¿Por qué el Tesoro encriptado es una mejor solución en comparación con el ETF Al Contado?

El (DAT) de tesorería de criptomonedas se está convirtiendo en el principal portador de la corriente principal de criptoactivos en Wall Street, proporcionando una forma más eficiente de invertir en criptoactivos que los ETF a través de ventajas de arquitectura corporativa, apalancamiento, finanzas corporativas y opciones estratégicas. Este artículo se basa en un artículo de ARK Invest y fue compilado, compilado y contribuido por Foresight News. (Sinopsis: MicroStrategy MSTR tiene una calificación B- por S&P, ¿todavía vale la pena conocer e invertir en DAT?) (Antecedentes añadidos: ETHZilla vende USD 40 millones para recomprar acciones en Ethereum, ¿desencadenará un efecto dominó de la venta masiva de DAT? De agosto a septiembre de 2025, la tesorería de criptomonedas (Digital Asset Treasuries, DAT) se convirtió en el principal portador de la incorporación de criptoactivos en Wall Street. Este cambio debe haber sido una sorpresa para muchos en la industria, que habían pensado que los fondos cotizados en bolsa (ETF) continuarían dominando en lugar de ser reemplazados por los DATE. ¿Qué es lo que realmente está pasando detrás de escena? MicroStrategy fue pionera en el modelo DAT de Bitcoin hace unos años, pero los inversores aún no sabían cómo aplicarlo a otros criptoactivos. Este artículo profundizará en el panorama del mercado de DAT y las controversias relacionadas. La definición de un (DAT) de tesorería de criptomonedas se refiere a una empresa que posee criptomonedas como Bitcoin, Ethereum, Solana, etc. directamente en el balance, y los inversores pueden obtener indirectamente exposición a los criptoactivos comprando sus acciones. A diferencia de los ETF al contado de Bitcoin/Ethereum regulados por la SEC (SEC), los ETF mantienen criptomonedas de forma pasiva y emiten acciones que están vinculadas 1:1 a los activos que poseen; Los DAT son empresas operativas que gestionan posiciones a través de apalancamiento, estrategia corporativa o instrumentos de financiación. Los ETF proporcionan una exposición de activos que cumple con las normas como vehículos de inversión pública regulados; El DAT, por otro lado, introduce el riesgo a nivel empresarial de que las ganancias o pérdidas puedan exceder la volatilidad del propio activo subyacente. Mucho antes de que se acuñara el término “criptotesorería”, MicroStrategy creó el primer DAT para Bitcoin. Bajo Michael Thaler, la compañía minimizó su negocio de software empresarial y hizo todo lo posible para acumular bitcoin. Al 15 de septiembre de 2025, MicroStrategy compró más de 632,000 BTC por USD 46.5 mil millones, con un precio unitario promedio de USD 73,527. Actualmente, la compañía posee más del 3% del suministro total de Bitcoin de 21 millones de monedas. MicroStrategy ha acumulado tenencias de Bitcoin a través de una variedad de estrategias de financiación: una emisión inicial de notas senior convertibles, seguida de una nota de garantía senior con tasa de cupón del 6.125%, y el verdadero avance provino de un programa de acciones a precio de mercado. Debido a que su símbolo de ( acciones MSTR) negociaba con una prima significativa sobre el valor contable, Thaler diluyó el capital de los accionistas existentes mediante la emisión de nuevas acciones, utilizando las ganancias para comprar más bitcoin y aumentar sus tenencias de bitcoin por acción. Esencialmente, los fondos proporcionados por los accionistas proporcionan un apoyo apalancado para la exposición de MicroStrategy a Bitcoin. Este modelo ha desatado una gran polémica. Los críticos criticaron a DAT por “vender 1 dólar por 2 dólares en activos”, lo que significa que los inversores pagan 2 dólares por 2 dólares en bitcoin por 1 dólar en sus balances si un DAT cotiza al doble de su patrimonio neto de capitalización de mercado (mNAV). En su opinión, esta prima no es razonable ni sostenible. Pero hasta la fecha, el rendimiento de las acciones de MicroStrategy ha anulado ese juicio y ha generado fuertes rendimientos para los accionistas. Con la excepción de un breve descuento durante el mercado bajista de marzo de 2022 a enero de 2024, MSTR mantuvo una prima significativa de mNAV a largo plazo. Y lo que es más importante, Thaler aprovechó estratégicamente esta prima: emitiendo acciones muy por encima del valor contable, aumentando continuamente sus tenencias de bitcoin y aumentando sus tenencias. Los resultados muestran que desde su primera compra de Bitcoin en agosto de 2020, MSTR no solo ha aumentado la exposición de los accionistas a Bitcoin, sino que también ha superado significativamente la estrategia de comprar y mantener. Cinco años después de que MicroStrategy comprara Bitcoin por primera vez, ahora están apareciendo cientos de DATs. Estos nuevos operadores están acaparando múltiples criptoactivos como Ethereum, SOL, HYPE, ADA, ENA, BNB, XRP, TRON, DOGE, SUI, AVAX y muchos más. El mercado está empezando a concentrarse en los activos de gran capitalización, y una serie de DAT bien financiados están compitiendo para acaparar ETH y SOL. Como se muestra en el siguiente gráfico, los DAT centrados en ETH tienen un total del 3.74% del suministro de Ethereum, y los DAT basados en Solana tienen el 2.31% del suministro de SOL. Fuente: Blockworks, a 25 de agosto de 2025 En nuestra opinión, si bien algunos DAT pueden establecerse con fines especulativos a corto plazo, el ganador final puede convertirse en un vehículo más eficiente para los criptoactivos que los ETF al contado. Con las ventajas de la arquitectura empresarial, DAT tiene acceso a apalancamiento, finanzas corporativas y opciones estratégicas que los ETF no pueden. En la medida en que su prima de mNAV sea sostenible, estos beneficios persistirán y se explorarán más a fondo en las secciones siguientes. ¿Por qué está justificada la prima mNAV para DAT? Como gestor de activos con una gran exposición a las criptomonedas, Ark Investments (ARK Invest) ha mostrado un gran interés en el espacio DAT emergente y recientemente ha invertido en el DAT líder de Ethereum, Bitwise Ethereum Strategy. Aunque somos cautelosos con los DAT y prestamos mucha atención a su rápido desarrollo, aún podemos entender las razones por las que algunos DAT reciben primas de mNAV, que incluyen principalmente las siguientes: Ingresos / Staking Ingresos Contratos inteligentes La cadena de bloques L1 ( especialmente Ethereum ) proporciona ganancias nativas a través del mecanismo de participación para recompensar a los usuarios que participan en el mantenimiento de la seguridad de la red. En el ecosistema de los criptoactivos, este rendimiento es esencialmente equivalente a una “tasa libre de riesgo” porque surge dentro del protocolo y no implica riesgo de contraparte. Por el contrario, los ETF al contado en los Estados Unidos no le permiten apostar el activo subyacente para obtener ganancias. Incluso si el regulador cambia su postura y está limitado por el diseño de la red Ethereum, los ETF solo pueden apostar una pequeña cantidad de posiciones ( que pueden ser menos del 50% ): el “límite de liquidez” de la red Ethereum dicta la cantidad de validadores que pueden unirse o salir en cada período. Esta restricción es fundamental para la seguridad de la red y evita que los atacantes malintencionados disparen o cierren instantáneamente una gran cantidad de validadores y eviten una ruptura de los mecanismos de consenso o la administración del estado, que puede demorar hasta dos semanas para el proceso de staking o unstaking de ETH. Si bien los ETF pueden eludir esta restricción a través de acuerdos de participación de liquidez, los riesgos de cumplimiento, liquidez y centralización pueden impedirles tomar posiciones a gran escala. DAT, por otro lado, ofrece una mayor flexibilidad operativa. Un DAT típico es una organización ajustada, a menudo dirigida por un equipo pequeño, pero que genera ingresos significativos. Tomemos como ejemplo Bitwise Ethereum Strategy, si tiene una capitalización de mercado de $ 100 mil millones y todo ETH está en staking,…