HTX DeepThink : désalignement macroéconomique et revalorisation des actifs de chiffrement - comment La Réserve fédérale (FED) réévalue et "Project Crypto" redessine le paysage du marché

À la fin juillet, alors que de nombreux signaux macroéconomiques étaient intensément libérés pendant plusieurs jours, le marché des cryptomonnaies se trouve à un carrefour entre la lutte politique et la reconstruction réglementaire. Dans cette édition, HTX Research Chloe (@ChloeTalk1) interprète et analyse le ralentissement inattendu des emplois non agricoles aux États-Unis, la réévaluation des prix de la politique de La Réserve fédérale (FED), ainsi que le changement de paradigme réglementaire provoqué par le lancement du "Project Crypto" par la SEC, soulignant que des actifs fondamentaux tels que le Bitcoin bénéficient d'un double soutien des dividendes macroéconomiques et institutionnels.

Changement des non-agricoles, bouleversement des attentes politiques

Après la réunion du FOMC de juillet, La Réserve fédérale (FED) a maintenu la fourchette cible des taux d'intérêt entre 5.25% et 5.50%, et a refusé de donner un calendrier pour une baisse des taux, ce qui a suscité des inquiétudes sur une "durée prolongée de taux d'intérêt élevés" sur le marché. En conséquence, le rendement des obligations américaines à 10 ans a grimpé jusqu'à 4.24%, l'indice du dollar a de nouveau dépassé 100, l'or est tombé en dessous de 3270 dollars, et le Bitcoin a chuté jusqu'à la fourchette des 116 000 dollars, avec une baisse simultanée de l'activité en chaîne. Cependant, trois jours plus tard, le rapport sur l'emploi non agricole de juillet a connu une "effondrement" inattendu : seulement 73 000 nouveaux emplois ont été créés, bien en dessous des 180 000 attendus ; en même temps, les emplois de mai et juin ont été révisés à la baisse d'environ 90% (129 000 personnes), révélant une "surdotation systémique" sur le marché du travail. Le refroidissement soudain des fondamentaux macroéconomiques a déclenché un réalignement violent du marché des taux : la probabilité de baisse des taux sur CME FedWatch est passée de 38% à 82%, et les paris sur deux baisses de taux d'ici la fin de l'année ont atteint 64%. Le rendement à 10 ans a chuté en dessous de 4.10%, l'or a rebondi de 40 dollars en une journée pour atteindre 3363 dollars, tandis que le Bitcoin, influencé par la panique liée à la narration d'une récession économique, a chuté à un minimum de 112 000.

Cependant, en ce qui concerne la résilience globale de l'économie, plusieurs données structurelles indiquent que les États-Unis se trouvent toujours dans une zone de "ralentissement" plutôt que de "récession systémique" : d'ici le deuxième trimestre 2025, la dette des ménages ne représentera que 98 % du revenu disponible, bien en dessous du pic de 133 % atteint lors de la crise de 2008 ; le taux de défaut sur les cartes de crédit a légèrement diminué de 2,7 % à 2,5 % au cours de l'année, et le coussin de sécurité des ménages reste solide. Les ventes au détail se stabilisent d'année en année dans une fourchette de 2,8 % à 3,1 %, la consommation étant soutenue par les 10 % de ménages les plus riches - ce groupe détient 72 % de la richesse nationale et contribue à près de la moitié des dépenses. Du côté des entreprises, la situation est également solide, les derniers rapports de JPMorgan et de Bank of America montrent que les prêts commerciaux continuent d'afficher une croissance d'année en année de 5 % à 7 %, sans augmentation significative des provisions pour créances douteuses, ce qui indique qu'il n'y a pas eu de réduction systémique du crédit. Les expériences historiques montrent qu'une combinaison semblable à "un léger recul de l'emploi + une baisse de la rigidité de l'inflation" est souvent le prélude à un assouplissement de la politique monétaire, les actifs risqués entrant alors dans une fenêtre de "haute volatilité, paris sur la liquidité" ; les actifs clés comme le BTC et l'or attirent des fonds en raison de leur valeur de couverture, tandis que les altcoins sont limités par la compression des valorisations et les risques de désendettement.

Réglementation déverrouillée, la finance sur chaîne en bénéficie

Des changements plus disruptifs viennent du côté de la réglementation. Le 31 juillet, le nouveau président de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, Paul Atkins, a lancé le "Project Crypto", annonçant son intention de "mettre l'ensemble du système financier américain sur la blockchain", et de réécrire les règles avec des allégements réglementaires, des exemptions pour l'innovation et un mécanisme de havre de sécurité. Il a clairement indiqué que la plupart des actifs cryptographiques ne devraient pas être considérés comme des titres, et que le market making automatisé et le prêt sur blockchain relèvent d'"activités financières non intermédiaires" qui devraient être officiellement reconnues. Cette initiative libère d'énormes dividendes politiques pour les protocoles DeFi : des protocoles hautement autonomes comme Uniswap, Aave et Lido obtiennent des attentes de légitimation, et la logique d'évaluation des jetons, longtemps réprimée sous l'"ombre des titres", entre dans une fenêtre de correction.

Atkins a également proposé un plan de licence pour les "Super-App" - permettant aux opérateurs d'intégrer sous une seule licence des valeurs mobilières traditionnelles, des actifs chiffrés, des services de staking et de prêt, ce qui a permis à des plateformes à service complet comme Coinbase et Robinhood de prendre une longueur d'avance ; Robinhood a déjà lancé le trading tokenisé d'actions américaines sous forme ERC-20 grâce à l'acquisition de Bitstamp, tandis que Coinbase a établi les bases d'un "service complet en chaîne" via la chaîne Base. Le projet de réglementation a également désigné l'ERC-3643 comme modèle de référence pour la tokenisation des RWA, cette norme intégrant la gestion des identités et des droits ONCHAINID, pouvant être intégrée nativement aux règles KYC/AML, ouvrant la voie à la sécurisation des actifs de milliers de milliards dans l'immobilier, le capital-investissement, etc.

Plus important encore, la SEC prévoit de réviser le test Howey, qui est en vigueur depuis des décennies, pour établir des exemptions de divulgation et des zones de sécurité pour les activités économiques natives sur la chaîne telles que les airdrops, les ICO et le Staking, inscrivant véritablement « émettre des jetons ne signifie pas des valeurs mobilières » dans les lignes directrices réglementaires. Cela signifie que les équipes de startup n'ont plus besoin de "passer par les îles Caïmans" ou de masquer les utilisateurs américains, et que les fonds de premier niveau pourraient revenir sur le marché local, rendant possible un redémarrage du cycle de capital-risque sur la chaîne aux États-Unis.

Triple résonance, logique d'évaluation reconfigurée

En combinant le recentrage de la politique macroéconomique accommodante avec le changement de paradigme réglementaire, le rôle du Bitcoin en tant que « ancre mondiale contre l'inflation + outil de jeu politique » est encore renforcé. Sur le plan stratégique, le BTC et l'ETH restent les actifs centraux suivis par le marché, qui observe en continu la tendance des parts de marché du BTC ainsi que les écarts de taux de change entre les stablecoins et le BTC pour évaluer les directions potentielles de l'allocation de fonds. Pour les altcoins et les stratégies à fort levier, en cas de renforcement temporaire du dollar ou lorsque les taux d'intérêt à long terme dépassent 4,4 %, la volatilité du marché pourrait s'intensifier. Parallèlement, les jetons de protocoles DeFi disposant d'une clarté réglementaire et d'un modèle de rendement réel, ainsi que les actifs thématiques RWA basés sur la norme ERC-3643, pourraient entrer dans une nouvelle phase de restructuration de valorisation sous l'impulsion des dividendes politiques et de leur mise en œuvre réelle, devenant ainsi une direction d'observation clé pour les participants du marché à moyen terme. Dans l'ensemble, le marché mondial des cryptomonnaies se trouve à un point de départ de résonance triple : « ralentissement macroéconomique + assouplissement de la liquidité + renforcement de la réglementation » - l'ancre de valorisation des actifs centraux est en train de se déplacer vers le haut, tandis que les dividendes institutionnels de la finance sur la chaîne ouvrent la voie à une nouvelle série d'opportunités structurelles.

Remarque : Le contenu de cet article ne constitue pas un avis d'investissement, ni une offre, une sollicitation d'offre ou un conseil concernant des produits d'investissement.

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