Construcción de una nueva infraestructura de divisas estables, interpretación de las tres principales vías de innovación de Numo, Mento y ViFi

Autor: moyed, Analista de criptomonedas

Traducido por: Felix, PANews

El mercado de divisas ha sido durante mucho tiempo una infraestructura invisible en el comercio global, pero su desarrollo ha quedado atrás en comparación con otros aspectos del sector financiero. Las stablecoins están cambiando esta situación. Al convertir monedas en activos programables y sin nombre, permiten transferencias instantáneas en la cadena de bloques. Esto hace posible que las operaciones de divisas se realicen directamente en la cadena, sin necesidad de bancos o redes de pago.

Este cambio está impulsando el negocio de divisas con stablecoins, es decir, intercambios de valor entre monedas denominadas en stablecoins o entre stablecoins y monedas fiduciarias locales. A diferencia del comercio de divisas tradicional, que depende de bancos intermediarios y creadores de mercado, las operaciones con stablecoins pueden realizarse de forma nativa en la cadena, participando cualquier persona con una billetera.

Este artículo explorará por qué esta nueva arquitectura de divisas es importante, cuál es el estado actual del mercado y cómo proyectos como Numo, Mento y Virtual Finance están moldeando su futuro.

La importancia del comercio de divisas con stablecoins

El mercado de divisas es uno de los sistemas financieros más grandes existentes, con un volumen diario de operaciones superior a 7 billones de dólares, según el Banco de Pagos Internacionales. Sin embargo, su infraestructura sigue siendo dispersa y poco eficiente. Las stablecoins ofrecen una alternativa sin fronteras: liquidaciones monetarias las 24 horas, con transferencias que ya superan los miles de millones de dólares mensuales y una oferta en circulación que supera los 200 mil millones de dólares.

Este crecimiento rápido revela una brecha en el mercado. Casi todas las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria están vinculadas al dólar estadounidense; según Cumberland Research (2023), su participación en la oferta total supera el 99%. Opciones no respaldadas en dólares, como EURC, JPYX o BRLC, siguen siendo escasas, lo que genera riesgos de concentración en el dólar y limita el acceso a la liquidez en monedas locales. Como señala Cointelegraph (2024), ampliar la emisión de monedas en otras divisas es crucial para la adopción global.

Las stablecoins en divisas llenan este vacío, transformando las stablecoins de un simple almacenamiento de valor a una red de monedas interoperables, capaces de convertir, liquidar y cubrir riesgos en tiempo real en la cadena, cumpliendo así la promesa de que las stablecoins sean una capa de liquidación verdaderamente universal.

Estado actual del comercio de divisas con stablecoins

Mercado e infraestructura

Las actividades de divisas en la cadena han mostrado un crecimiento significativo en volumen y eficiencia. Según Robert Leifke, solo en Ethereum en 2024 se procesaron aproximadamente 1.4 mil millones de dólares en operaciones de divisas. Él señala que en Uniswap V3, el diferencial de precio implícito en el par EURC/USDC es de aproximadamente 6 puntos básicos (bps), lo que para una operación de 1000 dólares representa una diferencia de precio diez veces menor que la que cobran los corredores minoristas como Wise, que suele ser de unos 60 bps. En redes L2 más rápidas como Base, los diferenciales han bajado a menos de 1 bps, acercándose a la eficiencia de las operaciones interbancarias.

Estos datos confirman que los principales pares de stablecoins ya no representan un cuello de botella. La liquidez en la cadena se ha fortalecido, los costos de transacción se han reducido considerablemente y los precios están estrechamente alineados con los del mercado tradicional. Un estudio de Uniswap Labs (2024) estima que, en comparación con los sistemas de pago tradicionales, las operaciones de divisas en la cadena pueden reducir en un 80% los costos de pagos transfronterizos.

No obstante, persisten fricciones en el proceso de conversión entre moneda fiduciaria y stablecoins, específicamente en los canales de entrada y salida entre los bancos y la blockchain. Proveedores como MoonPay, Ramp y Transak aún cobran tarifas que oscilan entre 100 y 450 bps por transacción, lo que obstaculiza la eficiencia de las operaciones en la cadena.

Una solución emergente es la emisión de depósitos tokenizados por bancos, conocidos como depósitos en forma de tokens. Se trata de pasivos digitales regulados, completamente respaldados por fondos en el balance del banco. El Centro de Innovación del Banco de Pagos Internacionales (2023) considera que estas herramientas pueden simplificar la emisión, redención y liquidación al conectar directamente la infraestructura bancaria con la red blockchain. Esto eliminaría los costos elevados de entrada y salida, permitiendo que las transferencias fiduciarias tengan la misma finalización y transparencia que las transacciones en la cadena.

Transferencias hacia el exterior

Un cambio estructural más profundo no radica en la tecnología, sino en el lugar donde se realizan las operaciones de divisas. Tradicionalmente, la conversión de moneda ocurre en el origen de la transferencia: las empresas de remesas o bancos convierten dólares en moneda local antes de que el dinero cruce fronteras. Las stablecoins invierten este modelo, permitiendo a los usuarios enviar valor en dólares directamente, y que el receptor decida cuándo y cómo convertirlo.

Como mencionan Chuk, autor de “Blueprint de Stablecoins”, y Dave Taylor, CEO de Etherfuse, este cambio traslada las “operaciones de divisas” desde bancos y procesadores de remesas a billeteras, plataformas de remesas y comercios locales. Ahora, la conversión se realiza en el destino, donde la liquidez es mayor y los diferenciales más pequeños, transformando la operación de divisas de un negocio mayorista bancario a un servicio orientado al consumidor. El receptor puede elegir cuándo y a qué tasa cambiar, los comercios obtienen liquidez local a menor costo y las billeteras capturan los márgenes que antes pertenecían a los intermediarios financieros.

Este modelo ya se ha evidenciado en mercados con alta inflación como Argentina, donde cada vez más personas y empresas mantienen stablecoins como fondos operativos, solo convirtiéndolos en moneda local cuando es necesario. En realidad, las operaciones de divisas se han convertido en la etapa downstream y de mercado de las billeteras digitales y nuevos bancos, redistribuyendo el control y los beneficios desde las instituciones hacia los usuarios finales. Esto representa un cambio fundamental en el modelo de negocio en la era de las stablecoins.

Proyectos que construyen el futuro de las stablecoins en divisas

Varios proyectos emergentes están replanteando la forma en que se realiza el intercambio de monedas en la cadena. Estos equipos no simplemente replican plataformas tradicionales de divisas, sino que diseñan mecanismos que integran directamente en la infraestructura blockchain la fijación de precios, la gestión de riesgos y el intercambio. Entre ellos, Numo, Mento y ViFi Labs destacan por adoptar enfoques diferentes pero complementarios, con el objetivo de escalar las operaciones de divisas con stablecoins.

Numo: construyendo mercados a plazo para monedas emergentes

Numo apunta a un problema de larga data en las finanzas globales: las pequeñas y medianas empresas en mercados emergentes casi no tienen acceso a coberturas de divisas asequibles. Los mercados a plazo tradicionales se concentran en pares principales como USD/EUR o USD/JPY, y cubrir monedas emergentes suele ser muy costoso o inexistente. Para las empresas que facturan en dólares pero pagan a proveedores o empleados en moneda local, la volatilidad del tipo de cambio puede afectar significativamente sus beneficios.

Numo ha lanzado contratos a plazo de divisas en la cadena, inspirados en YieldSpace AMM, originalmente diseñados para activos de renta fija. Cada pool de Numo representa una curva de bonos sin cupón de una moneda específica, codificando cómo varía el valor presente y futuro con el tiempo. Cuando se combinan pools, por ejemplo, de dólares y chelines kenianos, la relación de los factores de descuento determina la tasa de cambio a plazo implícita. A medida que los traders aportan o retiran liquidez, la curva se actualiza dinámicamente, formando un mercado a plazo en tiempo real, sin necesidad de límites de crédito, creadores de mercado o oráculos de tasas.

Al hacer que la fijación de precios a plazo sea transparente y sin permisos, Numo permite a las empresas en mercados emergentes bloquear en tiempo real las tasas de cambio futuras en la blockchain. Transforma un servicio que antes solo era accesible para bancos en un protocolo abierto, convirtiéndose en una herramienta de cobertura pública a nivel global.

Mento: vinculando operaciones de divisas con tasas del mundo real

Mento aborda el problema de las stablecoins en divisas desde otra perspectiva: mantener precios estables en lugar de crear mercados. Aunque existen stablecoins en varias monedas, su intercambio suele implicar deslizamientos, liquidez limitada y precios inconsistentes. Los AMM tradicionales, como Uniswap, usan fórmulas de curvas que funcionan bien con activos volátiles, pero son ineficientes cuando ambos lados buscan mantener valor estable.

Mento introduce Market Makers (FPMM) con precios fijos, que negocian en torno a una tasa de referencia generada por oráculos de divisas confiables, con márgenes muy pequeños. Estos FPMM no usan curvas de precios, sino que mantienen una tasa fija en cada pool, ajustada por un pequeño margen para absorber ligeras fluctuaciones. Cuando el inventario se desbalancea demasiado, Mento activa reequilibrios rápidos mediante intercambios en cadena, usando liquidez de reservas, posiciones colaterales o emisores externos, para restaurar el equilibrio en tiempo real. Este sistema funciona como una autoridad de emisión de moneda en la cadena, vinculando pares como cUSD ↔ cEUR o cCOP ↔ cUSD con tasas del mercado real.

Este enfoque permite intercambios previsibles y de bajo costo entre stablecoins, ideal para aplicaciones de remesas, pagos y DeFi que requieren certeza en las tasas. Demuestra que las operaciones de divisas en la cadena pueden alcanzar una precisión cercana a la de las instituciones, con total transparencia y composabilidad, transformando la blockchain en una capa de liquidación multimoneda confiable.

ViFi Labs: simulando las dinámicas del mercado de divisas en la cadena

ViFi Labs adopta un enfoque más sintético. A diferencia de Mento, que fija las stablecoins a tasas externas mediante oráculos, ViFi simula directamente en la cadena las dinámicas del mercado de divisas, donde el acceso al dólar es limitado y la demanda de moneda fuerte supera la oferta. Esto es especialmente relevante para economías con controles de capital o tasas paralelas.

El mecanismo central de ViFi es la tecnología VARQ (Virtual Access Quota), que convierte la stablecoin en dólares en un sistema de divisas flexible y totalmente respaldado. Cuando un usuario deposita USDC, se convierte en vUSD, que actúa como garantía para obtener exposición a otras monedas. Luego, vUSD se divide en dos tokens: vFiat, que rastrea el valor en moneda extranjera, y vRQT, que otorga el derecho a recomprar dólares a la tasa oficial. Los usuarios pueden considerar vFiat como una moneda sintética, como peso o euro, y vRQT como una póliza de seguro que garantiza la recuperación en dólares a la tasa oficial.

El mercado virtual de ViFi (VEX) integra estos componentes en un único mercado, donde los usuarios pueden intercambiar libremente vUSD, vFiat y vRQT. Los precios se determinan por oferta y demanda; si la oferta de dólares escasea, el valor de vRQT sube, como en un mercado real cuando hay escasez de divisas, y los arbitrajistas aprovechan las diferencias entre las tasas de oráculo y del mercado para normalizar los precios.

Este diseño asegura que cada posición sintética esté completamente colateralizada en dólares y que las presiones del mercado real se reflejen en la cadena. Así, ViFi ofrece un modelo confiable que demuestra cómo un sistema de stablecoins puede simular y eventualmente reemplazar los sistemas tradicionales de divisas restringidas, brindando transparencia y respaldo a los usuarios y las instituciones.

Hacia una capa de liquidación universal

Las operaciones de divisas con stablecoins están silenciosamente convirtiéndose en la base de las finanzas digitales globales. La reducción de diferenciales en la cadena, la mejora en los canales fiduciarios y el traslado del valor desde bancos a billeteras indican que la conversión de monedas está siendo reconstruida para un mundo abierto y programable. Sin embargo, las operaciones de divisas siguen siendo la parte menos valorada en las discusiones sobre stablecoins. Sin una infraestructura eficiente y interoperable para el comercio de divisas, las stablecoins permanecerán fragmentadas en sus mercados locales y no podrán alcanzar su potencial global. Es fundamental promover más debates e innovaciones en este ámbito, ya que será la clave para que las stablecoins se conviertan en una verdadera moneda global o solo en tokens de pago aislados.

Lectura recomendada: De la cadena a la vida cotidiana: panorama del consumo global de stablecoins