Saison des bull run d'automne : analyse des trois achats certains

Je pense à une question depuis un certain temps :

Si nous sommes maintenant au début d'une nouvelle phase de hausse, quel est le moteur du marché haussier ?

Le marché des cryptomonnaies est petit, et il y a trop de facteurs d'influence à court terme.

Décision de taux d'intérêt macroéconomique ? Elle pourrait affecter le marché boursier américain et les marchés financiers mondiaux, le secteur des cryptomonnaies étant certainement le premier touché, mais il est très difficile de prédire le macroéconomique. À part la Réserve fédérale, presque personne ne peut deviner la politique des taux d'intérêt.

Les émotions ? Les fluctuations et les mouvements des cryptomonnaies représentent souvent un retournement de tendance, mais l'état émotionnel actuel n'est pas encore à un niveau de fomo extrême ou de panique extrême. La température est plutôt chaude, on peut seulement dire que la direction a de fortes chances de continuer à monter. Cependant, la question plus importante est que les émotions sont souvent des indicateurs rétroactifs du marché, ce qui rend les prévisions à court terme difficiles.

Il y a aussi d'autres experts qui analysent les chandeliers, mais je ne suis pas doué dans ce domaine. Selon ma compréhension, l'analyse technique ne peut servir que de référence. Une analyse technique unique ou l'analyse d'un seul indicateur technique peut facilement conduire à des erreurs de jugement.

Alors, quelle est la ligne principale ? Une phrase de l'enseignant Xiao Ming (@RiceMaximalist) m'a éclairé : le moteur de ce cycle haussier est l'achat de fonds, y compris l'achat de fonds hors marché (ETF et DAT) et l'achat de fonds sur le marché (rachat de bénéfices).

• Revenons sur l'idée principale de ce tour, Solana :

Le principal moteur d'achat de Solana lors de ce cycle est le DAT hors bourse. À titre d'exemple, le DAT de Galaxy, à la date du 12 septembre, a annoncé un montant total de collecte de fonds de 1,65 milliard de dollars. À ce jour, environ 1,75 million de SOL ont été achetés, d'une valeur de 430 millions de dollars, et il reste environ 1,21 milliard.

Il a également été rapporté que Galaxy a acheté environ 1 milliard de dollars de Solana ce week-end, mais il n'y a pas de preuve claire indiquant que ces achats appartiennent à la société DAT. Si ces achats appartiennent à la société DAT, cela signifie que DAT a déjà pratiquement terminé tous ses achats.

Nous allons d'abord calculer en tenant compte qu'aucun achat n'a été effectué :

Actuellement, l'offre en circulation de Solana est le nombre total en circulation - le nombre de Native Staking (nombre de staking - staking liquide) = 542 millions - 378 millions = 164 millions.

Le nombre de DAT non acheté restant pouvant être acheté est d'environ 5 millions, ce qui représente 3 % de la circulation totale.

Et étant donné que le nouveau DAT de Pantera vient d'être publié, et qu'il reste 1,25 milliard de dollars de fonds qui n'ont pas acheté de Solana, nous estimons également que le montant total pouvant être acheté est de 3 %.

Environ 6 % de la circulation totale sera acheté prochainement, ce qui constitue un soutien solide pour le prix de Solana.

Alors, combien l'achat de 6 % de la circulation totale peut-il faire monter Solana ?

En comparant avec l'ETH, le flux net total d'ETF pour l'ETH de juillet à août est de 9,3 milliards, et la capitalisation boursière totale de DAT est de 13 milliards. Nous considérons approximativement la capitalisation boursière comme la valeur de l'ETH déjà acheté, donc cela équivaut à 22,3 milliards d'ETH achetés au cours de ces deux mois.

L'offre totale d'Ethereum est de 123 millions, sa valeur actuelle est de 492 milliards (estimée à 4000 USD par ETH), le ratio d'achat de la circulation est de 4,5 %.

Pour un volume de 560 milliards d'Ethereum, le flux d'achats externes est de 4,5 %, et a augmenté d'environ 76 % entre juillet et août (calculé sur une augmentation de 2500 à 4400).

Comparé à Solana, supposons que le volume d'échanges futur soit de 6 %, nous estimons prudemment que les fonds de suivi sur le marché de Solana sont inférieurs à ceux d'ETH (en tenant compte du fait que les fonds sur le marché sont déjà entrés en juillet-août), l'augmentation possible est d'au moins 76 % en tant que plafond. Si les munitions de Galaxy sont épuisées, nous estimons prudemment que l'augmentation sera réduite de moitié, laissant un potentiel d'au moins 35 %+, ce qui correspond à un prix de 324 USD pour le jeton de Solana.

Alors à la position 240, bien que les variables externes incluent encore des facteurs tels que la politique macroéconomique, le jeu émotionnel et le levier des fonds sur le marché, le volume d'acheteurs potentiels est connu et déterminé, et il reste donc une tendance haussière.

• Alors, avec la même logique, regardons le populaire Pump :

Selon le sol, cela signifie qu'en moyenne, 7 902 sol sont rachetés par jour, ce qui représente environ 1,5 M rachetés par jour, avec 6,574 % de rachat déjà complété.

Il est connu que la circulation avant le déverrouillage de Pump en juillet 26 est de 43 %, donc à ce rythme, il est possible d'atteindre un volume de circulation de 17,84 % cette année.

Cette conclusion repose sur le prérequis que la rentabilité de Pump puisse être maintenue, ce qui constitue la plus grande différence avec la logique de rachat de Sol. Jusqu'à présent, ce sont des fonds internes qui achètent Pump.

Alors, les fonds sur le marché vont-ils continuer à acheter Pump ? Ou, pour le dire autrement, Pump peut-il continuer à être rentable ?

(Nous sommes enfin revenus à l'analyse des modèles commerciaux appréciés par le VC)

Pour commencer, la conclusion : je pense que c'est durable à court terme.

Raison 1 : Le fondateur a saisi le cœur de l'entreprise, il sait quel modèle commercial adopter, et son jugement sur le modèle commercial a été sans aucun doute vérifié.

Les bénéfices de Pumpfun pour les streamers, en particulier pour ceux à moyen et long terme, sont plus de 100 fois supérieurs à ceux des plateformes traditionnelles comme Twitch, Ticktock, Instagram et d'autres plateformes de streaming. Des milliers de guildes de streaming à Los Angeles, Kuala Lumpur et HZ savent à quel point c'est rentable, et il ne s'agit que d'une question de temps avant qu'elles ne rejoignent Pumpfun pour maximiser leurs revenus.

Pumpfun n'essaie pas d'attirer les principaux streamers des plateformes traditionnelles, mais plutôt ceux qui ne peuvent pas gagner de gros revenus sur ces plateformes, ainsi que les nouveaux venus qui n'ont pas encore commencé à streamer mais qui ont un potentiel de développement. L'équipe a même "dépensé environ 500 000 dollars pour se procurer un lot de « kits d'entrée pour streamers ». Cela comprend des caméras, des moniteurs, des claviers, des souris et d'autres équipements pour aider les nouveaux venus à commencer à diffuser."

Tout le monde peut écouter le podcast de l'interview de Delphi Digital, qui est très informatif. Au fait, je pense que écouter des podcasts est un excellent moyen de comprendre le style de l'équipe du projet et des fondateurs.

Raison 2 : la valorisation a encore de la marge de progression.

La capitalisation boursière en circulation de Pump est actuellement de 2,7 milliards, la circulation totale est de 7,7 milliards, les revenus sur 30 jours s'élèvent à 56 millions; comparativement, la capitalisation boursière en circulation de Hyperliquid est de 14 milliards, la circulation totale est de 53 milliards, les revenus sur 30 jours s'élèvent à 94 millions;

La capitalisation boursière circulante de Pump / revenu annuel = 4 ; La capitalisation boursière circulante de Hyperliquid / revenu annuel = 12 ;

Bien sûr, la stabilité des revenus de Pump n'est pas du tout comparable à celle de Hyperliquid. Si le prix du Pump baisse ou si le marché se refroidit, les revenus vont certainement diminuer plus rapidement que ceux de Hyperliquid. Cependant, même dans ce cas, si l'on garantit que les revenus actuels restent inchangés, il est également prévisible que la capitalisation boursière de Pump double.

Un espace d'imagination plus grand peut être comparé au géant du streaming Twitch, qui est actuellement évalué à environ 50 milliards de dollars. Ils ont environ 70 000 à 90 000 spectateurs en ligne simultanément à tout moment, tandis que le pic de diffusion en direct de Pump peut atteindre 3 % à 5 % de la base d'utilisateurs de Twitch. Si l'on prend 5 % en compte, la valeur de marché de Pump devrait être de 2,5 milliards, ce qui est équivalent à la valeur actuelle. Cependant, le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens de Pumpfun sur mobile a déjà atteint 35 000. Si tous ces utilisateurs pouvaient être convertis en utilisateurs de diffusion en direct, cela pourrait se comparer à la moitié de Twitch.

Bien sûr, en plus de cela, le pump pourrait également avoir des achats de DAT à l'avenir, mais en raison de l'incertitude concernant l'échelle, nous l'ignorerons pour le moment.

Concernant le rachat, M. Mai a également écrit des articles connexes auparavant :

• Enfin, parlons des cartes :

Les cartes (collectorcrypt) sont un secteur très mature dans l'industrie de la collection de cartes (échange de cartes de jeu) en ligne, également connu sous le nom de cartes de jeu/TCG (Trading Card Game). Dans l'industrie du TCG, la plus célèbre est The Pokémon Company. Selon des informations officielles, jusqu'en mars 2025, plus de 75 milliards de cartes Pokémon TCG ont été imprimées, dont environ 10,2 milliards pour l'exercice 2024 (2024.4–2025.3), représentant un niveau plafond pour l'industrie. Les revenus de l'ensemble de l'industrie TCG s'élèvent également à des centaines de milliards de dollars.

L'activité des cartes consiste à tokeniser les cartes physiques de Pokémon et à les émettre, les faire circuler et les échanger sur le marché blockchain. Les utilisateurs peuvent choisir d'acheter des paquets de cartes pour tirer des cartes, et s'ils tirent des cartes rares, ils peuvent les vendre à un prix multiplié (similaire à la logique des boîtes surprises).

Les revenus actuels des cartes sur 30 jours s'élèvent à 4,9 millions, dont 2,58 millions au cours des 7 derniers jours, et les frais de transaction atteignent même 8,12 millions.

Les revenus des cartes seront versés dans la trésorerie pour le rachat futur et les dividendes destinés aux détenteurs de jetons Cards.

La capitalisation boursière actuelle en circulation est de 67 millions, la capitalisation boursière entièrement circulante est de 565 millions, avec un rapport capitalisation boursière / revenu annuel de 1,13, ce qui est significativement inférieur aux ratios d'évaluation de Pumpfun et hyperliquid.

Bien sûr, la prime de valorisation de Cards est basse, car sa barrière à l'entrée n'est pas encore formée. L'explosion des revenus de l'entreprise a commencé seulement cette semaine, et sa durabilité doit encore être observée. De plus, face aux produits concurrents comme Courtyard et Phygitals, elle n'a pas encore réussi à établir ses propres avantages.

Je prends une petite position temporaire pour tenter ma chance.

Ces trois éléments sont classés par déterminisme : SOL > Pumpfun > Cards. En termes de potentiel de croissance, je pense que Pumpfun est légèrement supérieur ou égal à Cards, et supérieur à Solana.

Cette semaine, quelle que soit l'issue de la réunion de la Réserve fédérale, les fonds commencent à se réorganiser, en privilégiant toujours les projets de type casino avec des flux de trésorerie (Hyperliquid, Pumpfun, Cards).

Lorsque la narration évanescente ne parvient pas à susciter le FOMO, les gens choisissent de croire aux projets qui créent réellement des bénéfices, ce qui représente également une forme de progrès pour l'industrie.