Chemins RWA du marché boursier américain : jeux multi-facettes entre synthétiques, dérivés et dépôt d'actions réelles

Imaginez, lorsque vous cliquez sur « Acheter » le jeton TSL dans votre portefeuille Web3, les courtiers partenaires off-chain passent simultanément une commande pour acheter le nombre correspondant d'actions de Tesla ; et vice versa.

Est-ce que cela revient à transférer la logique d'investissement de Wall Street sur la chaîne ?

En examinant le développement de la tokenisation des actions américaines, de nombreux acteurs ont émergé, et les modèles ont évolué de manière variée : des premiers Mirror et Synthetix qui ont commencé avec des actifs synthétiques, aux transactions de produits dérivés par contrat de différence (CFD), jusqu'aux plateformes actuelles telles que Robinhood et MyStonks qui tentent de gérer des actions réelles, la tokenisation des actions américaines a toujours exploré différentes voies.

La dernière exploration radicale vient d'Ondo Finance, qui adopte un modèle plus direct de « commandes on-chain, transactions synchronisées off-chain avec des actions réelles » - les achats et ventes effectués par les investisseurs on-chain seront exécutés en temps réel par des courtiers partenaires off-chain, ce qui signifie que les actions tokenisées n'ont pas besoin de dépendre de pools de liquidités on-chain supplémentaires, offrant ainsi un potentiel d'évolutivité à grande échelle.

Et à la date de publication, Bitget et Bitget Wallet ont été les premiers à achever l'intégration avec Ondo, permettant aux utilisateurs de trader directement des centaines de jetons d'actions américaines et d'ETF via l'interface on-chain de Bitget Wallet, réduisant ainsi l'accessibilité à l'investissement, affichant clairement une posture de perturbateur.

Les actifs synthétiques, les contrats de différence CFD, la garde d'actions réelles, l'interaction instantanée on-chain et off-chain, la tokenisation des actions américaines a atteint un tout nouveau tournant.

I. Wall Street on-chain : le « rêve américain » du 21e siècle

Au 19ème siècle, le rêve américain était la ruée vers l'or en Californie, c'était la liberté du Nouveau Monde.

Au XXe siècle, le rêve américain était celui des immigrants transocéaniques, c'était « tous les hommes sont créés égaux », c'était se battre pour une vie heureuse.

Dans un certain sens, la tokenisation des actions américaines est le « rêve américain » du 21e siècle. Ce n'est pas seulement l'imagination des investisseurs du monde entier pour la liberté financière, mais aussi une extension de l'influence des marchés de capitaux américains — apportant les pulsations du Nasdaq dans chaque coin connecté de la planète, renforçant la position de règlement en dollars, élargissant le rayon d'attraction des capitaux, et permettant à Wall Street de continuer à maîtriser les règles dans un monde numérique sans frontières.

En regardant en arrière, depuis la création du concept et de la pratique RWA par MakerDAO et Centrifuge, jusqu'aux tentatives de Polymath de transférer pour la première fois les règles de Wall Street sur la chaîne, la tokenisation des actions américaines a toujours été considérée comme la forme RWA la plus proche des habitudes d'investissement du grand public et la plus facile à mettre en œuvre. Cependant, en raison de l'incertitude réglementaire, du manque de liquidité et de la faiblesse technologique, l'engouement pour les STO a rapidement diminué.

Le tournant a eu lieu en 2020, l'été DeFi a prouvé la faisabilité de la liquidité en chaîne, et la popularité des stablecoins a fourni une ancre solide pour le règlement transfrontalier et la tarification des actifs.

Mirror Protocol et Synthetix lancent des actifs synthétiques d'actions américaines on-chain.

FTX et Binance collaborent avec des courtiers agréés pour lancer des transactions de jetons d'actions américaines ancrées sur les prix réels des actions américaines.

Cependant, avec l'effondrement de FTX et le resserrement des régulations mondiales, la liquidité on-chain s'épuise progressivement, et la plupart des activités de jetons d'actions sur CEX et DeFi sont contraintes de se déconnecter.

En 2023, la Réserve fédérale a lancé le cycle de hausse des taux d'intérêt le plus agressif depuis 40 ans, les rendements des obligations américaines ont explosé, et les fonds ont de nouveau favorisé les actifs à haut rendement et à faible risque. MakerDAO se tourne vers les obligations d'État américaines comme modèle RWA sous-jacent, des cadres réglementaires sont mis en place dans des endroits comme Hong Kong, et les institutions financières traditionnelles commencent à expérimenter la tokenisation de titres conformes.

Aujourd'hui, RWA connaît des percées sur les plans réglementaire, technique et produit, et la tokenisation des actions américaines entre de nouveau dans une courbe de croissance. Selon les données de RWA.xyz, au 13 août, la valeur totale des actions tokenisées est d'environ 362 millions de dollars, avec 167 catégories d'actifs, un volume de transactions mensuel d'environ 290 millions de dollars et plus de 60 000 détenteurs.

Ce chiffre n'est peut-être pas encore énorme, mais il marque une tendance : la liquidité du marché boursier américain est en train d'être discrètement réécrite par le monde on-chain.

Deuxièmement, qui tokenise les actions américaines ?

Après plusieurs années d'essais et de consolidation, les participants au secteur de la tokenisation des actions américaines commencent à se former et à créer des modèles différenciés en matière de conformité, d'architecture technique et de stratégies de liquidité. Actuellement, il existe quatre grandes plateformes représentatives sur le marché :

Bybit TradFi

Actuellement, la plateforme Bybit MT5 Gold & FX a lancé la fonctionnalité de contrats pour différence (CFD) sur les actions américaines, avec 78 premières entreprises cotées aux États-Unis prises en charge, offrant un effet de levier allant jusqu'à 5 fois. Les contrats pour différence (CFD) sont des contrats dérivés qui permettent aux investisseurs de trader et de réaliser des bénéfices sur les différences de prix sans détenir réellement l'actif sous-jacent, ce qui présente un risque de volatilité relativement élevé.

Pour les utilisateurs de Crypto, il suffit de s'inscrire sur Bybit et de compléter la vérification KYC de niveau 2. Cependant, Bybit MT5 ne détient qu'une licence délivrée par la Commission des services financiers de Maurice et ne peut actuellement pas couvrir des marchés majeurs tels que l'Union européenne, le Royaume-Uni et les États-Unis.

MyStonks

MyStonks est une plateforme de trading RWA décentralisée, lancée officiellement le 10 mai avec un marché de jetons d'actions américaines en chaîne, soutenu à 100 % par Fidelity. Après avoir déposé des USDT/USDC sur MyStonks, la plateforme les échangera contre des dollars et achètera les actions correspondantes, puis frappera des jetons ERC-20 sur Base au ratio de 1:1. MyStonks prend en charge la connexion directe avec le portefeuille Web3. Récemment, MyStonks a terminé l'enregistrement de conformité STO aux États-Unis et peut émettre des jetons de titres conformes.

Backed Finance (licence de conformité suisse + accès DeFi)

Backed Finance est un émetteur d'actifs tokenisés basé à Zurich, en Suisse, détenant une licence de conformité suisse. Les jetons émis correspondent 1:1 aux actifs réels et sont conservés par une banque suisse. Actuellement, Backed a lancé le produit d'actions tokenisées xStocks, que les utilisateurs peuvent trader sur des CEX comme Bitget, Kraken et sur Solana DeFi. Les jetons xStocks prennent en charge les échanges inter-chaînes et peuvent être utilisés sur ETH, Base, Gnosis, Arbitrum, Avalanche, Optimism, BSC, Sonic et Polygon. Backed ne nécessite pas de KYC pour les utilisateurs, mais un accès par liste blanche est actuellement requis.

Helix

Helix est un DEX de l'écosystème Injective, qui a lancé des actifs synthétiques iAssets, avec l'arrivée récente de 13 marchés de trading d'actifs synthétiques américains. Les iAssets sont essentiellement des produits dérivés on-chain, sans avoir besoin de supports d'actions physiques, réalisant le suivi des prix des actifs américains grâce à des contrats intelligents et des oracles de prix. Les utilisateurs doivent utiliser des stablecoins USDT comme marge, offrant un effet de levier allant jusqu'à 25 fois.

Contrairement aux plateformes mentionnées ci-dessus, Bitget Wallet est le premier portefeuille Web3 à entrer dans la tokenisation des actions américaines. Il combine des fonctionnalités d'entrée de trading et de gestion d'actifs, simplifiant d'une part le processus d'apprentissage pour les utilisateurs de Web2, et d'autre part, il peut agréger le DeFi multi-chaînes, permettant aux utilisateurs de trader des jetons d'actions américaines directement avec leur identité on-chain, sans KYC complexe.

Plus important encore, Bitget Wallet collabore directement avec Ondo pour introduire un chemin de garde d'actifs réels et s'associe à des market makers professionnels pour fournir une profondeur de liquidité proche de celle des courtiers traditionnels.

Troisième, le chemin de la différenciation pour la tokenisation des actions américaines

Dans l'ensemble, la concurrence actuelle des plateformes de tokenisation des actions américaines se manifeste principalement par des différences en termes de soutien d'actifs, de conformité, de liquidité et d'accessibilité pour les utilisateurs.

1. Actifs réels et garde conforme

Tout d'abord, il s'agit naturellement du modèle d'actifs synthétiques commencé par Synthtix, Mirror, etc. Ce schéma a une grande flexibilité, mais il n'y a pas de soutien d'actifs réels derrière, les utilisateurs doivent assumer eux-mêmes le risque de contrepartie. En fin de compte, l'ancrage des prix ≠ propriété des actifs. La création et le trading d'actions américaines sous le modèle d'actifs synthétiques ne représentent pas la possession réelle de ces actions dans la réalité.

Ainsi, si l'oracle échoue ou si les actifs de garantie s'effondrent (Mirror étant tombé à cause de l'effondrement du UST), tout le système sera confronté à un risque de déséquilibre de la liquidation, de déconnexion des prix et d'effondrement de la confiance des utilisateurs.

Les modèles de contrats pour différence (CFD) comme Bybit se concentrent sur un effet de levier élevé et le trading de produits dérivés, se rapprochant ainsi des modes de jeu traditionnels du marché des changes, avec une couverture de licence limitée et une certaine zone grise.

Le Portefeuille Bitget présente un avantage supplémentaire - en collaborant avec Ondo et des courtiers enregistrés aux États-Unis, il lie le jeton à des actions américaines réelles à un ratio de 1:1, avec des audits quotidiens, évitant ainsi le risque de « jetons papier » présent sur certaines plateformes, et offrant une plus grande résilience dans un contexte de tendance réglementaire.

2. Capacité d'optimisation de la liquidité

La liquidité détermine directement l'expérience utilisateur. Backed, MyStonks et d'autres dépendent davantage des pools de liquidités DEX sur la chaîne, ce qui les rend vulnérables aux limites de volume et de glissement des paires de trading uniques, entraînant une stabilité des transactions insuffisante.

Les iAssets de Helix sont davantage orientés vers un marché des dérivés à effet de levier. À court terme, cela peut effectivement attirer un certain niveau d'activité de trading, mais ce modèle à forte volatilité et à fort effet de levier soulève encore des questions concernant sa robustesse à long terme.

Ce qui est intéressant, c'est l'approche de fusion TradFi du Portefeuille Bitget, qui se base d'abord sur le modèle « instructions on-chain, transactions synchronisées off-chain » mentionné au début, permettant des émissions, des échanges et des transferts instantanés en dehors des États-Unis. Comme l'a dit le chercheur Chen Jian : « L'avantage est qu'aucune liquidité on-chain supplémentaire n'est nécessaire pour toute action tokenisée dès sa création, c'est pourquoi Ondo a pu tokeniser des milliers d'actions en un seul coup. »

En même temps, il s'appuie sur des teneurs de marché comme Jump Crypto pour offrir une profondeur et un écart de prix proches de ceux des courtiers traditionnels sur la chaîne (\u003c0,3 %). Ce mécanisme à deux niveaux de « synchronisation des actions réelles off-chain + liquidité institutionnelle on-chain » permet aux utilisateurs de bénéficier d'une friction de transaction réduite tout en évitant les problèmes courants de liquidité insuffisante et de slippage dans le modèle DeFi.

3. Seuil d'entrée pour les utilisateurs et accessibilité mondiale

Pour les investisseurs des marchés émergents, le seuil d'entrée pour le modèle d'actifs synthétiques et l'accessibilité mondiale sont naturellement les plus bas : il suffit d'un portefeuille en chaîne pour trader, sans aucune vérification d'identité. Mais le prix de cette commodité est le manque de soutien d'actifs réels, le risque étant entièrement à la charge de l'utilisateur.

Le modèle de Bitget Wallet suit de près. Il offre un accès « sans KYC + trading en USDT + investissement à partir de 1 dollar », réduisant ainsi considérablement le seuil d'entrée, tout en garantissant la sécurité des actifs grâce à la garde d'actions réelles par Ondo.

En comparaison, Bybit a un certain avantage en termes de liquidité, mais en raison de la nature des contrats à terme et de l'obligation de KYC, la couverture des utilisateurs est limitée ; Backed, bien qu'il supporte le cross-chain multichaîne, nécessite actuellement une demande sur liste blanche, sa disponibilité est donc limitée.

On peut dire qu'à ce stade, le Portefeuille Bitget, grâce à la combinaison de « garde d'actifs réels + liquidité élevée + faible barrière à l'entrée », a tracé un chemin entièrement différent de celui des DEX d'actifs synthétiques, des plateformes CFD et des protocoles RWA traditionnels. Ce modèle répond à la tendance à la conformité réglementaire en matière de sécurité des actifs tout en tenant compte, dans une certaine mesure, de la facilité de participation des utilisateurs du monde entier.

Cependant, le modèle de garde d'actions avancé d'Ondo, couplé à l'entrée de trafic de Bitget Wallet, bien qu'il ait réussi à équilibrer la sécurité des actifs, la liquidité et l'accessibilité, et à créer certains avantages différenciés, l'ensemble du secteur fait toujours face à trois grands défis :

L'incertitude de la réglementation transfrontalière : même avec la garde d'un courtier américain, la vente transnationale de jetons titrisés peut toujours déclencher des exigences de conformité dans différentes juridictions.

Éducation du marché et orientation de la liquidité : comment amener davantage d'investisseurs traditionnels à accepter des produits d'actions américaines sur chaîne et à maintenir une profondeur de liquidité stable, est un défi pour l'exploitation à long terme.

Les zones grises des règles fiscales : la fiscalité est une variable invisible mais importante. Les gains en capital et les impôts sur les dividendes des actions américaines sur la chaîne ne sont pas encore uniformément reconnus dans différents pays. Il existe encore une incertitude quant à savoir si et comment l'IRS (Internal Revenue Service) des États-Unis suit les transactions sur la chaîne. Cela signifie que les plateformes doivent non seulement fournir des services de transaction conformes, mais aussi offrir des conseils fiscaux clairs aux utilisateurs pour réellement abaisser le seuil de participation.

Dans l'ensemble, le secteur de la tokenisation des actions américaines passe de la "phase d'expérimentation" à la "différenciation des modèles". Celui qui pourra résoudre simultanément les trois problèmes de conformité, de liquidité et d'accessibilité aura plus de chances de se démarquer.