¿Los inversores minoristas en China poseen 23 billones de dólares en ahorros, pero "solo pueden comprar acciones"?

Las familias chinas están volviendo con cautela al mercado de valores, y una de las razones detrás de esto es que casi no hay otras opciones de inversión que valgan la pena. Impulsado por la fiebre de la inteligencia artificial y el enfoque más suave de Trump hacia China, el índice CSI 300 ha subido más del 25% desde su mínimo en abril. Pero otras clases de activos, desde productos de gestión de patrimonio hasta fondos de dinero, siguen atrapadas en años de estancamiento, lo que presenta un dilema sobre a dónde ir con los 23 billones de dólares en ahorros que tienen los inversores minoristas en China.

"Aparte de las acciones, no hay otra opción" se ha convertido en una nueva realidad

Esto ha vuelto a poner de moda un viejo lema del mercado alcista: no hay otra opción que las acciones. El mercado espera en general que los inversores minoristas de China inviertan una parte de los 23 billones de dólares en ahorros en el mercado de valores, lo que resulta bastante atractivo para las instituciones globales, que han comenzado a mostrar signos de retorno después de años de espera.

"La presión de ahorro está disminuyendo", dijo William Bratton, jefe de investigación de acciones en efectivo de BNP Paribas para la región de Asia-Pacífico. Uno de los motivos por los que su equipo tiene una perspectiva positiva a largo plazo sobre el mercado de acciones en China es el enorme fondo de ahorro.

Hasta ahora, el motor de este aumento no son los inversores minoristas, sino las instituciones locales y la entrada de capital extranjero, señala Goldman Sachs. Sin embargo, los inversores minoristas son el núcleo de la lógica del mercado alcista. JPMorgan estima que, para finales de 2026, alrededor de 350 mil millones de dólares en ahorros fluirán hacia el mercado de valores.

Depósitos en efectivo: el brillo de un antiguo favorito se ha desvanecido

（fuente：Bloomberg）

El efectivo sigue siendo el favorito de los ahorradores chinos, pero su brillo está disminuyendo. La tasa de interés de los depósitos a plazo de cinco años en los cuatro grandes bancos estatales es de aproximadamente 1.3%, mientras que en 2020 era de aproximadamente 2.75%. La tasa de interés anual de los depósitos a la vista es de solo 0.05%.

Los rendimientos de los fondos monetarios también se han reducido drásticamente. La tasa de rendimiento anualizada de Tianhong Yu'e Bao, que gestiona aproximadamente 110 mil millones de dólares en activos, es de solo 1.1%, menos de la mitad del nivel a principios de 2024. Esto significa que depositar fondos en un banco o en un fondo monetario podría resultar en un rendimiento real incluso negativo.

¿Por qué otras opciones de inversión ya no son atractivas?

1. Mercado de bonos: Rendimientos en mínimos históricos

(Fuente: Bloomberg)

El rendimiento de los bonos tampoco es bueno. El índice de retorno total de Bloomberg muestra que, hasta ahora este año, el número de meses con pérdidas de los bonos del gobierno chino ha superado al de meses con ganancias.

A pesar de que la caída de los precios de los bonos ha llevado a un aumento en los rendimientos, la reintroducción del impuesto sobre los intereses por parte del gobierno y las instituciones financieras ha debilitado aún más el interés de los inversores. Aun así, los rendimientos actuales carecen de atractivo en comparación con la historia. El rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años es de aproximadamente 1.80%, muy por debajo del promedio de cinco años de 2.58%.

2. Bienes Raíces: El rey de antaño ha caído

（fuente：Bloomberg）

El mercado inmobiliario ha sido durante mucho tiempo la primera opción de los inversores en China en busca de rendimientos, pero después de cuatro años de descenso, los signos de que los compradores regresan al mercado siguen siendo escasos.

Muchas familias ya poseen más de una vivienda, lo que limita la demanda potencial. China ha enfatizado repetidamente que "las casas son para vivir, no para especular", lo que se ha convertido en una advertencia para los inversores. Los desarrolladores han dañado la confianza debido a la dificultad para entregar las viviendas ya vendidas.

Los datos de China International Capital Corporation muestran que la proporción de bienes raíces en la riqueza de los hogares ha disminuido del 74% en 2021 al 58% actual. En el mismo período, la proporción de activos financieros de alto riesgo como las acciones ha aumentado al 15%, un incremento de 6 puntos porcentuales.

3. Productos de inversión y seguros: las tasas de rendimiento continúan cayendo

Los productos de gestión patrimonial han sido bien recibidos por los inversores a largo plazo, pero los datos de la agencia de calificación PYStandard muestran que en los últimos trimestres, la rentabilidad anualizada de los productos de gestión de activos de renta fija pura y estrategias mixtas ha caído por debajo del 3%. Esto marca más de dos años de descenso continuo en la rentabilidad de la gestión patrimonial.

La rentabilidad de los productos de seguros de vida ha ido en descenso. Ping An Insurance ha revelado que la tasa de rendimiento anualizada de algunos de sus seguros universales ha caído del 4.3% anterior a la pandemia al 2.5%.

4. Inversión en el extranjero: se ve pero no se toca

Si el mercado de valores es la única opción, ¿qué hay de los mercados de valores en el extranjero? En los últimos años, los inversores chinos también han invertido en el mercado extranjero a través de canales, como apostar por las "siete gigantes" de las acciones estadounidenses.

Pero el control de capital es una gran barrera. Los inversores locales no pueden cambiar más de 50,000 dólares en divisas al año, y los fondos que ofrecen inversiones en mercados extranjeros también están sujetos a límites. Además, las inversiones en el extranjero deben pagar un impuesto sobre la renta del 20%.

Por lo tanto, los inversores chinos se enfrentan a una elección difícil: aunque hay muchas opciones de inversión en China, los rendimientos son bajos, y aunque los activos en el extranjero son atractivos, son difíciles de adquirir. Los analistas creen que es muy probable que elijan un camino intermedio: continuar aumentando sus apuestas en el mercado de valores local.

Esta tendencia podría proporcionar un apoyo continuo de capital al mercado de valores de China, pero al mismo tiempo aumenta el riesgo de volatilidad del mercado, ya que la falta de canales de inversión diversificados significa que el capital podría entrar o salir rápidamente del mercado de valores cuando cambie el sentimiento del mercado.