Informe de investigación sobre el desarrollo digital: Entiende en un artículo la gestión de activos encriptación de Galaxy Digital.

Autor: Zhang Feng

En la ola de la transición de los activos criptográficos de la periferia a la corriente principal, Galaxy Digital ha ido creciendo gradualmente como un puente importante que conecta el mundo de las finanzas tradicionales con el de los activos digitales. Esta empresa, fundada por el ex socio de Goldman Sachs, Michael Novogratz, ha ocupado una posición única en el campo de la gestión de activos criptográficos gracias a su singular "gen de Wall Street" y su modelo de servicio de pila completa. Este artículo analizará en profundidad el modelo básico de gestión de activos criptográficos de Galaxy Digital desde múltiples perspectivas.

I. La evolución criptográfica del gen financiero tradicional de Wall Street

La fundación de Galaxy Digital no fue un accidente, sino una estrategia de los élites financieros tradicionales que comprenden profundamente la tecnología blockchain. El fundador Michael Novogratz, como un típico representante de "Wall Street", trabajó en Goldman Sachs durante 11 años y se convirtió en socio de renta fija, y luego se unió a Fortress Investment Group para liderar las inversiones en estrategias macroeconómicas. Esta experiencia le permitió acumular un conocimiento único que abarca el comercio macroeconómico, la gestión de activos y las políticas nacionales, lo que sentó una base sólida para construir su imperio financiero de criptomonedas.

Después de retirarse del ámbito de las inversiones tradicionales en 2015, Novogratz comenzó a examinar seriamente Bitcoin y la lógica financiera detrás de él. Se dio cuenta de una laguna sistémica: "la liquidez en el mundo cripto se vuelve cada vez más profunda, pero no hay estructura". La cadena completa de gestión de activos, creadores de mercado, liquidación y custodia de ETF que existe en las finanzas tradicionales casi no tiene equivalente en el mundo cripto. Esta es precisamente la "tierra de instituciones" que Galaxy Digital busca llenar.

En 2018, Novogratz invirtió 350 millones de dólares de su propio bolsillo y logró salir a bolsa a través de la empresa canadiense de adquisición de propósito especial Bradmer Pharmaceuticals, creando así la primera plataforma de finanzas criptográficas de servicio completo dirigida a instituciones. Esta empresa está diseñada como la "banco de inversión en cadena de versión de Wall Street", con una lista de servicios que compite con Goldman Sachs, estructuras de transacciones que compiten con Citadel, y un camino de cumplimiento que se alinea con Deloitte y EY.

Después de casi cuatro años de esfuerzo, Galaxy Digital finalmente completó su transición de la bolsa canadiense al Nasdaq en mayo de 2025, lo que aportó un nivel de credibilidad institucional sin precedentes a la gestión de activos criptográficos. Esta transformación se produjo tras la revisión de las normas contables de la FASB, que permite a las empresas contabilizar los activos criptográficos a su "valor razonable" en los informes financieros, abriendo completamente el camino para la "conformidad de tenencia de monedas".

Dos, Plataforma integral de servicios financieros en criptomonedas

La estrategia central de Galaxy Digital es construir una plataforma institucional integral que cubra todo el ciclo de vida de los activos criptográficos, proporcionando a clientes institucionales y a individuos de alto patrimonio un nivel de servicio profesional equivalente al del mundo financiero tradicional. Esta posición estratégica se origina en la percepción de Novogratz sobre los principales problemas del sector de las criptomonedas: los inversores institucionales no solo necesitan canales de inversión, sino también un conjunto completo de infraestructura financiera, que incluye cumplimiento, custodia y gestión de riesgos.

(I) Tres principales áreas de negocio

La estructura de negocio de Galaxy Digital se centra principalmente en tres áreas clave:

Departamento de Mercados Globales: Cubre negocios de comercio e inversión bancaria, proporcionando soluciones de liquidez para instituciones. En el segundo trimestre de 2025, las cuentas de préstamos institucionales gestionadas por este departamento crecieron un 27% hasta 1.1 mil millones de dólares, mostrando una fuerte demanda de sus productos de crédito.

Gestión de Activos: Diseñar productos de inversión en activos criptográficos para clientes con diferentes necesidades. Hasta la primera mitad de 2025, su volumen de activos gestionados alcanzará casi 9 mil millones de dólares.

Soluciones de infraestructura digital: Incluyen minería, soporte de protocolos de staking y tecnología de auto-custodia. Actualmente, el volumen de activos en staking de Galaxy ha alcanzado los 3,150 millones de dólares.

(II) Modelo de integración de la cadena de valor completa

El camino de construcción de la cadena de valor de Galaxy Digital refleja su pensamiento estratégico: en la fase upstream (generación/adquisición de activos), la empresa obtiene activos a través de la minería de Bitcoin, capital de riesgo y operaciones de mercado; en la fase midstream (infraestructura y servicios), ofrece servicios de intercambio centralizado, operaciones extrabursátiles y custodia a nivel institucional; en la fase downstream (gestión de inversiones/salida), proporciona fondos de activos criptográficos activos y pasivos, así como servicios de gestión de patrimonio.

Este enfoque de toda la cadena de suministro permite a Galaxy capturar el valor de los activos criptográficos desde su producción hasta su circulación, al mismo tiempo que ofrece a los clientes una experiencia de conexión sin fisuras. Por ejemplo, cuando una empresa cotizada decide asignar activos criptográficos, Galaxy no solo puede proporcionar servicios de construcción de OTC, sino que también puede encargarse de la custodia de activos, la divulgación de cumplimiento e incluso la optimización de los rendimientos de las apuestas, formando un ciclo de servicio completo.

Tres, de Bitcoin a un ecosistema de activos criptográficos diversificados

En cuanto a la selección de activos, Galaxy Digital ha adoptado una estrategia de diversificación progresiva, pasando de centrarse inicialmente en Bitcoin a expandirse gradualmente para abarcar todo el ecosistema criptográfico.

En sus inicios, Galaxy seguía principalmente el modelo centrado en Bitcoin de Michael Saylor, lo cual era consistente con la identificación de Novogratz de Bitcoin como "oro digital". Sin embargo, a medida que la industria ha evolucionado, Galaxy ha ido incorporando Ethereum, Solana y otras criptomonedas menos conocidas en su rango de asignación de activos.

Esta estrategia de diversificación es especialmente evidente entre los clientes del "cripto tesorería" de Galaxy. Por ejemplo, Galaxy firmó un acuerdo de gestión de activos con SharpLink Gaming, encargado de gestionar su tesorería de Ethereum. Al mismo tiempo, Galaxy también posee una gran cantidad de Bitcoin y Ethereum, y hasta el segundo trimestre de 2025, tiene 1.270 millones de dólares en activos digitales en su balance, principalmente en BTC y ETH.

En la categoría de activos innovadores, Galaxy también muestra una aguda conciencia de posicionamiento. La empresa está promoviendo activamente la solicitud de un ETF de Solana y participando en inversiones en categorías emergentes de activos como Memecoin y LSD. Esto refleja la estrategia de Galaxy de equilibrar lo mainstream y lo innovador en la selección de activos: asegurando la estabilidad de la base a través de activos convencionales y capturando oportunidades de vanguardia en la industria mediante una adecuada asignación de activos innovadores.

Cuarta, modelo de arquitectura técnica y operativa a nivel institucional

Una de las principales ventajas de Galaxy Digital en la gestión de activos criptográficos es su plataforma tecnológica de nivel institucional y su estructura operativa profesional. La empresa ofrece servicios principalmente a dos tipos de participantes en tesorerías empresariales: para las empresas que gestionan por sí solas, Galaxy proporciona una plataforma tecnológica de nivel institucional que les permite llevar a cabo operaciones de negociación, préstamo y staking por su cuenta; mientras que para las empresas que buscan gestión de custodia, pueden obtener estrategias de gestión completas y apoyo de infraestructura a través de Galaxy Asset Management.

Sistema técnico: plataforma de comercio y control de riesgos desarrollada internamente. Galaxy ha desarrollado su propio sistema de comercio, que apoya tanto operaciones propias como servicios para clientes. Este sistema es considerado el núcleo de la competitividad de la empresa. En comparación con los sistemas de comercio de instituciones financieras tradicionales, el sistema autodesarrollado de Galaxy no solo tiene un costo más bajo, sino que también se adapta mejor a las características del comercio de criptomonedas.

La plataforma integra múltiples módulos como descubrimiento de precios, sistema de cotización y servicios de custodia, y puede conectarse con la billetera de activos digitales de los clientes, formando un ciclo de transacción completo. Para 2025, Galaxy ya cuenta con más de 150 contrapartes institucionales y sigue expandiendo esta red.

Capacidad de negociación OTC y manejo de grandes activos. Galaxy Digital ha demostrado una capacidad excepcional en el campo de las negociaciones OTC, especialmente al manejar grandes transacciones, minimizando al máximo el impacto en el mercado. En julio de 2025, Galaxy logró procesar la entrega de 80,000 bitcoins (valorados en aproximadamente 9,000 millones de dólares) sin provocar una fuerte volatilidad en el mercado, lo que demuestra plenamente su capacidad de ejecución de transacciones.

Esta capacidad proviene de la poderosa red de liquidez de Galaxy y de su rica experiencia en comercio. La empresa no solo puede proporcionar servicios de negociación de grandes volúmenes y cobertura de riesgos, sino que también puede evitar ventas masivas por pánico en el mercado a través de su sistema de negociación en dark pool. Para los clientes institucionales, esta capacidad de negociación de bajo impacto tiene un gran valor y es una de las principales ventajas que diferencia a Galaxy de las bolsas de valores normales.

Cinco, la estructura compuesta de múltiples fuentes de ingresos

Galaxy Digital ha construido una estructura de ingresos estable a través de modelos de ingresos diversificados, reduciendo la dependencia de un único negocio. Sus fuentes de ingresos se componen principalmente de las siguientes partes:

Ingresos por tarifas de gestión. Galaxy cobra tarifas de gestión de activos a las empresas asociadas, proporcionando ingresos recurrentes continuos. Según los documentos de la SEC, por ejemplo, en el acuerdo con SharpLink, Galaxy cobra una tarifa de gestión de activos escalonada que varía entre el 0.25% y el 1.25% anualmente, con un mínimo de 1.25 millones de dólares al año. Actualmente, Galaxy colabora con más de 20 empresas de inversión en criptomonedas, gestionando aproximadamente 2 mil millones de dólares en activos, creando "ingresos recurrentes continuos".

Ingresos de trading y creación de mercado. Aunque el negocio de trading es la principal fuente de ingresos de Galaxy (contribuyendo aproximadamente al 99% de los 42,600 millones de dólares de ingresos totales de la empresa en 2024), su margen de beneficio es muy bajo, solo del 0.15%. Este negocio actúa más como un punto de entrada para crear oportunidades para otras actividades de alta rentabilidad de la empresa.

Retorno de inversión estratégico. Galaxy obtiene retornos a través de inversiones estratégicas en su departamento de activos. En el segundo trimestre de 2025, este departamento generó 198 millones de dólares en ingresos. A diferencia de la estrategia de Michael Saylor de "comprar y no vender", Galaxy vende activos en momentos estratégicos para realizar ganancias reales.

Tabla: Análisis de las principales fuentes de ingresos de Galaxy Digital en el segundo trimestre de 2025

Ingresos de nuevos negocios. A medida que la empresa se expande, Galaxy está desarrollando nuevas fuentes de ingresos en el ámbito de la infraestructura de IA. Se espera que el contrato de 15 años firmado con CoreWeave genere más de 1,000 millones de dólares en ingresos anuales en tres fases, comenzando en la primera mitad de 2026, con un margen de beneficio del 90%. Este contrato a largo plazo con un alto margen de beneficio proporcionará a Galaxy un flujo de caja más estable.

Seis, gestión de riesgos combinando el control financiero tradicional y la innovación en criptomonedas

Como puente entre las finanzas tradicionales y el mundo de las criptomonedas, Galaxy Digital ha establecido un marco de gestión de riesgos que fusiona la experiencia en control de riesgos de las finanzas tradicionales con las características de la industria de las criptomonedas.

Gestión del riesgo de mercado. Galaxy gestiona el riesgo de mercado a través de estrategias de negociación diversificadas. La empresa utiliza métodos de negociación diversos, multidireccionales y multiproducto, lo que desvincula sus ingresos de la tendencia de precios de las criptomonedas en cierta medida. Incluso en períodos de mercado deprimido, puede obtener ingresos a través de actividades como la creación de mercado y los préstamos.

Para los activos que gestiona, Galaxy adopta una estrategia de gestión de riesgos activa, que incluye establecer límites de riesgo, realizar pruebas de estrés periódicas y ajustar dinámicamente las posiciones. Este estilo de gestión activa contrasta marcadamente con la estrategia de “comprar y mantener” de muchas instituciones nativas de criptomonedas.

Gestión del riesgo de liquidez. Galaxy otorga gran importancia al riesgo de liquidez, manteniendo grandes reservas de efectivo y stablecoins. A finales del primer trimestre de 2025, la empresa posee 1.1 mil millones de dólares en efectivo y stablecoins, así como 1.9 mil millones de dólares en reservas de capital. Esto le proporciona un amplio margen de maniobra durante las fuertes fluctuaciones del mercado.

Control de riesgo de contraparte. En la selección de contrapartes, Galaxy aplica estándares estrictos. La empresa exige que todas las contrapartes y clientes sean revisados a través de seis procesos, cumpliendo estrictamente con las regulaciones contra el lavado de dinero. Hasta 2021, Galaxy cuenta con más de 150 contrapartes, y esta red sigue expandiéndose.

Siete, construir una base de cumplimiento para la confianza a nivel institucional

La conformidad es la ventaja clave que diferencia a Galaxy Digital de muchas empresas nativas de criptomonedas, y es también la razón clave por la que atrae a clientes institucionales.

Abrazar proactivamente la regulación. Galaxy adopta una estrategia de abrazar proactivamente la regulación, en lugar de intentar evadirla como muchas empresas de criptomonedas. La compañía completó la reestructuración de las Islas Caimán a Estados Unidos ante la SEC de EE. UU. y se cotiza oficialmente en Nasdaq. Aunque este proceso experimentó nueve rondas de comentarios de la SEC y más de 25 millones de dólares en inversión en cumplimiento, le ha proporcionado a Galaxy una credibilidad a nivel institucional.

Capacidad de influencia política a nivel de la junta directiva. Galaxy ha construido una poderosa red de políticas a nivel de la junta directiva, lo que le otorga una "capacidad de influencia política" que es extremadamente rara entre las empresas de criptomonedas. Los miembros de la junta incluyen a Tyler Williams, quien fue Subsecretario Adjunto del Departamento del Tesoro de EE. UU., y Doug Deason, un influyente lobbyista inmobiliario y energético en Texas. Estos nombramientos proporcionan un puente importante para la comunicación de Galaxy con los reguladores.

Innovación en soluciones de cumplimiento. Para abordar los desafíos de informes financieros que enfrentan las empresas al configurar activos criptográficos, Galaxy ha desarrollado una solución completa de cumplimiento. La empresa ayuda a los clientes a resolver problemas de contabilización de activos bajo los principios contables de FASB, permitiendo que los activos criptográficos se incluyan legalmente en los informes financieros. Este servicio de "electricidad de cumplimiento" se ha convertido en una herramienta clave para que Galaxy atraiga a clientes empresariales.

Ocho, la transformación estratégica hacia la infraestructura de IA

Frente a las características cíclicas de la industria de las criptomonedas, Galaxy Digital está avanzando activamente hacia una transformación estratégica hacia la infraestructura de IA, con el fin de optimizar su estructura de negocio y mejorar la estabilidad de los ingresos.

En 2025, Galaxy anunció la firma de un contrato de arrendamiento principal de 15 años con el proveedor de servicios de supercomputación de IA CoreWeave, que abarca los 800 megavatios de potencia total actualmente aprobados para su centro de datos Helios. Se espera que esta colaboración genere aproximadamente 720 millones de dólares en ingresos recurrentes anuales y un margen de EBITDA del 90%.

Galaxy tiene una capacidad potencial de 3.5 gigavatios en el parque Helios de Texas, lo que le permite ocupar una posición favorable en el mercado de infraestructura de IA con suministro limitado. Esta transformación, si tiene éxito, ayudará a Galaxy a pasar de ser una empresa de comercio de criptomonedas cíclica a ser un operador de infraestructura estable.

El modelo de gestión de activos criptográficos de Galaxy Digital es esencialmente una práctica de filosofía estructuralista: no se desarrolla de manera independiente fuera del ecosistema criptográfico existente, sino que se convierte en un punto de conexión necesario entre el mundo financiero tradicional y el mundo de las criptomonedas, al incrustarse en las brechas entre ambos.

Esta posición permite a Galaxy disfrutar tanto de los beneficios del crecimiento impulsado por la innovación en la industria de criptomonedas, como obtener ingresos estables al proporcionar un marco regulatorio familiar para las instituciones financieras tradicionales. A medida que los activos criptográficos se institucionalizan aún más, el modelo de Galaxy, que combina el ADN de Wall Street con el pensamiento criptográfico, podría convertirse en un importante canal para que los fondos tradicionales ingresen al mundo de los activos digitales.

Sin embargo, Galaxy también enfrenta numerosos desafíos: la fuerte ciclicidad del mercado de criptomonedas, la incertidumbre del entorno regulatorio y los riesgos de ejecución en la transición hacia la infraestructura de IA, entre otros. La capacidad para equilibrar la relación entre los negocios tradicionales e innovadores, así como entre los negocios cíclicos y estables, determinará el espacio de desarrollo futuro de Galaxy Digital.

En última instancia, el éxito de Galaxy Digital no solo se refiere a una empresa, sino que es una importante piedra de toque para probar si las finanzas tradicionales y el mundo criptográfico pueden fusionarse eficazmente. Su práctica proporcionará valiosas referencias para toda la industria, y sin importar el resultado, ya ha influido profundamente en la trayectoria de evolución de la gestión de activos criptográficos.