Análisis completo de la estrategia de rendimiento de Pendle: nueva normalización de AgentFi de Pulse

Se analiza en detalle la aplicación de la estrategia de Pendle en diferentes ciclos de mercado (alcista, bajista, volátil), incluyendo la compra de PT para bloquear la renta fija, la especulación de YT, el arbitraje intertemporal y la asignación de pools de stablecoins, y comparando las diferencias entre los pools de stETH, uniBTC y stablecoin en la estrategia basada en monedas. Este artículo es 0xjacobzhao | Artículos de autoría. (Sinopsis: Entendiendo a Pendle y Boros: Convirtiendo las tasas de financiación en derivados de DeFi) (Antecedentes añadidos: Pendle es difícil de entender, pero no entiendas que es tu pérdida) Sin duda, Pendle es uno de los protocolos DeFi más exitosos en esta ronda del ciclo Crypto. En un momento en el que muchos protocolos se han estancado debido al agotamiento de la liquidez y al reflujo de la narrativa, Pendle se ha convertido con éxito en un "lugar de descubrimiento de precios" para los activos orientados a los ingresos con su mecanismo único de división y negociación de rendimientos, y ha establecido un posicionamiento único como su "infraestructura de rendimiento DeFi" a través de una profunda integración con activos de ingresos como las stablecoins, LST/LRT. En el informe de investigación "La evolución inteligente de DeFi: el camino de la evolución de la automatización a AgentFi", clasificamos y comparamos sistemáticamente las tres etapas del desarrollo inteligente de DeFi: Automatización, Copiloto centrado en la intención y AgentFi (agente en cadena). Además de los préstamos y la agricultura de rendimiento, los dos escenarios más valiosos y fáciles de implementar, en nuestra visión de gama alta de AgentFi, el comercio de derechos de rendimiento PT/YT de Pendle se considera una aplicación de alta prioridad que es extremadamente adecuada para AgentFi. Con su arquitectura única de "división de ingresos + mecanismo de vencimiento + comercio de derechos de ingresos", Pendle proporciona un espacio natural de orquestación de estrategias para los agentes, lo que hace que la ejecución automatizada y la optimización de ingresos sean más abundantes. En primer lugar, la razón de ser de Pendle Pendle es el primer protocolo en el espacio DeFi que se centra en la división de rendimientos y el comercio. Su principal innovación radica en la tokenización y separación de los flujos de ingresos futuros de los activos generadores de ingresos en la cadena, como el LST, los certificados de depósito de stablecoins, los préstamos, etc., dando a los usuarios la flexibilidad de bloquear la renta fija, amplificar las expectativas de rendimiento o especular sobre el arbitraje en el mercado. En resumen, Pendle construye un mercado secundario para la "curva de rendimiento" de los criptoactivos, lo que permite a los usuarios de DeFi operar no solo con el "principal" sino también con las "ganancias". Este mecanismo es muy similar a la división de bonos cupón cero + cupón en las finanzas tradicionales, lo que mejora la precisión de los precios y la flexibilidad comercial de los activos DeFi. Mecanismo de división de rendimiento de Pendle Pendle divide un activo que genera rendimiento (YBA) en dos tokens negociables: PT (Principal Token, similar a un bono cupón cero): representa el valor principal que se puede canjear al vencimiento, pero que ya no goza de rendimiento. YT (Yield Token, similar a los derechos de cupón): representa el rendimiento total generado por el activo antes del vencimiento, pero volverá a cero después del vencimiento. Por ejemplo, después de depositar 1 ETH stETH, se dividirá en PT-stETH (1 ETH canjeable al vencimiento, capital bloqueado) y YT-stETH (para obtener todos los ingresos del staking antes del vencimiento). Pendle no es solo una división de tokens, sino que también proporciona a PT y YT un mercado de liquidez a través de un AMM (creador de mercado automatizado) especialmente diseñado ( equivalente a un fondo de liquidez secundario ) mercado de bonos. Los usuarios pueden comprar y vender PT o YT en cualquier momento para ajustar de manera flexible sus posiciones de riesgo de retorno; Entre ellos, el precio de PT suele estar por debajo de 1, lo que refleja su "valor principal descontado", mientras que el precio de YT depende de la expectativa del mercado sobre las ganancias futuras. Además, el AMM de Pendle está optimizado para activos con fechas de vencimiento, lo que permite que PT/YT con diferentes vencimientos formen una curva de rendimiento en el mercado, que es muy similar al mercado de bonos de las finanzas tradicionales. Cabe señalar que en los activos de stablecoin de Pendle, PT (token principal, posición de renta fija) es equivalente a los bonos on-chain, bloqueados en una tasa de interés fija con descuento al comprar, y se pueden canjear nuevamente a stablecoins 1:1 al vencimiento, con rendimientos estables y bajo riesgo, adecuado para inversores conservadores que buscan rendimientos definidos; El Stablecoin Pool (posición de minería de liquidez) es esencialmente la creación de mercado de AMM, los ingresos de LP provienen de tarifas e incentivos, el APY fluctúa mucho y va acompañado del riesgo de pérdida impermanente, que es más adecuado para los inversores activos que pueden soportar la volatilidad y buscar mayores rendimientos. En mercados con volúmenes de negociación activos y fuertes incentivos, es probable que las ganancias del Pool sean significativamente más altas que las de la renta fija de PT; Cuando el trading es frío y los incentivos son insuficientes, los rendimientos del Pool tienden a ser más bajos que los del PT, e incluso pueden perder dinero debido a pérdidas impermanentes. La estrategia de trading PT/YT de Pendle cubre principalmente cuatro caminos: renta fija, especulación de ingresos, arbitraje intertemporal e ingresos apalancados, que pueden satisfacer las necesidades de inversión de diferentes apetitos de riesgo. Los usuarios pueden asegurar la renta fija comprando PT y manteniéndolo hasta su vencimiento, lo que equivale a recibir una tasa de interés definida. También puede optar por comprar YT y especular con las ganancias apostando por el aumento de los rendimientos o el aumento de la volatilidad. Al mismo tiempo, los inversores también pueden aprovechar la diferencia de precios de PT/YT de diferentes vencimientos para llevar a cabo un arbitraje intertemporal, o utilizar PT y YT como garantía para superponer acuerdos de préstamo, amplificando así las posiciones de ingresos. Además de la división de ingresos de Pendle V2, el módulo Boros capitaliza aún más la tasa de financiación, lo que hace que ya no sea solo un costo pasivo de mantener contratos perpetuos, sino una herramienta que se puede valorar y negociar de forma independiente. A través de Boros, los inversores pueden especular direccionalmente, cubrir el riesgo o las oportunidades de arbitraje, un mecanismo que esencialmente introduce los derivados tradicionales de tasas de interés (IRS, negociación de bases) en DeFi, proporcionando nuevas herramientas para la gestión del dinero de grado institucional y sólidas estrategias de rendimiento. Además del trading de PT/YT y los pools de AMM y los mecanismos de trading de tasas de financiación de Boros, Pendle V2 proporciona varias características de la suite de extensiones que, aunque no son el foco de este artículo, constituyen una adición importante al ecosistema del protocolo: vePENDLE: Modelo de gobernanza e incentivos basado en el mecanismo Vote-Escrow, los usuarios obtienen vePENDLE bloqueando PENDLE, para participar en la votación de gobernanza y aumentar el peso de la distribución de ingresos. Es el núcleo de los incentivos y la gobernanza a largo plazo del protocolo. PendleSwap: Un portal de intercambio de activos único que ayuda a los usuarios a cambiar de manera eficiente entre PT/YT y activos nativos, mejorando la conveniencia del uso de fondos y la componibilidad del protocolo, que es esencialmente un agregador DEX en lugar de una innovación independiente. Mercado de puntos: permite a los usuarios intercambiar varios puntos del proyecto (Puntos) por adelantado en el mercado secundario, proporcionando liquidez para la captura de airdrop y el arbitraje de puntos, y está más inclinado a la especulación y a los escenarios tópicos que a los valores fundamentales...