Chiffrement industrie "rituel de passage" : la SEC ouvre les vannes, le "festin ETP" de Wall Street commence officiellement

Auteur : cole

Le 17 septembre 2025, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a pris une décision apparemment banale, mais qui mérite d'entrer dans l'histoire : elle a approuvé un "standard de cotation universel" pour les produits négociés en bourse (ETP) sur les matières premières au comptant, y compris les actifs numériques.

Pour les profanes, il ne s'agit que d'une nouvelle difficile à comprendre. Mais pour les adeptes, développeurs et investisseurs qui se battent dans le monde de la cryptographie depuis des années, cela ressemble à un coup de tonnerre. La déclaration officielle du président de la SEC, Paul S. Atkins, semble mesurée et professionnelle : « Cette initiative vise à maximiser le choix des investisseurs et à favoriser l'innovation en simplifiant le processus d'introduction en bourse. »

Mais l'interprétation du marché est plus directe et enthousiaste : l'ère de l'« ETPalooza » (festin ETP) des cryptomonnaies est arrivée.

Alors, que signifie vraiment cette vague ? Quelle magie financière se cache derrière ce code mystérieux « ETP » ? Plus important encore, lorsque le feu vert des régulateurs sera donné, comment ce festin de capital va-t-il complètement remodeler la carte du monde des crypto-monnaies ?

01 Votre "ETF crypto" n'est pas un véritable ETF

Pour comprendre cette transformation, nous devons d'abord clarifier la "soupe de lettres" de Wall Street. Ce que nous appelons communément "crypto ETF" est en réalité un terme générique qui cache différentes structures de produits et risques.

ETP (produits négociés en bourse) : c'est le terme général pour tous ces types de produits, qui peuvent être achetés et vendus à tout moment sur les bourses, tout comme des actions.

ETF (fonds négocié en bourse) : c'est le « modèle » de la famille. C'est un véritable fonds qui détient directement un panier d'actifs qu'il suit (comme des actions, des obligations). Aux États-Unis, la grande majorité des ETF sont soumis à une réglementation stricte en vertu de la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement, qui exige que les actifs soient diversifiés, offrant ainsi le plus haut niveau de protection aux investisseurs.

ETC (Exchange Traded Commodity) : C'est un véhicule d'investissement « sur mesure » pour les cryptomonnaies. Étant donné que le Bitcoin ou l'Ethereum sont des actifs uniques, ils ne peuvent pas satisfaire les exigences de « diversification » de la loi de 1940, c'est pourquoi le « Bitcoin ETP au comptant » ne peut pas être légalement enregistré en tant qu'ETF standard. Sa structure réelle ressemble davantage à un ETC - un titre de créance garanti par une seule marchandise détenue réellement (comme l'or ou le Bitcoin).

Différence fondamentale : lorsque vous achetez un soi-disant « ETF Bitcoin au comptant », vous n'achetez pas un fonds diversifié entièrement protégé par la loi de 1940. Vous achetez un produit de fiducie qui suit un seul actif et qui a une structure plus proche de celle d'un ETC. Bien qu'il soit également négocié sur une bourse conforme, la protection réglementaire inhérente et le niveau de risque diffèrent fondamentalement de ceux des ETF d'actions traditionnels.

Révolutionnaire changement d'approbation de la SEC 02

La nouvelle réglementation de la SEC équivaut à transformer l'émission d'ETP cryptographiques d'un chemin d'examen manuel long et boueux en une autoroute claire et rapide.

Ancien monde : une longue attente

Dans le passé, tout ETP cryptographique au comptant souhaitant être coté devait soumettre une demande distincte à la SEC, le processus pouvant durer jusqu'à 240 jours et le résultat étant rempli d'incertitudes. L'émetteur devait prouver qu'il pouvait « prévenir la fraude et la manipulation du marché », ce qui constitue une barrière très élevée.

Nouvelle ère : « autoroute » ouverte

Le nouveau "Standard de Cotation Universel" a complètement changé la donne. Désormais, dès qu'un actif cryptographique répond aux normes prédéfinies, les produits ETP associés peuvent être cotés directement, et l'ensemble du processus est réduit à 60-75 jours.

Pour l'industrie de la cryptographie, la norme la plus cruciale est la suivante : le contrat à terme de cet actif doit avoir été négocié sur un marché réglementé par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis pendant au moins six mois. La SEC a agi de manière très astucieuse, en tirant parti des résultats de son organisme de réglementation frère, la CFTC, pour évaluer la santé du marché au comptant correspondant à travers un marché à terme mature.

« Liste verte » publiée et clarification des rôles clés

Selon cette nouvelle réglementation, une "liste verte" a immédiatement émergé. Tous les actifs cryptographiques négociés sur la bourse des dérivés Coinbase, sous la réglementation de la CFTC, depuis plus de six mois, ont automatiquement obtenu un "permis de circulation sur autoroute" pour leurs ETP au comptant. Cette liste comprend : Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), Litecoin (LTC), Dogecoin (DOGE), Cardano (ADA), Avalanche (AVAX), Chainlink (LINK), Stellar (XLM) et Ripple (XRP), entre autres.

Il convient de préciser que l'approbation de la SEC concerne des bourses traditionnelles telles que Nasdaq, Cboe et NYSE Arca - ce sont les « points de vente » où les investisseurs finaux achètent et vendent des actions ETP.

Alors, quel est le rôle de Coinbase ? C'est un "centre de certification" en amont. Un contrat à terme sur un actif cryptographique a une bonne historique de six mois sur le marché Coinbase Derivatives, qui est réglementé par la CFTC, ce qui en fait un ticket d'entrée pour obtenir le statut de "voie rapide".

En résumé : Le marché à terme conforme de Coinbase est la "pierre de touche", tandis que des bourses comme Nasdaq sont le "marché final".

03 « Fête ETP » ouverte

La décision de la SEC a ouvert la boîte de Pandore, et ses répercussions provoqueront des vagues dans tous les coins du marché.

1. Restructuration du capital : le « canal d'irrigation » de fonds de plusieurs milliards.

Les premiers ETP sur Bitcoin spot ont attiré plus de 36 milliards de dollars de flux de capitaux nets en seulement un an après leur lancement. Cela prouve à quel point la demande d'investissement réprimée sur le marché est énorme. De nombreux investisseurs traditionnels souhaitent entrer sur le marché des cryptomonnaies, mais sont freinés par des obstacles techniques tels que la gestion des clés privées et l'utilisation des portefeuilles.

Maintenant, l'ETP leur a construit un pont parfait. Ils peuvent acheter Solana ou Chainlink d'un simple clic dans leur compte de courtier familier, comme s'ils achetaient des actions Apple. Les analystes prévoient qu'il pourrait y avoir "plus de 100 ETP de crypto" lancés au cours des 12 prochains mois, et un énorme marché haussier alimenté par des capitaux traditionnels pourrait être en train de se former.

2. Restructuration : le marché des cryptomonnaies a maintenant le « temps de Wall Street »

L'apparition de l'ETP change fondamentalement le « rythme cardiaque » du marché des cryptomonnaies.

« L'effet de 16 heures » : En raison du fait que les émetteurs d'ETP doivent calculer la valeur nette d'actif du fonds autour de 16 heures, heure de New York, ils doivent acheter et vendre de grandes quantités d'actifs cryptographiques réels sur le marché avant et après ce moment. Cela a conduit à un pic prévisible et énorme du volume des transactions sur des échanges comme Coinbase pendant cette période chaque jour. La caractéristique de trading 24/7 du marché cryptographique est progressivement « apprivoisée » et commence à se synchroniser avec le rythme de Wall Street.

Le retour du mécanisme de « rachat physique » : récemment, la SEC a enfin approuvé le mécanisme de « rachat physique ». Cela signifie que les grands teneurs de marché peuvent échanger directement un panier de véritables bitcoins contre des parts d'ETP, plutôt que par le biais de liquidités. C'est le mode opératoire standard de la grande majorité des ETF matures, ce qui réduit considérablement les coûts et augmente l'efficacité.

3. Restructuration du pouvoir : La métamorphose éclatante de Coinbase et la « nouvelle guerre » des échanges.

L'essor de l'ETP réécrit les règles de survie des échanges de cryptomonnaies. Pour des géants conformes comme Coinbase, cela représente à la fois un "danger" et une "opportunité".

Le danger réside dans le fait que, lorsque les investisseurs peuvent facilement acheter des produits cryptographiques par l'intermédiaire de courtiers traditionnels, une partie des revenus des frais de transaction de détail de Coinbase sera sans aucun doute détournée.

« La machine » est encore plus immense. Coinbase se transforme rapidement en « armurier » de l'ensemble de l'écosystème ETP. Elle fournit les services de garde, de données de marché et de surveillance les plus essentiels à presque tous les émetteurs ETP majeurs, ouvrant ainsi un nouveau continent d'affaires B2B institutionnelles à la fois lucratif et stable.

En revanche, les bourses qui ont des bases plus superficielles dans le système réglementaire américain seront sans aucun doute en position défensive dans la lutte pour conquérir ce nouveau marché institutionnel. Une nouvelle guerre autour des services institutionnels a déjà commencé.

04 Conclusion

La "autoroute" que la SEC a pavée pour les ETP cryptographiques est sans aucun doute un tournant dans l'histoire du développement des actifs cryptographiques.

Cependant, ce n'est que le prologue, loin d'être la fin. Avec l'interconnexion croissante entre le marché des cryptomonnaies et la finance traditionnelle, il sera de plus en plus influencé par les données macroéconomiques, la politique de la Réserve fédérale et le sentiment de risque mondial. Pour nous qui sommes au cœur de cela, la seule certitude est que : les règles du jeu ont changé. Comprendre les règles, embrasser le changement et toujours garder un respect pour le risque seront les règles ultimes pour survivre et se développer dans cette industrie passionnante.