El fundador de Bridgewater, Ray Dalio: una asignación del 15% en oro es la mejor opción para la mayoría.

Autor: Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates

Compilado por: White55, Mars Finance

Recientemente, el precio del oro ha subido constantemente, alcanzando un máximo intradía de 4380.79 dólares/onza en el mercado de oro al contado de Londres, acumulando un aumento de más del 60% desde principios de este año. Al respecto, el fundador de Bridgewater, Ray Dalio, publicó recientemente en la plataforma X compartiendo su opinión sobre el oro. A continuación se presenta el texto completo.

Gracias a todos por las excelentes preguntas sobre el oro. Haré todo lo posible por responder y compartir mis respuestas en este artículo.

1. Parece que su opinión sobre el oro y su precio es diferente de la de la mayoría de las personas, ¿cómo ve usted el oro?

Tienes razón. Creo que la mayoría de las personas cometen un error al considerar el oro como un metal en lugar de la forma de dinero más madura, al ver la moneda fiduciaria como dinero en lugar de deuda, y al pensar que la creación de moneda fiduciaria es para prevenir el incumplimiento de la deuda. Esto se debe a que la mayoría de las personas nunca han experimentado la era del oro como la moneda más básica (patrón oro) y no han estudiado el ciclo de deuda-oro-moneda que ha aparecido en casi todos los países en casi todos los períodos. Sin embargo, cualquiera que haya sido testigo de la evolución del oro-moneda y de la deuda-moneda a lo largo del tiempo tendrá una perspectiva diferente.

En otras palabras, para mí, el oro es una moneda como el efectivo; a largo plazo, su tasa de rendimiento real es de aproximadamente el 1.2%, similar al efectivo, ya que no produce nada. Además, el oro tiene poder adquisitivo, puede usarse para crear fondos de préstamo y ayudar a las personas a establecer negocios rentables a través de la tenencia de acciones. Si esas acciones son sólidas y pueden generar el efectivo necesario para pagar los préstamos, entonces, por supuesto, las acciones son mejores. Pero cuando no pueden pagar los préstamos y el gobierno imprime dinero para evitar problemas de incumplimiento, las monedas no fiduciarias (oro) se vuelven más valiosas. Así que, en mi opinión, el oro es una moneda como el efectivo, solo que no puede ser impresa y devaluada como el efectivo. Cuando estalla la burbuja del mercado de valores y/o los países ya no se reconocen mutuamente el crédito, como durante la guerra, el oro es una buena herramienta de inversión diversificada en comparación con acciones y bonos.

En mi opinión, el oro es la inversión fundamental más confiable, y no solo un metal. El oro, al igual que el efectivo y el crédito a corto plazo, es moneda, pero a diferencia del efectivo y el crédito a corto plazo que generan deudas, puede liquidar transacciones, es decir, puede pagar tarifas sin generar deudas y también puede saldar deudas.

En resumen, durante un tiempo he pensado que la relación de oferta y demanda entre las monedas fiduciarias y el oro está cambiando, y el valor de las monedas fiduciarias está disminuyendo en relación con el valor de las monedas de oro. En cuanto al precio razonable de la moneda de deuda en relación con la moneda de oro, considerando sus respectivas proporciones de oferta y demanda y la posible magnitud de una burbuja que estalle, tengo claro que debería mantener una parte de oro en mi cartera de inversiones. Creo que aquellos inversores que están indecisos entre no tener oro en absoluto y tener una cantidad mínima de oro están cometiendo un error estratégico.

2. ¿Por qué el oro? ¿Por qué no la plata, el platino u otras mercancías, o como usted sugiere, mantener bonos protegidos contra la inflación?

Aunque otros metales también pueden resistir bien la inflación, el oro ocupa una posición única en las carteras de inversores y bancos centrales, ya que es el medio de intercambio y el almacén de riqueza más aceptado como forma de moneda no fiduciaria. Además, en estas carteras, puede diversificar bien el riesgo de otros activos y monedas. A diferencia de la deuda en moneda fiduciaria, el oro no tiene riesgo crediticio inherente ni riesgo de depreciación; de hecho, puede diversificar estos riesgos, ya que cuando estos activos tienen un rendimiento pobre, el oro tiende a tener un rendimiento excelente. En una cartera diversificada, el oro casi actúa como una “póliza de seguro”.

A pesar de que la plata y el platino tienen similitudes con el oro en aplicaciones industriales, su historia y significado cultural como medios de almacenamiento de valor son muy inferiores al del oro. Por ejemplo, el precio de la plata es muy volátil, ya que está más influenciado por la demanda industrial, aunque también fue la base de sistemas monetarios. El platino, aunque tiene un valor considerable, tiene un suministro limitado y usos específicos, lo que también provoca una gran volatilidad en su precio. Por lo tanto, en términos de preservación de la riqueza, estos dos metales no tienen la misma aceptación y estabilidad que el oro.

Sobre los bonos ligados a la inflación, aunque en tiempos normales son un buen activo de cobertura contra la inflación que no ha sido suficientemente valorado (dependiendo de las tasas de interés reales ofrecidas en ese momento), creo que más inversores deberían considerarlos en sus carteras, pero en esencia siguen siendo instrumentos de deuda. Por lo tanto, si se produce una grave crisis de deuda, su rendimiento estará vinculado a la situación crediticia del gobierno emisor. Los bonos ligados a la inflación también pueden estar sujetos a manipulación gubernamental, como la manipulación de los datos oficiales de inflación u otros términos relacionados. La experiencia histórica muestra que, en períodos de alta inflación, en aquellos países que desean evitar altos costos de reembolso de deuda, los bonos indexados a la inflación suelen presentar estos problemas. Además, aunque son efectivos en la lucha contra la inflación, en tiempos de crisis financiera sistémica o de severas dificultades económicas, el papel que desempeñan en la diversificación del riesgo o como red de seguridad es muy inferior al del oro.

En cuanto a las acciones, especialmente las de sectores de alto crecimiento como la IA, sin duda tienen el potencial de obtener altos rendimientos; sin embargo, su rendimiento ha sido deficiente ajustado por inflación, en parte porque su capacidad para resistir la inflación es limitada y, por otro lado, porque en momentos de muy mala situación económica, tanto la economía como las empresas tienden a tener un mal desempeño.

En resumen, el oro es una herramienta de inversión única y de buena diversificación entre estos otros activos, y la diversificación es importante, por lo que tiene un lugar en la mayoría de las carteras de inversión.

3. Al menos la IA tiene un gran margen de crecimiento, los instrumentos de deuda pueden pagar intereses, mientras que el oro puede parecer estable, y grandes tenedores como los bancos podrían vender.

Entiendo por qué no te gusta el oro, y tampoco quiero hacer publicidad de esto (o de cualquier otra inversión), porque no quiero convertirme en una persona que da consejos. No beneficia a nadie. Solo quiero compartir el mecanismo que conozco. En cuanto a la inversión, prefiero una buena diversificación en lugar de un solo mercado, aunque ajustaré significativamente mi cartera según mis indicadores e ideas, lo cual me ha inclinado fuertemente hacia el oro durante un período de tiempo bastante largo (y todavía lo hace). Si quieres saber la razón, mi libro “¿Cómo quiebran los países? : Los grandes ciclos” expone mi punto de vista de manera mucho más completa que aquí.

En cuanto a otros mercados que mencionó, en mi opinión, en lo que respecta a las acciones de IA, su potencial de aumento a largo plazo depende de la relación relativa entre su precio y el flujo de caja futuro, el cual es altamente incierto; a corto plazo, depende de la dinámica de la burbuja. Creo que debemos recordar las lecciones que nos ofrecen situaciones similares en la historia, cuando aquellas empresas tecnológicas innovadoras también eran muy populares, al igual que ahora. No afirmo que estas empresas estén necesariamente en una burbuja, aunque según mis indicadores de burbuja, hay señales que sugieren que muchas de ellas ya están en una. De todos modos, muchos aspectos del mercado y de la economía dependen de si el rendimiento de las empresas en la fiebre de la IA puede superar las expectativas que reflejan sus precios; si no pueden, sus precios de acciones caerán. Estas acciones representan el 80% de las ganancias en el mercado de valores de EE.UU., el 10% de los ingresos más altos posee el 85% de las acciones y representa la mitad del gasto en consumo, y el gasto de capital de estas empresas de IA representa el 40% del crecimiento económico de este año, así que una vez que haya una recesión, esto tendrá un grave impacto en la riqueza y la economía del público. Claramente, sería más prudente diversificar adecuadamente las inversiones.

En cuanto a los “instrumentos de deuda que pagan intereses” que mencionó, para que estos instrumentos de deuda se conviertan en un buen medio de almacenamiento de riqueza, deben pagar una tasa de interés real después de impuestos bastante considerable. En la actualidad, hay una gran presión para reducir la tasa de interés real, y la oferta de deuda está en exceso, su aumento supera la demanda. Por lo tanto, vemos que las personas están cambiando de la deuda al oro para diversificar sus inversiones, pero la cantidad de oro disponible no es suficiente para satisfacer esta demanda.

Dejando de lado las consideraciones tácticas, el oro es un medio muy efectivo para diversificar el riesgo en comparación con otras inversiones. Si los inversores individuales, los inversores institucionales y los bancos centrales de diferentes países buscan diversificar riesgos, deben asignar una proporción adecuada de oro en sus carteras de inversión, lo que hará que el precio del oro sea mucho más alto, ya que la cantidad de oro es limitada. De todos modos, para mí, espero que haya una parte de oro en mi cartera, y es importante determinar la proporción de esa parte. No ofrezco recomendaciones de inversión específicas, pero realmente sugiero que todos piensen en esta cuestión fundamental: ¿qué proporción de la cartera de inversión debería asignarse al oro? Para la mayoría de los inversores, creo que esta proporción podría estar entre el 10% y el 15%.

4. Dado que el precio del oro ya ha subido, ¿debería mantenerlo a este nivel?

En mi opinión, una de las preguntas más simples y fundamentales que cada uno debería hacerse y responder es: ¿cuánto debería estar compuesto mi portafolio en oro si no tengo idea sobre la dirección del oro y otros mercados? En otras palabras, ¿cuánto oro debería tener por razones de asignación estratégica de activos, en lugar de porque quiero hacer una apuesta táctica? Debido a que el oro ha tenido históricamente una relación negativa con otros activos (principalmente acciones y bonos), especialmente en momentos de pobre rendimiento real de acciones y bonos, para la mayoría de las personas tener alrededor del 15% en oro es la mejor opción, ya que proporciona la mejor relación riesgo-recompensa. Sin embargo, dado que la tasa de retorno esperada del oro es relativamente baja a largo plazo, al igual que la tasa de retorno del efectivo, esta mejor combinación de riesgo-recompensa a largo plazo viene a expensas de un retorno esperado más bajo. Como me gusta tener una mejor relación riesgo-recompensa y no quiero sacrificar el retorno esperado, considero la posición en oro como un apalancamiento en el portafolio, o apalanco adecuadamente todo el portafolio de inversiones, de modo que pueda mantener una optimización de la relación riesgo-recompensa sin sacrificar el rendimiento esperado. Esta es mi opinión sobre cuánto oro debería tener la mayoría de las personas.

En cuanto a las apuestas tácticas, este es otro tema que he compartido anteriormente, así que no me extenderé en ello, pero no animo a otros a hacer lo mismo.

5. ¿Qué impacto tiene la expansión del ETF de oro (principalmente dominado por minoristas) en la tendencia general del precio del oro?

El precio de cualquier mercancía es igual al monto total que el comprador le da al vendedor dividido por la cantidad de mercancías que el vendedor le da al comprador. Las motivaciones del comprador y del vendedor, así como las herramientas utilizadas en la compra y venta, son, por supuesto, factores de influencia importantes. El auge de los ETF de oro ha proporcionado más herramientas de negociación para inversores minoristas e institucionales, y este cambio ha aumentado en general la liquidez y mejorado la transparencia, al mismo tiempo que facilita la participación de una gama más amplia de inversores. Sin embargo, al mismo tiempo, el tamaño del mercado de los ETF de oro sigue siendo mucho menor que el de las inversiones tradicionales en oro físico o las reservas de los bancos centrales, por lo que no es la principal fuente de demanda ni la razón principal del aumento de precios.

6. ¿Ha comenzado el oro a reemplazar a los bonos del gobierno de EE. UU. como un activo sin riesgo? Si es así, ¿puede el oro respaldar una gran transferencia de activos?

En cuanto a su pregunta, objetivamente es cierto: el oro ha comenzado a reemplazar parte de los bonos del gobierno de EE. UU. en muchas carteras de inversión, convirtiéndose en un activo sin riesgo, especialmente en las carteras de los bancos centrales y las grandes instituciones. Los titulares de estas carteras han reducido sus tenencias de bonos del gobierno de EE. UU. y han aumentado sus tenencias de oro. Por cierto, cualquier persona con una perspectiva histórica a largo plazo considerará que el oro es un activo de menor riesgo en comparación con los bonos del gobierno o cualquier otra deuda denominada en moneda fiduciaria.

El oro es la moneda más madura; de hecho, ahora es el segundo activo más grande que poseen los bancos centrales de los países, y ha demostrado ser mucho menos arriesgado que todos los activos de deuda gubernamentales. Desde un punto de vista histórico y actual, los activos de deuda son compromisos de los deudores para entregar fondos a los acreedores. A veces, esos fondos son oro, y a veces son moneda fiduciaria que se puede imprimir. Históricamente, cuando la deuda es excesiva y no se puede pagar con la moneda existente, los bancos centrales imprimen dinero para pagar la deuda, lo que lleva a la devaluación de la moneda. Cuando la moneda es oro, violan el compromiso de pagar con oro, en su lugar, pagan con dinero impreso; y cuando la moneda es fiduciaria, simplemente imprimen dinero.

La historia muestra que el mayor riesgo radica en el incumplimiento o la devaluación de activos de deuda como los bonos del gobierno de EE. UU., aunque la posibilidad más alta es la devaluación. La historia también muestra que el oro es una forma de moneda y un medio de almacenamiento de riqueza con valor intrínseco, por lo que no depende de que nadie le otorgue al tenedor nada más que el oro mismo. Es una moneda eterna y universal. La historia también indica que desde 1750, aproximadamente el 80% de la moneda ha desaparecido, y el 20% restante ha experimentado una devaluación severa.