La stratégie fait face à un test sévère ? Le prix des actions a chuté de 15 % ce mois-ci, la prime Bitcoin a disparu, révélant les défauts mortels du modèle de holdings de l'entreprise.
Le modèle de holdings d'entreprise en Bitcoin créé par Michael Saylor ( fait face à des défis sévères. Strategy ) MSTR ( a connu une chute de 15% de son action ce mois-ci, ce qui a complètement éliminé la prime en Bitcoin qu'il maintenait depuis longtemps. Le plan d'émission d'actions privilégiées de 47 millions de dollars de l'entreprise a rencontré un Waterloo, forçant l'entreprise à violer ses promesses par une dilution des actions, déclenchant une crise de confiance parmi les investisseurs. Cet article analysera en profondeur les risques structurels du modèle de holdings en Bitcoin des entreprises, l'impact concurrentiel des ETF et les raisons profondes de l'érosion de la confiance institutionnelle.
【Disparition de la prime et crise de confiance】
En tant que pionnier du modèle de détention de Bitcoin pour les entreprises, Strategy a récemment subi de graves revers. Son cours de bourse a chuté de 15 % ce mois-ci, entraînant la disparition complète de la prime entre la capitalisation boursière de l'entreprise et la valeur des Bitcoins qu'elle détient. Plus grave encore, le plan de financement par actions privilégiées lancé par l'entreprise a seulement obtenu 47 millions de dollars de souscription, bien en dessous de l'objectif prévu. Pour combler le manque de fonds, Strategy a été contraint de violer ses engagements précédents en émettant près de 900 000 actions ordinaires alors que le cours de l'action était inférieur à 2,5 fois le mNAV (multiple de la valeur nette d'actif ajustée), un acte perçu par les investisseurs comme une grave trahison de confiance.
【Modèle de détention de Bitcoin des entreprises confronté à des défis】
Le modèle de bilan d'actifs créé par Saylor a suscité de nombreux imitateurs. Actuellement, les entreprises cotées qui suivent ce modèle détiennent un total de 108 milliards de dollars en Bitcoin, représentant 4,7 % de l'offre totale de Bitcoin. Cependant, si l'avantage de prime de la stratégie disparaît, la base théorique de l'ensemble du modèle de détention de Bitcoin par les entreprises pourrait s'effondrer. Jake Ostrovskis, analyste en chef de Wintermute Trading Desk, a souligné : "La contraction de la prime est une réaction naturelle à l'augmentation de la concurrence et des alternatives pour les investisseurs cherchant une exposition aux actifs cryptographiques."
Le problème plus profond réside dans le fait que l'entreprise a violé ses propres seuils de financement. À la fin juillet, l'entreprise avait promis de ne pas émettre d'actions lorsque le multiple mNAV était inférieur à 2,5, mais seulement deux semaines plus tard, elle a renversé ce principe directeur. Ce changement soudain a contraint les investisseurs à réévaluer toute la logique d'investissement.
【Risques de boucle vicieuse et réactions du marché】
L'émission d'actions à un multiple mNAV actuellement de seulement 1,57 pourrait déclencher un cycle vicieux : la chute du prix des actions affaiblit la capacité d'achat de Bitcoin, la baisse de confiance fait encore pression sur le prix des actions, ce qui entraîne une répétition de ce cycle. Saylor n'a pas expliqué ce changement, se contentant de publier sur les réseaux sociaux une image générée par IA de lui-même marchant à travers un marché baissier géant. Les partisans estiment que cette flexibilité pourrait aider l'entreprise à être sélectionnée dans l'indice S&P 500 ou à faire face à une nouvelle hausse du Bitcoin, mais de nombreux investisseurs sur les forums en ligne dénoncent cela comme une "trahison de confiance".
[L'ensemble de l'industrie fait face à des pressions]
Le dilemme de Strategy n'est pas un cas isolé. Selon Capriole Investments, près d'un tiers des sociétés cotées en bourse détenant des Bitcoins ont actuellement un prix de transaction inférieur à leur valeur de détention. Les petites entreprises présentent un risque plus élevé, car elles manquent d'espace de financement et utilisent souvent des billets convertibles avec des échéances et des coûts d'intérêt. Strategy prévoit d'éliminer tous les billets convertibles dans les quatre ans, en se tournant entièrement vers le financement par actions privilégiées sans remboursement, mais la plupart des petites entreprises manquent de l'échelle et de la réputation nécessaires pour mettre en œuvre cette stratégie.
[Compétition ETF et évolution du marché]
L'émergence des ETF de Bitcoin au comptant change le paysage concurrentiel du marché. Les ETF offrent aux investisseurs une exposition plus pure au Bitcoin, sans risque d'exploitation des entreprises, fardeaux de la dette ou problèmes de dilution inattendue des actions. Pendant ce temps, les entreprises détenant des Ethereum ont promis plus de 19 milliards de dollars de financement. Bien que le Bitcoin soit revenu de ses récents sommets, il maintient toujours l'intérêt des institutions. Le problème est que de nombreuses nouvelles entreprises de holdings ont acheté du Bitcoin lorsque son prix était supérieur à 100 000 dollars ; si le marché s'inverse, ces entreprises sans soutien commercial réel seront confrontées à une crise grave.
[Conclusion]
La disparition de la prime de la stratégie et les difficultés de financement marquent une nouvelle phase pour le modèle de détention de Bitcoin par les entreprises. Avec les ETF Bitcoin offrant des outils d'investissement plus efficaces et la concurrence sur le marché s'intensifiant, la stratégie de détention de Bitcoin uniquement via le bilan des entreprises fait face à des défis sans précédent. Les investisseurs doivent prêter une attention particulière à la durabilité des modèles de détention des entreprises, à la réputation des équipes de gestion et aux variations de la liquidité du marché, tout en restant vigilants face aux risques de cycle vicieux pouvant survenir lors des fluctuations des prix du Bitcoin. Pour les investisseurs en actifs cryptographiques, il est devenu plus important que jamais de comprendre en profondeur les différences de risque entre les modèles de détention des entreprises et la détention directe de Bitcoin ou l'investissement dans des ETF.
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La stratégie fait face à un test sévère ? Le prix des actions a chuté de 15 % ce mois-ci, la prime Bitcoin a disparu, révélant les défauts mortels du modèle de holdings de l'entreprise.
Le modèle de holdings d'entreprise en Bitcoin créé par Michael Saylor ( fait face à des défis sévères. Strategy ) MSTR ( a connu une chute de 15% de son action ce mois-ci, ce qui a complètement éliminé la prime en Bitcoin qu'il maintenait depuis longtemps. Le plan d'émission d'actions privilégiées de 47 millions de dollars de l'entreprise a rencontré un Waterloo, forçant l'entreprise à violer ses promesses par une dilution des actions, déclenchant une crise de confiance parmi les investisseurs. Cet article analysera en profondeur les risques structurels du modèle de holdings en Bitcoin des entreprises, l'impact concurrentiel des ETF et les raisons profondes de l'érosion de la confiance institutionnelle.
【Disparition de la prime et crise de confiance】
En tant que pionnier du modèle de détention de Bitcoin pour les entreprises, Strategy a récemment subi de graves revers. Son cours de bourse a chuté de 15 % ce mois-ci, entraînant la disparition complète de la prime entre la capitalisation boursière de l'entreprise et la valeur des Bitcoins qu'elle détient. Plus grave encore, le plan de financement par actions privilégiées lancé par l'entreprise a seulement obtenu 47 millions de dollars de souscription, bien en dessous de l'objectif prévu. Pour combler le manque de fonds, Strategy a été contraint de violer ses engagements précédents en émettant près de 900 000 actions ordinaires alors que le cours de l'action était inférieur à 2,5 fois le mNAV (multiple de la valeur nette d'actif ajustée), un acte perçu par les investisseurs comme une grave trahison de confiance.
【Modèle de détention de Bitcoin des entreprises confronté à des défis】
Le modèle de bilan d'actifs créé par Saylor a suscité de nombreux imitateurs. Actuellement, les entreprises cotées qui suivent ce modèle détiennent un total de 108 milliards de dollars en Bitcoin, représentant 4,7 % de l'offre totale de Bitcoin. Cependant, si l'avantage de prime de la stratégie disparaît, la base théorique de l'ensemble du modèle de détention de Bitcoin par les entreprises pourrait s'effondrer. Jake Ostrovskis, analyste en chef de Wintermute Trading Desk, a souligné : "La contraction de la prime est une réaction naturelle à l'augmentation de la concurrence et des alternatives pour les investisseurs cherchant une exposition aux actifs cryptographiques."
Le problème plus profond réside dans le fait que l'entreprise a violé ses propres seuils de financement. À la fin juillet, l'entreprise avait promis de ne pas émettre d'actions lorsque le multiple mNAV était inférieur à 2,5, mais seulement deux semaines plus tard, elle a renversé ce principe directeur. Ce changement soudain a contraint les investisseurs à réévaluer toute la logique d'investissement.
【Risques de boucle vicieuse et réactions du marché】
L'émission d'actions à un multiple mNAV actuellement de seulement 1,57 pourrait déclencher un cycle vicieux : la chute du prix des actions affaiblit la capacité d'achat de Bitcoin, la baisse de confiance fait encore pression sur le prix des actions, ce qui entraîne une répétition de ce cycle. Saylor n'a pas expliqué ce changement, se contentant de publier sur les réseaux sociaux une image générée par IA de lui-même marchant à travers un marché baissier géant. Les partisans estiment que cette flexibilité pourrait aider l'entreprise à être sélectionnée dans l'indice S&P 500 ou à faire face à une nouvelle hausse du Bitcoin, mais de nombreux investisseurs sur les forums en ligne dénoncent cela comme une "trahison de confiance".
[L'ensemble de l'industrie fait face à des pressions]
Le dilemme de Strategy n'est pas un cas isolé. Selon Capriole Investments, près d'un tiers des sociétés cotées en bourse détenant des Bitcoins ont actuellement un prix de transaction inférieur à leur valeur de détention. Les petites entreprises présentent un risque plus élevé, car elles manquent d'espace de financement et utilisent souvent des billets convertibles avec des échéances et des coûts d'intérêt. Strategy prévoit d'éliminer tous les billets convertibles dans les quatre ans, en se tournant entièrement vers le financement par actions privilégiées sans remboursement, mais la plupart des petites entreprises manquent de l'échelle et de la réputation nécessaires pour mettre en œuvre cette stratégie.
[Compétition ETF et évolution du marché]
L'émergence des ETF de Bitcoin au comptant change le paysage concurrentiel du marché. Les ETF offrent aux investisseurs une exposition plus pure au Bitcoin, sans risque d'exploitation des entreprises, fardeaux de la dette ou problèmes de dilution inattendue des actions. Pendant ce temps, les entreprises détenant des Ethereum ont promis plus de 19 milliards de dollars de financement. Bien que le Bitcoin soit revenu de ses récents sommets, il maintient toujours l'intérêt des institutions. Le problème est que de nombreuses nouvelles entreprises de holdings ont acheté du Bitcoin lorsque son prix était supérieur à 100 000 dollars ; si le marché s'inverse, ces entreprises sans soutien commercial réel seront confrontées à une crise grave.
[Conclusion]
La disparition de la prime de la stratégie et les difficultés de financement marquent une nouvelle phase pour le modèle de détention de Bitcoin par les entreprises. Avec les ETF Bitcoin offrant des outils d'investissement plus efficaces et la concurrence sur le marché s'intensifiant, la stratégie de détention de Bitcoin uniquement via le bilan des entreprises fait face à des défis sans précédent. Les investisseurs doivent prêter une attention particulière à la durabilité des modèles de détention des entreprises, à la réputation des équipes de gestion et aux variations de la liquidité du marché, tout en restant vigilants face aux risques de cycle vicieux pouvant survenir lors des fluctuations des prix du Bitcoin. Pour les investisseurs en actifs cryptographiques, il est devenu plus important que jamais de comprendre en profondeur les différences de risque entre les modèles de détention des entreprises et la détention directe de Bitcoin ou l'investissement dans des ETF.