El fundador de Bridgewater, Ray Dalio: Una asignación del 15% en oro es la mejor opción para la mayoría.

Autor: Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates

Compilado por: Felix, PANews

Recientemente, el precio del oro ha aumentado considerablemente, alcanzando un máximo de 4380.79 dólares/onza en el mercado de oro al contado de Londres, un aumento acumulado de más del 60% desde principios de este año. Ante esto, el fundador de Bridgewater, Ray Dalio, publicó recientemente en la plataforma X, compartiendo su opinión sobre el oro. A continuación se presenta el texto completo.

Agradezco las excelentes preguntas sobre el oro que todos han planteado. Haré todo lo posible para responder y compartir mis respuestas en este artículo.

1. Parece que su opinión sobre el oro y su precio es diferente a la de la mayoría, ¿cómo ve usted el oro?

Tienes razón. Creo que la mayoría de las personas cometen un error al considerar el oro como un metal en lugar de la forma de moneda más madura, y al ver la moneda fiduciaria como dinero en lugar de deuda, y creen que la creación de moneda fiduciaria es para prevenir el incumplimiento de deuda. Esto se debe a que la mayoría de las personas nunca han experimentado la era del oro como la moneda básica (patrón oro) y no han estudiado el ciclo de deuda-oro-moneda que ha existido en casi todos los países en casi todos los períodos. Sin embargo, cualquier persona que haya sido testigo de la evolución del oro-moneda y la deuda-moneda a lo largo del tiempo tendrá una perspectiva diferente.

En otras palabras, para mí, el oro es una moneda como el efectivo: a largo plazo, su tasa de rendimiento real es de aproximadamente 1.2%, similar al efectivo, ya que no produce nada; además, el oro también tiene poder adquisitivo, puede ser utilizado para generar fondos prestados y ayudar a las personas a construir negocios rentables a través de la tenencia de acciones. Si esas acciones son sólidas y pueden generar el efectivo necesario para pagar los préstamos, entonces, por supuesto, las acciones son mejores. Pero cuando no pueden pagar los préstamos y el gobierno imprime dinero para evitar problemas de incumplimiento, las monedas no oficiales (oro) se valoran más. Así que, en mi opinión, el oro es una moneda como el efectivo, solo que no puede ser impresa y devaluada como el efectivo. Cuando estalla la burbuja del mercado de valores y / o los países ya no reconocen mutuamente la solvencia del otro, como durante períodos de guerra, el oro es una buena herramienta de diversificación en comparación con las acciones y los bonos.

En mi opinión, el oro es la inversión fundamental más confiable, y no un metal. El oro es como el efectivo y el crédito a corto plazo, es moneda, pero a diferencia del efectivo y el crédito a corto plazo que generan deudas, puede liquidar transacciones; es decir, puede pagar tarifas sin incurrir en deudas y también puede saldar deudas.

En resumen, durante un tiempo he pensado que la relación de oferta y demanda relativa entre las monedas fiduciarias y el oro está cambiando, y el valor de la moneda fiduciaria está disminuyendo en relación con el valor del oro. En cuanto al precio razonable de la moneda de deuda en relación con el oro, teniendo en cuenta sus respectivos ratios de oferta y demanda y la posible magnitud de una ruptura de burbuja, tengo claro que debo mantener una parte de oro en mi cartera de inversiones. Creo que aquellos inversores que están debatiéndose entre no tener oro en absoluto y tener una pequeña cantidad están cometiendo un error estratégico.

2. ¿Por qué oro? ¿Por qué no plata, platino u otras mercancías, o bonos vinculados a la inflación como usted sugiere?

Aunque otros metales también pueden resistir bien la inflación, el oro ocupa una posición única en las carteras de los inversores y los bancos centrales, ya que es la forma de moneda no oficial más aceptada como medio de intercambio y almacenamiento de riqueza, y en estas carteras, puede diversificar bien el riesgo de otros activos y monedas. A diferencia de la deuda en moneda fiduciaria, el oro no tiene riesgo crediticio intrínseco ni riesgo de devaluación; de hecho, puede diversificar estos riesgos, ya que cuando estos activos tienen su peor desempeño, el oro tiende a tener su mejor desempeño; en una cartera diversificada, el oro prácticamente actúa como una “póliza de seguro”.

Aunque la plata y el platino tienen similitudes con el oro en aplicaciones industriales, su historia y significado cultural como medios de almacenamiento de valor son mucho menores que los del oro. Por ejemplo, el precio de la plata es muy volátil, ya que está más influenciado por la demanda industrial, aunque también ha sido la base de los sistemas monetarios. El platino, aunque tiene un alto valor, tiene un suministro limitado y usos específicos, por lo que su precio también es bastante volátil. Por lo tanto, en términos de preservación de riqueza, estos dos metales no tienen la misma aceptación y estabilidad universal que el oro.

Sobre los bonos indexados a la inflación, aunque en tiempos normales son un buen activo de cobertura contra la inflación que no se ha valorado adecuadamente (dependiendo de la tasa de interés real que se ofrezca en ese momento), creo que más inversores deberían considerarlos en su cartera, pero siguen siendo instrumentos de deuda por su naturaleza. Por lo tanto, si se produce una grave crisis de deuda, su rendimiento estará vinculado a la situación crediticia del gobierno emisor. Los bonos indexados a la inflación también pueden verse afectados por la manipulación gubernamental, como la manipulación de los datos oficiales de inflación u otras cláusulas relacionadas. La experiencia histórica muestra que en períodos de alta inflación, en aquellos países que quieren evitar los altos costos de reembolso de la deuda, estos bonos suelen tener tales problemas. Además, aunque son efectivos en la lucha contra la inflación, durante una crisis financiera sistémica o en momentos de grave dificultad económica, el papel que desempeñan en la diversificación del riesgo o como red de seguridad es muy inferior al del oro.

En cuanto a las acciones, especialmente las de sectores de alto crecimiento como la IA, sin duda tienen el potencial de ofrecer altos rendimientos. Sin embargo, su desempeño ha sido deficiente ajustado a la inflación, en parte porque su capacidad para resistir la inflación es limitada y, por otro lado, en tiempos de muy mala situación económica, tanto la economía como las empresas tienden a tener un mal desempeño.

En resumen, el oro es una herramienta de inversión diversificada única y valiosa entre estos otros activos. La diversificación es importante, por lo que ocupa un lugar en la mayoría de las carteras de inversión.

3. Al menos la IA tiene un gran margen de crecimiento, los instrumentos de deuda pueden pagar intereses, mientras que el oro puede parecer muy estable, y grandes tenedores como los bancos pueden vender.

Entiendo por qué no te gusta el oro, y tampoco quiero hacer propaganda de él (o de cualquier otra inversión), porque no quiero convertirme en alguien que da consejos. No beneficia a nadie. Solo quiero compartir la mecánica que conozco. En cuanto a las inversiones, prefiero una buena diversificación en lugar de un solo mercado, aunque ajusto significativamente mi cartera según mis indicadores e ideas, lo que me ha inclinado mucho hacia el oro durante un período considerable de tiempo (y todavía lo hace). Si quieres saber por qué, mi libro “Cómo quiebran los países: los grandes ciclos” expone mi punto de vista de manera mucho más completa que aquí.

En cuanto a otros mercados que mencionó, en mi opinión, en lo que respecta a las acciones de IA, su potencial de aumento a largo plazo depende de la relación relativa entre su precio y el flujo de efectivo futuro, que es muy incierto; a corto plazo, depende de la dinámica de la burbuja. Creo que debemos recordar las lecciones que nos brinda la historia sobre situaciones similares, cuando aquellas empresas de tecnología innovadora también eran muy populares, al igual que ahora. No estoy afirmando que estas empresas necesariamente estén en una burbuja, aunque según mis indicadores de burbuja, hay señales de que muchas empresas ya están en una burbuja. De todos modos, muchos aspectos del mercado y de la economía dependen de si el desempeño de las empresas en el auge de la IA puede superar las expectativas reflejadas en su precio; si no pueden, sus precios de acciones caerán. Estas acciones representan el 80% del aumento en el mercado de valores de EE. UU., el 10% de los ingresos más altos posee el 85% de las acciones y representa la mitad del gasto en consumo, mientras que el gasto de capital de estas empresas de IA constituye el 40% del crecimiento económico de este año, por lo que una vez que haya una recesión económica, tendrá un impacto grave en la riqueza y la economía de la población. Es evidente que diversificar adecuadamente las inversiones sería más sensato.

En cuanto a los “instrumentos de deuda que pagan intereses” que mencionó, estos instrumentos deben ofrecer una tasa de interés real después de impuestos considerablemente atractiva para convertirse en un buen medio de almacenamiento de riqueza. Actualmente, hay una gran presión para reducir la tasa de interés real, y el suministro de deuda está en exceso, aumentando a un ritmo que supera la demanda. Por lo tanto, vemos que las personas están diversificando sus inversiones del deuda hacia el oro, pero la oferta de oro no es suficiente para satisfacer esta demanda.

Dejando de lado las consideraciones tácticas, el oro es un medio muy efectivo para diversificar riesgos en comparación con otras inversiones. Si los inversores individuales, los inversores institucionales y los bancos centrales de diferentes países asignan una proporción adecuada de oro en sus carteras con el objetivo de diversificar riesgos, entonces el precio del oro necesariamente será mucho más alto, ya que la cantidad de oro es limitada. De todos modos, para mí, me gustaría que una parte de mi cartera estuviera en oro, y también es importante determinar la proporción de esa parte. No voy a ofrecer consejos de inversión específicos aquí, pero realmente sugiero que todos reflexionen sobre una cuestión fundamental: ¿qué proporción de la cartera debería asignarse al oro? Para la mayoría de los inversores, creo que esta proporción podría ser del 10% al 15%.

4. Dado que el precio del oro ya ha subido, ¿debería seguir teniéndolo a este precio?

En mi opinión, una de las preguntas más simples y fundamentales que cada persona debería hacerse y responder es: ¿qué proporción de oro debería tener en mi cartera si no tengo ni idea de la dirección del oro y otros mercados? En otras palabras, ¿cuánto oro debería poseer por razones de asignación estratégica de activos, en lugar de porque quiero hacer una apuesta táctica sobre ello? Dado que históricamente el oro ha tenido una relación negativa con otros activos (principalmente acciones y bonos), especialmente cuando los rendimientos reales de acciones y bonos son pobres, para la mayoría de las personas, tener alrededor del 15% en oro es la mejor opción, ya que esto proporciona la mejor relación riesgo-recompensa. Sin embargo, dado que la tasa de retorno esperada del oro es relativamente baja a largo plazo, al igual que la tasa de retorno del efectivo, esta combinación de mejor riesgo-recompensa a largo plazo viene a expensas de una menor expectativa de retorno. Como me gusta tener una mejor relación riesgo-recompensa y no quiero disminuir la expectativa de retorno, coloco la posición de oro como un apalancamiento sobre la cartera o apalanco adecuadamente toda la cartera de inversión, lo que me permite mantener una relación riesgo-recompensa optimizada sin sacrificar los retornos esperados. Esta es mi opinión sobre cuánto oro debería tener la mayoría de las personas.

En cuanto a las apuestas tácticas, este es otro tema que compartí anteriormente, así que no me extenderé en ello, pero no animo a los demás a hacer lo mismo.

5. ¿Qué impacto tiene la expansión del ETF de oro (principalmente dominado por minoristas) en la tendencia general de los precios del oro?

El precio de cualquier producto es igual al monto total que el comprador le da al vendedor dividido por la cantidad de productos que el vendedor le da al comprador. Las motivaciones de compradores y vendedores, así como las herramientas utilizadas para la compra y venta, son, por supuesto, factores influyentes importantes. El surgimiento de los ETF de oro ha proporcionado más herramientas de negociación tanto para los inversores minoristas como para las instituciones, y este cambio ha aumentado en general la liquidez y mejorado la transparencia, al mismo tiempo que ha facilitado la participación de una gama más amplia de inversores. Sin embargo, al mismo tiempo, el tamaño del mercado de los ETF de oro sigue siendo mucho menor que el de la inversión tradicional en oro físico o las reservas de los bancos centrales, por lo que no es una fuente principal de demanda ni la razón principal del aumento de precios.

6. ¿Ha comenzado el oro a reemplazar a los bonos del gobierno de Estados Unidos como un activo sin riesgo? Si es así, ¿puede el oro sostener una gran transferencia de activos?

En cuanto a su pregunta, objetivamente es cierto: el oro ha comenzado a reemplazar parte de los bonos del gobierno de EE. UU. en muchas carteras de inversión, convirtiéndose en un activo sin riesgo, especialmente en las carteras de los bancos centrales y grandes instituciones. Los poseedores de estas carteras han reducido su tenencia de bonos del gobierno de EE. UU. y han aumentado su tenencia de oro. Por cierto, cualquier persona con una perspectiva histórica a largo plazo considerará que el oro es un activo de menor riesgo en comparación con los bonos del gobierno o cualquier otra deuda valorada en moneda fiduciaria.

El oro es la moneda más madura; de hecho, es el segundo activo más grande que poseen los bancos centrales de los países, y ha demostrado tener mucho menos riesgo que todos los activos de deuda del gobierno. Desde una perspectiva histórica y actual, los activos de deuda son la promesa del deudor de entregar fondos al acreedor. A veces, estos fondos son oro, y a veces son moneda fiduciaria que puede ser impresa. Históricamente, cuando la deuda es excesiva y no puede ser pagada con la moneda existente, los bancos centrales imprimen dinero para pagar la deuda, lo que lleva a la devaluación de la moneda. Cuando la moneda es oro, violan la promesa de pagar con oro y, en su lugar, pagan con dinero impreso; mientras que cuando la moneda es fiduciaria, simplemente imprimen dinero.

La historia muestra que el mayor riesgo radica en el incumplimiento o la devaluación de activos de deuda como los bonos del gobierno de EE. UU., pero es más probable que se produzca una devaluación. La historia también indica que el oro es una moneda y un medio de almacenamiento de riqueza con valor intrínseco, por lo que no depende de que nadie le otorgue al poseedor algo más que el oro mismo. Es una moneda eterna y universal. La historia también muestra que, desde 1750, aproximadamente el 80% de las monedas han desaparecido, y el 20% restante ha experimentado una grave devaluación.

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