30 años de veteranos de Wall Street: las leyendas de las carreras de caballos, el póker y la inversión me enseñaron revelaciones sobre Bitcoin

Escrito por Jordi Visser

Compilado por: Luffy, Foresight News

Cuando tenía cinco años, mi padre me llevó por primera vez al hipódromo de Monticello, en el norte del estado de Nueva York.

Me entregó un guía de carreras de caballos y empezó a enseñarme a interpretar la información: récords pasados, récords de jinetes, condiciones de la pista. Esos números y símbolos son como un lenguaje misterioso para mí.

Durante muchos años después de eso, íbamos allí a menudo. El hipódromo se convirtió en su “aula”. Nunca me pidió que “encontrara al ganador”, pero siempre me guiaba a otra cosa: ¿Hay algún valor de apuesta en este juego?

Cada vez que terminaba de predecir las probabilidades de un evento, me preguntaba por la base de mi evaluación. Luego utiliza su propia experiencia para señalar la información que me he perdido o las dimensiones que debería haber investigado más. Él me enseñó:

Identificar patrones a partir de los registros de carreras de caballos

Pesa el peso de los diferentes factores que influyen

Da probabilidades realistas y que no se basen en conjeturas

Lo más importante es que las probabilidades se reevalúan continuamente en función de nueva información

Sin querer, me entrenó para usar métodos bayesianos y predecir la probabilidad de resultados futuros. Esta habilidad se ha utilizado en todas las decisiones que he tomado en mi vida, especialmente durante mis más de 30 años de duro trabajo en Wall Street.

Hoy en día, este marco analítico me ha permitido asegurar la apuesta más mal valorada de mi carrera: Bitcoin.

Cuando analicé Bitcoin usando el método de cuotas de carreras de caballos que me enseñó mi padre, vi un activo con cuotas de 3:1, pero muchas de las personas más inteligentes que conocía le daban cuotas de 100:1, e incluso pensaban que no valía nada.

Esta divergencia de valoración no solo es una gran disparidad, sino también una gran oportunidad que rara vez se presenta en una carrera.

Aprende a apostar en el futuro

Este método que me enseñó mi padre es riguroso más que casual. Tuve que esforzarme mucho antes de poder apostar por cualquier caballo. Estudio guías de carreras de caballos como lección de éxito:

Rendimiento pasado de caballos en diferentes condiciones de pista

Jinetes especializados en escenarios específicos

Cambios en los niveles de participación de caballos, equipamiento y predicción del ritmo del evento

Linaje y reglas de entrenamiento

Incluso me enseñó a ser escéptico y a no confiar fácilmente en el factor humano. No todos los caballos lo dan todo, algunos caballos están “cargando” para las carreras posteriores, y algunos entrenadores tienen una rutina táctica fija. Estos factores deben tenerse en cuenta.

y luego al enlace de apuestas propiamente dicho.

Aprendí a vigilar la entrada inteligente de dinero y las fluctuaciones en las cuotas en los últimos minutos antes del partido. Pero solo hay una regla básica: debes anotar tus probabilidades previstas antes de poder mirar la pantalla de apuestas.

Esto no es para hacerme adivinar, sino para construir una lógica defendible para mi juicio. Por ejemplo, ¿por qué el caballo debería tener un 20% de posibilidades de ganar (correspondiente a cuotas de 5:1) en lugar del 10% (10:1) o 5% (20:1)? Solo después de hacer estos deberes y poder explicar claramente su razonamiento, me permitirá a mí, un novato, ver la situación pública de apuestas.

Fue en ese momento cuando surgió una oportunidad maravillosa. A veces predigo un caballo con cuotas de 5:1, pero las cuotas reales en la pantalla de apuestas son de 20:1.

Esta ventaja no proviene de ser más inteligente que otros, sino de que la mayoría de quienes apuestan no han puesto mucho esfuerzo en estudiar, y la mayor oportunidad está oculta en sus omisiones.

También me inculcó repetidamente otro principio clave: si las probabilidades de un partido reflejan completamente su valor, simplemente retira la apuesta. “Siempre habrá el próximo partido.”

Elegir quedarse quieto cuando no hay ventaja es una de las disciplinas más difíciles de dominar en el mercado, y también es una lección que muchos inversores nunca han aprendido.

Pensamiento en las apuestas

Me llevó muchos años darme cuenta de que la metodología que me enseñó mi padre era en realidad una metodología profesional que los jugadores profesionales de póker y los teóricos de la decisión habían estudiado durante décadas.

“Gambling: How to Take Smart Decisions When Information Scarce” de Anne Duke ofrece un marco teórico para lo que aprendí en la pista. Sus ideas fundamentales son simples pero profundas: todas las decisiones son apuestas sobre un futuro incierto; La calidad de la toma de decisiones debe juzgarse por separado del resultado en sí.

Puede que hayas tomado decisiones muy sabias que acabaras perdiendo. Aunque la valoración sea razonable, el caballo con cuotas de 5:1 tiene un 80% de probabilidades de perder.

Lo que realmente importa es:

Si el proceso de toma de decisiones es riguroso

Si las probabilidades están establecidas está justificado

Si tienes ventaja al hacer tus apuestas

Hace unos años, hablé con Anne en persona y le dije que su libro coincidía con las ideas que mi padre me enseñó en el hipódromo. Siempre he sabido que esta lógica ayuda a mis inversiones, e incluso ha moldeado mi forma de pensar sobre la salud y el bienestar.

Hablamos más de su formación en psicología que del póker o del libro en sí, porque todo está esencialmente conectado. Este marco se aplica no solo al póker o a la inversión, sino a todas las áreas de la toma de decisiones cuando la información es incompleta.

Pero la revelación central es la misma: vivimos en un mundo con información incompleta, y aprender a tomar decisiones con pensamiento probabilístico y separar el proceso de toma de decisiones del resultado es la clave para lograr un progreso a largo plazo.

Munger: El mercado es como un circuito de carreras

Charlie Munger planteó una vez un punto que conecta toda la lógica: el mercado de valores es esencialmente un sistema de apuestas de bote en carreras de caballos.

En el sistema de apuestas del bote, el precio no está determinado por un valor intrínseco objetivo, sino que está moldeado por el comportamiento colectivo de apuestas de todos los participantes. Las cuotas en la pantalla de apuestas no te indican cuánto vale un caballo, solo el porcentaje del total de apuestas para cada caballo.

Lo mismo ocurre con la lógica operativa del mercado.

Los precios de las acciones, los rendimientos de los bonos y las valoraciones de Bitcoin no los determinan los comentaristas televisivos ni las narrativas de las redes sociales, sino el flujo real de capital.

Cuando veo Bitcoin desde esta perspectiva, las verdaderas probabilidades nunca son las declaraciones de unas pocas personas adineradas en CNBC, sino el tamaño relativo de los distintos fondos de activos:

Bitcoin vs. monedas fiduciarias

Bitcoin vs. oro

Bitcoin frente a la riqueza total de los hogares en todo el mundo

Estas proporciones y tendencias relativas de rendimiento reflejan las opiniones reales de los apostadores colectivos y no tienen nada que ver con declaraciones públicas.

Lo que resulta aún más interesante es que si alguien dice que Bitcoin no vale nada, no está del todo equivocado desde la perspectiva de las apuestas en el bote.

A pesar del impresionante rendimiento de Bitcoin, el crecimiento continuo en el tamaño de usuarios y una ronda de experimentación con monedas y depreciación de monedas fiduciarias en todo el mundo durante la última década, Bitcoin sigue siendo pequeño. En comparación con las reservas tradicionales de valor, la cantidad de capital asignada a Bitcoin es mínima.

En cuanto a las apuestas en el bote, las masas ya han mostrado su actitud con sus acciones: apenas apuestan por Bitcoin.

Y este es el punto de partida de mi predicción de probabilidades.

Jones, Druckenmiller y el poder de la posición

El principio central de las carreras de dos de los mejores operadores macro de la historia, Paul Tudor Jones y Stanley Druckenmiller, es uno que la mayoría de los inversores pasa por alto: la asignación de posiciones suele ser más importante que los fundamentales.

Jones dijo una vez: “El público siempre va un paso más despacio.” El argumento de Druckenmiller es aún más agudo: “La valoración no puede decirte cuándo entrar, pero la posición puede indicarte todos los riesgos.”

Una vez que todos están en el mismo lado del sector, los compradores marginales desaparecen. Los movimientos del mercado nunca dependen de opiniones, sino de comportamientos pasivos de compra y venta.

Esto coincide con las ideas de Munger sobre las apuestas en el bote. No es solo el tamaño de la piscina lo que realmente importa, sino también el tamaño:

¿Quién apuesta?

¿Quién está mirando?

Cuando analizo Bitcoin desde esta perspectiva, surge un fenómeno destacable: los grupos más ricos del sistema de moneda fiduciaria, es decir, aquellos que poseen más capital, en su mayoría no son optimistas respecto a Bitcoin.

La demografía muestra claramente:

Cuanto mayor seas, menor será la probabilidad de tener Bitcoin

Cuanto más formado estés en finanzas tradicionales, más fácil será descartar Bitcoin como una estafa

Cuanta más riqueza, mayor será la posible pérdida de apostar en Bitcoin

Por eso, nunca hablo de Bitcoin en las cenas de Wall Street, es tan delicado como temas políticos o religiosos.

Pero la experiencia de Jones y Druckenmiller nos dice que no hace falta estar seguro del futuro de Bitcoin.

Solo hay que darse cuenta de que la asignación extremadamente baja de puestos de los detentores de capital global está creando una oportunidad asimétrica que han estado explotando a lo largo de sus carreras.

Predecir Bitcoin como una carrera de caballos

Entonces, ¿cómo predigo las probabilidades de Bitcoin?

Empecé con el primer paso que me enseñó mi padre: haz los deberes y luego mira las cuotas del mercado.

Bitcoin nació en una era de crecimiento tecnológico exponencial, surgiendo de la crisis financiera global y surgiendo de la desconfianza de la gente hacia los gobiernos y el control centralizado.

Desde sus inicios:

La deuda pública se ha disparado

Las soluciones tradicionales de reparación de sistemas se han agotado

El camino de desarrollo futuro dependerá en gran medida de innovaciones tecnológicas como la inteligencia artificial

Creo que la inteligencia artificial es una fuerza que acelera la deflación, pero paradójicamente, obligará aún más a los gobiernos a ampliar el gasto y acelerar la devaluación de la moneda, especialmente en el contexto de la carrera global de la IA con China.

Nos estamos acercando a una era de abundancia material, pero este camino interrumpirá casi todas las grandes instituciones.

Las empresas construidas sobre código y que ostentan el poder y la riqueza del momento ahora se ven obligadas a actuar como gobiernos:

“Imprimir dinero” en forma de gastos de capital a gran escala en centros de datos

Más deuda

Gastos de sobregiro por adelantado para asegurar el dominio futuro

Los osos se centran en las burbujas, y yo en la desesperación de los ricos.

En última instancia, la IA también hará que ese gasto sea deflacionario, comprimiendo los beneficios corporativos y desencadenando una redistribución de la riqueza a gran escala.

En un mundo así, los marcos regulatorios financieros necesitan monedas digitales que puedan seguir el ritmo de los agentes de IA, y aquí es donde entran en juego los efectos de red.

Pero Bitcoin ha sido durante mucho tiempo más que una simple innovación, ha evolucionado hasta convertirse en un sistema de creencias.

La innovación puede ser subvertida por una mejor innovación, pero la lógica del sistema de creencias es muy diferente. Una vez que alcanza una escala crítica, se comporta más como una religión o movimiento social que como una mercancía común.

Cuando asigno probabilidades a los diferentes caminos futuros de Bitcoin, la relación riesgo-recompensa está aproximadamente entre 3:1 y 5:1, lo que tiene en cuenta factores de riesgo como las amenazas de computación cuántica, un cambio en el apoyo gubernamental y la aparición de nuevos competidores en el espacio cripto.

Después de eso, iré a la “pantalla de apuestas”.

No me fijo en el precio del Bitcoin en sí, sino en la asignación de posiciones del grupo que mejor conozco, es decir, asignadores de activos que tienen mucha riqueza, están bien formados y han conseguido componer su capital durante décadas.

La mayoría de ellos aún establecen cuotas de 100:1 o incluso menores para Bitcoin, y muchos dicen directamente que no vale nada. Y sus carteras confirman esta visión: o bien ninguna asignación de Bitcoin o una asignación muy baja.

La diferencia entre ellos y yo en cuanto a juicio de probabilidades es enorme.

Según el marco de Druckenmiller, esto es una combinación de “objetivos de alta calidad + asignación de posiciones muy baja”, y este es precisamente el momento más destacado.

Controla el tamaño de tus apuestas para evitar perder todos los sets

Aunque las probabilidades sean favorables y la asignación de posiciones extremadamente baja, eso no significa que sea posible actuar de forma imprudente.

Mi padre nunca me dejó apostar toda mi apuesta a un caballo con cuotas de 20:1, y este principio también se aplica aquí.

Druckenmiller tiene una regla básica: calidad subyacente + posición muy baja = apuesta al alza, pero “al alza” siempre está ligado a la fuerza de la fe y la tolerancia al riesgo.

Para la mayoría de las personas, esta asequibilidad está determinada por dos factores que rara vez se mencionan en las discusiones sobre Bitcoin:

Edad y horizonte de inversión

Necesidades y responsabilidades de gasto futuro

Si eres joven y tienes décadas de capital humano, tu capacidad para manejar la volatilidad es muy diferente a la de alguien de unos 70 años que necesita retirarse de su cartera. Experimentar una reducción del 50% a los 30 años es una lección cada vez más difícil; La misma reducción a los 70 años podría convertirse en una crisis.

Por lo tanto, creo que la relación de asignación de Bitcoin debería seguir el principio de gradiente:

Cuanto más largo sea el periodo de inversión, más ingresos futuros y menos pasivos a corto plazo→ el ratio de asignación puede incrementarse razonablemente

Cuanto más corto sea el periodo de inversión, la renta fija y la existencia de obligaciones prácticas de gasto a corto plazo (matrícula de los hijos, gastos médicos, retiradas de pensiones, etc.), → asignación debe ser más conservadora

De hecho, la industria se está moviendo gradualmente hacia una nueva normalidad. Instituciones como BlackRock y grandes bancos han recomendado públicamente que entre el 3% y el 5% de los fondos de una cartera diversificada se asignen a Bitcoin o activos digitales. No creo que esta cifra merezca ser copiada a ciegas, pero es una referencia útil: muestra que el enfoque de la discusión del mercado ha cambiado de “asignación cero” a “cuánta asignación”.

Mi punto es claro: cada uno necesita informarse para encontrar una proporción de configuración que le convenga.

Sin embargo, también creo que el “rango de asignación recomendado” propuesto por la agencia no permanecerá estable. Con el tiempo, la disrupción exponencial de la inteligencia artificial dificultará predecir los flujos de caja tradicionales en los próximos tres años, y los asignadores de activos se verán obligados a buscar oportunidades de crecimiento en un mundo donde los modelos de negocio están siendo constantemente reescritos por algoritmos.

En ese momento, el atractivo de Bitcoin no se limitará al oro digital, sino que también se convertirá en una existencia similar a un “foso de fe” en lugar de un tradicional “foso de crecimiento competitivo”.

Los fosos de crecimiento competitivo dependen de código, productos y modelos de negocio que pueden ser fácilmente interrumpidos por un mejor código, productos y nuevos participantes. En la era de la inteligencia artificial, el periodo de supervivencia de estos fosos se acortará considerablemente.

El foso de fe, construido sobre una narrativa colectiva consolidada, es la creencia colectiva de las personas en el valor de un determinado activo monetario en una era de depreciación de la moneda y acelerada iteración tecnológica.

A medida que la IA se acelera, será cada vez más difícil elegir al próximo gran ganador en software o plataforma, y espero que más asignadores de activos trasladen algunas de sus “posiciones de activos de crecimiento” hacia aquellas que dependen de efectos de red y creencia colectiva para construir sus ventajas, en lugar de aquellas vulnerables al impacto de la IA. El desarrollo exponencial de la inteligencia artificial está comprimiendo constantemente la duración de los fosos tecnológicos. El foso de fe de Bitcoin es temporalmente defensivo: cuanto más rápido se desarrolla la IA, más poderosa se vuelve, como un huracán arrasando aguas cálidas. Es el objetivo de trading más puro de la era de la IA.

Así que no hay un número de configuración único que funcione para todos, pero el marco es genérico:

La posición inicial debería ser lo suficientemente pequeña como para garantizar que incluso una caída del 50% al 80% arruine el futuro

Las posiciones se determinan por la antigüedad, el horizonte de inversión y las necesidades reales

Es importante reconocer que, a medida que la inteligencia artificial dificulta predecir los objetivos de crecimiento tradicionales y el foso de la creencia de Bitcoin sigue profundizándose, la “ratio de asignación aceptable” de Bitcoin en las carteras institucionales probablemente aumentará gradualmente

No apuestas todo tu patrimonio neto a una cuota de 3:1, pero tampoco deberías aprovechar esta oportunidad como una apuesta pequeña de 5 dólares.

Más allá de la sabiduría atemporal de Bitcoin

Pensando en aquellas tardes en Monticello, no recuerdo los eventos específicos ni los caballos, solo el marco analítico.

Mi padre nunca me enseñó a elegir un campeón, me enseñó una forma de pensar que puede crecer con el paso de las décadas:

Haz tu investigación primero y luego mira las cuotas del mercado

Establecer un sistema independiente de evaluación de probabilidades en lugar de seguir ciegamente al público

Presta atención a la asignación de posiciones y a los flujos de capital, en lugar de limitarte a mirar narrativas y titulares

Elige esperar y ver cuándo no hay ventaja

Cuando tus conclusiones de investigación difieren significativamente del consenso y la asignación de posiciones subyacente es extremadamente baja, aumenta decisivamente tus apuestas

El hipódromo me enseñó a predecir las cuotas, Anne Duke me enseñó a usar el pensamiento de apuestas para tomar decisiones y eliminar el proceso y el resultado, Munger me enseñó el sistema de apuestas de mercado con pot, y Jones y Druckenmiller me enseñaron que la asignación de posiciones a veces es más importante que la valoración.

Mirando el Bitcoin actual a través de este marco, es como el caballo que mi padre decía: “en realidad debería ser 3 a 1, pero estaba marcado como 20 a 1”.

Mi padre solía decir que es igual de importante no apostar cuando no hay ventaja y apostar con valentía cuando la hay.

En este momento, me parece que Bitcoin está en uno de esos raros momentos: las conclusiones de la investigación, las predicciones de probabilidades y la asignación de posiciones están en perfecta armonía.

El público acabará entrando, y siempre han sido así. Para entonces, las probabilidades ya eran muy diferentes.