de Bitcoin físico, financiamiento PIPE y convertible, así como una estructura de fusión de dos pasos, lo que permite a la empresa tener una reserva de 42,000 bitcoins totalmente financiada en su primer día cotizando en Nasdaq.

La transacción comenzó con Tether y Bitfinex comprometiéndose a proporcionar 31,500 bitcoins a una entidad privada llamada NewCo, mientras que Tether también invirtió 462 millones de dólares adicionales para adquirir bitcoins. Un PIPE de 200 millones de dólares financió el fideicomiso SPAC, que luego se fusionó con su subsidiaria fusionada y emitió acciones de clase A a los inversores de SPAC y PIPE.

Al mismo tiempo, NewCo completó la fusión con la misma subsidiaria a través de un intercambio de acciones, intercambiando acciones de clase A y clase B. Al mismo tiempo, se inyectaron directamente 340 millones de dólares en financiamiento de bonos convertibles a Twenty One. Twenty One utilizó inmediatamente los fondos obtenidos a través de PIPE y los bonos convertibles para recomprar los bitcoins previamente comprometidos de Tether y Bitfinex. SoftBank, como parte estratégica, adquirió acciones equivalentes al valor de 10,500 bitcoins; si las reservas finales no alcanzan el objetivo de 42,000 bitcoins, Tether se encargará de cubrir la diferencia.

▲ Presentación para Inversores de Veintiuno

Después de completar la fusión SPAC, el control de Twenty One será principalmente mantenido por Tether y su intercambio asociado Bitfinex, mientras que SoftBank Group tendrá una participación minoritaria significativa.

▲ Presentación para Inversores Veintiuno

Tether y Bitfinex se comprometieron a aportar grandes cantidades de bitcoins a cambio de nuevas acciones antes de la fusión, y finalmente mantuvieron el control (Tether 42.8%, Bitfinex 16.0%). SoftBank luego compró acciones por un valor de 10,500 bitcoins al mismo precio, obteniendo una proporción de acciones cercana (24.0%). En comparación, el efectivo del fideicomiso SPAC (alrededor de 100 millones de dólares) y las participaciones de PIPE y bonos convertibles son menores.

ProCap BTC (PCAP)

ProCap Financial ha recaudado un total de 10.08 millones de dólares para lanzar su plataforma de reservas de Bitcoin, de los cuales 2.56 millones provienen de un fideicomiso SPAC (suponiendo que el monto de las redenciones sea muy bajo), 5.17 millones de acciones preferentes PIPE y 2.35 millones de bonos convertibles garantizados sin interés. Casi el 95% del monto total recaudado (9.5 millones de dólares) se destinó de inmediato a la adquisición de 9,498 Bitcoins.

▲ ProCap BTC Investor Deck

Los accionistas públicos de SPAC reemplazarán 256 millones de dólares en fideicomisos por 25 millones de acciones, lo que representa el 19.7%; liderados por Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital, entre otros, se suscribieron 517 millones de dólares en acciones preferentes PIPE, con una colocación de 63.5 millones de acciones, lo que representa el 50.1%; 235 millones de dólares en bonos convertibles preferentes garantizados a cero intereses rotarán 18.1 millones de acciones, lo que representa el 14.3%; Inflection Points Inc. reemplazará sus acciones existentes e invertirá adicionalmente 8.5 millones de dólares en suscripción de acciones, obteniendo 11.1 millones de acciones, lo que representa el 8.7%; los iniciadores de SPAC retendrán 9 millones de acciones de promoción, lo que representa el 7.1%.

A pesar de que los proyectos de SPAC han tenido un rendimiento general deficiente, los SPAC de reservas de Bitcoin son reconocidos por su transparencia en la propiedad y la base de costos. Sus documentos de registro S-1/S-4 divulgan detalladamente las aportaciones de efectivo, la distribución de acciones y el valor de las contribuciones de Bitcoin físico de todas las partes involucradas (por ejemplo, el financiamiento PIPE de 200 millones de dólares de Twenty One Capital con un precio de ejercicio de 10 dólares por acción, y 385 millones de dólares en bonos convertibles sin interés que se convierten a 13 dólares por acción, y se enumeran claramente las cantidades de capital antes y después de la conversión). Dado que estas empresas tienen un modelo comercial similar de "adquirir y mantener Bitcoin", esta divulgación proporciona a los inversionistas un referente confiable para evaluar el grado de dilución de acciones, el costo de la posición y la composición de las reservas.

En comparación con el reciente modelo de financiamiento SPAC que depende de arquitecturas complejas, los primeros adoptantes como Next Technology Holding han acumulado reservas de Bitcoin a través de transacciones directas de capital en efectivo.

Al mismo tiempo, la iniciativa de GameStop también es notable: el 28 de mayo de 2025, este minorista de videojuegos con reservas de efectivo de 4.8 mil millones de dólares anunció que, como parte de su estrategia de activos digitales, había gastado aproximadamente 513 millones de dólares en la adquisición de 4710 bitcoins.

Plataforma de criptomonedas con liquidez abundante

Aunque muchas empresas están imitando la estrategia de compra total de Bitcoin de MicroStrategy, también hay varias plataformas nativas de criptomonedas que continúan invirtiendo de manera sólida en activos digitales, y ocasionalmente aparecen grandes compradores únicos como Tesla.

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

El emisor de USDT, Tether, ha comenzado a incorporar activamente Bitcoin en sus reservas desde finales de 2022, utilizando hasta el 15% de las ganancias netas trimestrales para compras directas en el mercado y para inversiones en minería de energía renovable. Como dijo su CTO Paolo Ardoino: "Al poseer Bitcoin, estamos añadiendo un activo a largo plazo con potencial de apreciación a nuestras reservas", Tether también indicó que esta medida "aumentará la confianza del mercado en USDT al diversificar las reservas en un almacenamiento de valor de activos digitales". Por lo tanto, las reservas de Bitcoin de Tether han crecido trimestralmente desde 2023; actualmente se han duplicado a más de 100,000 Bitcoins y han acumulado aproximadamente 3,9 mil millones de dólares en ganancias no realizadas.

Block (anteriormente Square) "apostó" por primera vez en octubre de 2020, comprando 4,709 bitcoins por 50 millones de dólares, lo que representaba aproximadamente el 1% de sus activos en ese momento. En el primer trimestre de 2021, realizó una inversión adicional de 170 millones de dólares (3,318 bitcoins), aumentando su reserva a más de 8,000 bitcoins. Desde entonces, Block ha mantenido su posición en bitcoins. En abril de 2024, Block lanzó un plan de promedio de costo en dólares a nivel empresarial, utilizando el 10% de las ganancias brutas de sus productos en bitcoins cada mes para realizar compras sistemáticas a través de proveedores de liquidez en el mercado extrabursátil, ejecutando a un precio promedio ponderado de dos horas.

Coinbase confirmó oficialmente su estrategia de Bitcoin corporativa en agosto de 2021, con la aprobación de la junta para la compra única de 500 millones de dólares en activos digitales, y se comprometió a destinar el 10% de las ganancias netas trimestrales a un portafolio de inversiones que incluye Bitcoin.

En enero de 2021, la Junta Directiva de Tesla aprobó la compra de Bitcoin por 1.5 mil millones de dólares, argumentando que "creemos tanto en el potencial de los activos digitales como inversión a largo plazo, como en su valor como sustituto de liquidez de efectivo". Meses después, el CEO Elon Musk declaró que Tesla había vendido aproximadamente el 10% de su Bitcoin "para demostrar liquidez", logrando una ganancia de 128 millones de dólares en el primer trimestre de 2021; en el segundo trimestre de 2022, Tesla vendió el 75% restante de su posición, Musk explicó que esta acción fue para "maximizar la posición de efectivo ante los desafíos de producción causados por la pandemia en China", enfatizando al mismo tiempo que "esto no debería ser visto como un juicio negativo sobre Bitcoin".

Tres, Ethereum

Muchas empresas se han unido al campamento de reservas de Ethereum con el mismo entusiasmo que la estrategia de Bitcoin de MicroStrategy; el motor detrás de esto son las expectativas alcistas sobre ETH, las recompensas por staking y el hecho de que en esta etapa los ETF de ETH no pueden participar en el staking. Como dijo Evgeny Gaevoy, fundador de Wintermute, el 17 de julio: "Es evidente que en la mesa de operaciones extrabursátil de Wintermute, apenas se puede comprar ETH."

▲ strategicethreserve.xyz

Las empresas que participan en la estrategia de reserva de Ethereum están marcadas con el símbolo “T”. Las empresas líderes incluyen BitMine, SharpLink, Big Digital y BTCS, que han mostrado un aumento significativo en sus posiciones en los últimos 30 días, reflejando su activa acumulación de ETH.

Aunque las tenencias de BitMine y SharpLink han superado las de la Fundación Ethereum, en comparación con el control de MicroStrategy de casi el 2.865% del suministro circulante de Bitcoin, sus tenencias individuales siguen siendo moderadas, representando aproximadamente el 0.25% y el 0.23% del suministro total, respectivamente. Además, la mayoría de estos proyectos de reservas de Ethereum se lanzaron entre mayo y julio de este año, lo que representa una tendencia muy reciente.

SharpLink Gaming (Nasdaq: SBET)

SharpLink Gaming es una empresa de iGaming que cotiza en Nasdaq y anunció el lanzamiento de su estrategia de reservas de Ethereum en 2025 a través de una colocación privada de 425 millones de dólares.

SharpLink ha construido esta estrategia en torno a dos canales de financiación: PIPE (inversión privada en el mercado público) y el mecanismo de acciones de ATM (transacciones en el mercado). El 27 de mayo de 2025, SharpLink anunció la finalización de la colocación de 425 millones de dólares PIPE (69.1 millones de acciones, precio de emisión de 6.15 dólares) liderada por Consensys (la empresa de Joe Lubin) y principales capitalistas de riesgo en criptomonedas como ParaFi Capital, Electric Capital, Pantera Capital, Arrington Capital, GSR, Primitive Ventures.

Después de completar la transacción, Lubin se unió a la junta directiva de SharpLink y asumió el cargo de presidente, encargado de guiar la dirección estratégica del proyecto de reservas de Ethereum.

▲ SharpLink Investor Deck

Después de completar el PIPE, SharpLink lanzó un mecanismo de distribución de ATM, vendiendo acciones al mercado según la demanda. Por ejemplo, a finales de junio de 2025, recaudó aproximadamente 64 millones de dólares a través de la venta de ATM, y a principios de julio de 2025, vendió 24.57 millones de acciones, recaudando aproximadamente 413 millones de dólares.

Mientras tanto, SharpLink se compromete a utilizar casi el 100% de su tenencia de ETH para hacer staking y obtener rendimientos. A mediados de julio de 2025, aproximadamente el 99.7% de sus activos en Ethereum ya han participado en el staking.

El 10 de julio de 2025, SharpLink llegó a un acuerdo final con la Fundación Ethereum para comprar directamente 10,000 ETH, pagando un precio total de 25,723,680 dólares (equivalente a 2,572.37 dólares por ETH). Esta es la primera transacción extrabursátil entre la Fundación Ethereum y una empresa que cotiza en bolsa.

La propuesta de valor de la reserva de Ethereum de SharpLink se basa en cuatro pilares fundamentales: atractivos rendimientos por staking, alta garantía de valor total (TVS), eficiencia operativa y beneficios de red más amplios. Las recompensas por staking no solo proporcionan un colchón de ingresos estable para la asignación de reservas, sino que también ayudan a compensar los costos de adquisición. Hasta la fecha, la TVS de Ethereum ha alcanzado los 0.80 billones de dólares, con una proporción de seguridad de 5.9×, es decir, el valor total garantizado en cadena (0.80 billones de dólares) dividido por el valor de ETH en staking (0.14 billones de dólares). Además de estos indicadores financieros, Ethereum tiene una mejor eficiencia energética en comparación con las redes de prueba de trabajo, cuenta con miles de validadores independientes que logran una profunda descentralización y posee una clara hoja de ruta de escalabilidad a través de soluciones de fragmentación y Layer 2.

BTCS Inc. (NASDAQ: BTCS)

El 8 de julio de 2025, BTCS (Blockchain Technology & Consensus Solutions) anunció planes para recaudar 100 millones de dólares para la adquisición de sus reservas de Ethereum en 2025.

BTCS ha establecido un modelo de financiamiento híbrido que combina financiamiento tradicional y finanzas descentralizadas: se financiará la acumulación continua de ETH a través de la venta de acciones de cajeros automáticos, la emisión de bonos convertibles y el préstamo DeFi en cadena a través de Aave.

En la parte de la cadena, la estrategia de BTCS tiene a Aave como núcleo: la empresa toma prestado USDT utilizando ETH como colateral en el protocolo Aave, y luego utiliza los fondos obtenidos para comprar ETH adicional. Posteriormente, BTCS apuesta estos ETH a través de su red de validadores NodeOps para obtener recompensas. El CEO Charles Allen enfatizó que esta estrategia de bajo dilución y avance sólido —"lento pero seguro gana la carrera"— tiene como objetivo aumentar la cantidad de ETH por acción al costo mínimo.

Por ejemplo, en junio de 2025, BTCS tomó prestados 2.5 millones de dólares USDT adicionales en Aave (lo que elevó su deuda total en Aave a 4 millones de dólares), utilizando aproximadamente 3,900 ETH como colateral. En julio de 2025, tomó prestados otros 2.34 millones de dólares USDT (la deuda total en Aave era de aproximadamente 17.8 millones de dólares), utilizando aproximadamente 16,232 ETH como colateral.

La mayoría de los ETH recién adquiridos se utilizan para hacer staking. BTCS conecta estos ETH a su red de validadores NodeOps, operando nodos de validadores independientes y nodos de RocketPool.

La estrategia en cadena de BTCS es bastante innovadora: fusiona DeFi en la estrategia de reservas estratégicas. Sin embargo, su ventaja de costos depende del entorno de tasas de interés de la plataforma Aave, y las operaciones apalancadas conllevan riesgos inherentes. Al mismo tiempo, el aumento en la demanda de ETH por parte de otras empresas enfocadas en la gestión de reservas podría reducir la liquidez en cadena. Como compradores apalancados en cadena que podrían agravar esta situación, BTCS podría mantener el precio a corto plazo, pero el impacto a largo plazo debe ser monitoreado de cerca, especialmente cuando sus posiciones son suficientes para afectar el mercado de Aave.

Otras empresas

BitMine Immersion Technologies (NYSE American: BMNR)

8 de julio de 2025 (financiamiento inicial). La empresa de minería de criptomonedas BitMine lanzó en julio de 2025 una estrategia de reserva de Ethereum "de activos ligeros" y completó una colocación privada (PIPE) de 250 millones de dólares ese mismo día para comprar ETH. En una semana, BitMine había adquirido aproximadamente 300,657 ETH. La empresa ha declarado públicamente que su objetivo a largo plazo es "adquirir y poner en staking el 5% de todo ETH".

Bit Digital (NASDAQ: BTBT)

7 de julio de 2025. Bit Digital, que originalmente se centraba en la minería de Bitcoin, anunció que ha completado su transformación hacia una estrategia de reservas de Ethereum. Según su comunicado de prensa de ese día, Bit Digital recaudó aproximadamente 172 millones de dólares a través de una oferta pública de acciones y liquidó 280 BTC en su balance, reinvirtiendo los fondos en Ethereum. Como resultado, la cantidad total de ETH que posee la compañía alcanzó aproximadamente 100,603 (desde 2022, ha estado acumulando continuamente a través de su negocio de staking).

GameSquare Holdings (NASDAQ: GAME)

10 de julio de 2025. La empresa de medios digitales/juegos GameSquare lanza un plan de reservas en Ethereum de hasta 100 millones de dólares. En el anuncio del mismo día, GameSquare confirmó una inversión inicial de 5 millones de dólares, comprando aproximadamente 1,818 ETH a un precio de alrededor de 2,749 dólares cada uno. La compañía recaudó inicialmente 9.2 millones de dólares (monto de emisión) en su oferta pública de acciones en julio, y luego anunció una colocación adicional de 70 millones de dólares (que puede sobrepasarse hasta 80.5 millones de dólares) para ampliar aún más sus reservas de ETH.

Cuatro, Conclusión

La ola de reservas de activos criptográficos de las empresas ha superado con creces el ámbito de Bitcoin y Ethereum: muchas compañías están ampliando sus reservas a SOL, BNB, XRP, HYPE, entre otros, para obtener una ventaja competitiva.

Sin embargo, la mayoría de los proyectos son altamente homogéneos y carecen de ventajas competitivas sostenibles. Su prima NAV probablemente será erosionada con el tiempo por competidores con ventajas estratégicas más sólidas.

Las empresas que realmente tienen ventajas a menudo cuentan con estructuras de financiamiento más sólidas y asociaciones estratégicas. Por ejemplo, Metaplanet se beneficia del trato fiscal favorable de Japón hacia las acciones y de la falta de un mercado de ETF de BTC al contado; Twenty One utiliza una estructura de financiamiento compleja para aprovechar todos los canales disponibles para obtener bitcoin, y ha establecido asociaciones estratégicas con Tether, Bitfinex y SoftBank, saltando a ser el tercer mayor poseedor y maximizando sus ventajas de escala. Al mismo tiempo, SharpLink es liderado por Consensys y capitales de riesgo de criptomonedas de primer nivel, Joseph Lubin se unió a su junta directiva, mientras que BTCS se adentra en el ecosistema DeFi de Ethereum.

Para los inversores públicos, es crucial mantener la cautela: bajo una gran especulación, muchas empresas todavía se encuentran en altos múltiplos de NAV, y sus precios de acciones suelen fluctuar debido a anuncios, mientras que los inversores a menudo carecen de la información transparente y en tiempo real necesaria para evaluar los cambios en la empresa. Además, el riesgo de mercado más amplio, especialmente en un mercado bajista, puede rápidamente erosionar cualquier prima que estas estrategias puedan ofrecer.

En el ámbito institucional, cada vez más fondos de criptomonedas están asignando reservas de criptomonedas a acciones, e incluso lanzando fondos especializados. Al mismo tiempo, profesionales experimentados de la industria están interviniendo como asesores estratégicos.