L'émergence des jetons Meme provoque une externalité d'hétérogénéité sur le marché des cryptomonnaies : une analyse empirique des signaux politiques et des effets spéculatifs.

##De zéro à héros : L'effet de débordement des jetons Meme sur le marché des Cryptoactifs

Récemment, une étude intitulée "De zéro à héros : l'effet de débordement des jetons Meme sur le marché des cryptoactifs" a suscité un large intérêt. Cette recherche analyse en profondeur l'événement d'émission de jetons Meme par une personnalité politique célèbre, révélant l'effet de débordement hétérogène alimenté par la dynamique des émotions du marché et les fondamentaux. Les résultats de l'étude montrent que les signaux politiques amplifient les dynamiques spéculatives, mettant en évidence le rôle de plus en plus important des facteurs politiques dans la formation du marché des cryptoactifs et du comportement des investisseurs.

###Introduction

Avec l'influence croissante des dynamiques politiques sur les marchés financiers, le marché des cryptoactifs est devenu un domaine important à l'intersection de la politique et de la finance. L'élection présidentielle américaine de 2024 met encore plus en évidence cette relation, l'un des candidats se tournant de manière sans précédent vers le soutien des actifs numériques. Il a promis de faire des États-Unis la "capitale mondiale des cryptoactifs" et de placer les cryptoactifs au cœur de son agenda économique, suscitant ainsi des attentes sur des positions politiques plus amicales à l'avenir.

Ces attentes ont été confirmées le 18 janvier 2025. Ce personnage politique a émis son jeton officiel de Meme sur la blockchain Solana. En seulement 24 heures, le prix de ce nouveau jeton a explosé de 900 %, avec un volume de transactions atteignant 18 milliards de dollars, et une capitalisation boursière dépassant de 4 milliards de dollars celle du plus grand jeton Meme de l'époque, DOGE.

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Le lendemain, l'émission d'un autre jeton de type Meme lié à sa famille a davantage alimenté la frénésie spéculative du marché. Ces événements ne sont pas seulement de nature spéculative, mais constituent également un choc exogène significatif, dont les effets dépassent le cadre de la spéculation financière et envoient des signaux concernant des agendas de réglementation et politiques plus larges.

Cette étude vise à explorer comment cet événement agit à la fois comme un signal politique et comme un événement financier influençant le marché des Cryptoactifs. La recherche se concentre sur trois questions clés :

1. Comment le lancement de nouveaux jetons Meme affecte-t-il les rendements et la volatilité des principales cryptoactifs ?
2. Cet événement a-t-il déclenché un effet d'infection financière sur le marché des cryptoactifs ?
3. Cette influence est-elle hétérogène, se manifestant par des réactions différentes des cryptoactifs en fonction de leur base technologique, de leur utilisation ou de leur attrait spéculatif ?

Pour répondre à ces questions, l'étude a utilisé le modèle multivarié de la conditionnelle hétéroscédasticité autorégressive généralisée de Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), qui est particulièrement adapté pour analyser la relation dynamique entre la volatilité et la corrélation au fil du temps.

L'étude a sélectionné les dix principales cryptoactifs par capitalisation boursière pour une analyse empirique, découvrant qu'après le lancement d'un nouveau jeton Meme, il existe un effet significatif de débordement de volatilité entre les actifs cryptographiques, indiquant qu'il existe un phénomène de contagion financière sur le marché. L'événement a entraîné un changement majeur dans la dynamique du marché, où Solana et Chainlink ont enregistré les plus fortes hausses en raison de leurs infrastructures et associations stratégiques. En revanche, des cryptoactifs majeurs comme Bitcoin et Ethereum ont montré une forte résilience, avec leurs rendements anormaux cumulés (CARs) et leur variance devenant stables à la fin de l'événement. À l'inverse, d'autres jetons Meme tels que Dogecoin et Shiba Inu ont subi une dépréciation, les fonds se dirigeant très probablement vers les nouveaux jetons Meme émis.

Cet événement s'est produit dans un environnement politique hautement polarisé aux États-Unis, et la marque associée est étroitement liée à des émotions politiques intenses, augmentant ainsi la sensibilité des investisseurs et exacerbant les réactions du marché. Pour certains investisseurs, cette approbation symbolise une opportunité de spéculation unique, donnant naissance à un fort "effet de suivi" ; tandis que d'autres investisseurs, en raison de son image controversée, prennent conscience des risques politiques et réglementaires et adoptent une position plus prudente. Cette polarisation explique la forte volatilité observée et les réactions différenciées du marché - allant de l'enthousiasme pour un soutien politique attendu à des doutes sur la réputation et l'incertitude politique.

Ces dernières années, l'effet de contagion sur le marché des cryptoactifs a suscité une attention croissante, car il revêt une importance significative pour la stabilité financière, la gestion des risques et la diversification des portefeuilles. Les recherches existantes se concentrent principalement sur les spillovers entre les cryptoactifs eux-mêmes, ou entre les cryptoactifs et les actifs financiers traditionnels, révélant des modèles de connectivité, de risque de contagion et de transmission de volatilité. Cependant, ces études se concentrent principalement sur des incitations financières ou techniques, telles que les krachs de marché, les contraintes de liquidité ou les innovations en matière de blockchain. Les signaux politiques, en particulier les mécanismes de contagion liés aux jetons associés à la politique, demeurent un champ d'investigation encore inexploré.

Cette étude est le premier papier à analyser l'impact des jetons liés à des relations politiques sur le marché des Cryptoactifs. Elle élargit la compréhension de la manière dont les récits politiques influencent les marchés financiers décentralisés. En outre, contrairement aux recherches antérieures qui se concentraient principalement sur les chocs négatifs, cette étude se concentre sur l'impact des chocs positifs motivés par des signaux politiques sur le marché. Il est particulièrement remarquable qu'il existe des preuves que les chocs positifs ont un impact sur la volatilité des Cryptoactifs même supérieur à celui des chocs négatifs. En fin de compte, cette étude fournit des références importantes aux universitaires, aux praticiens et aux décideurs, révélant l'hétérogénéité de la réaction du marché aux jetons liés à des relations politiques et soulignant comment les caractéristiques des actifs influencent la dynamique de contagion financière.

###Données et méthodes

####Données et sélection d'échantillons

Cette étude utilise des données propriétaires sur les prix de clôture moyens par minute, couvrant les 10 cryptoactifs les plus représentatifs parmi les 20 premiers par capitalisation boursière : Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) et Litecoin (LTC). Les données proviennent d'une plateforme d'échange centralisée américaine, qui est une plateforme largement utilisée dans les recherches antérieures.

L'ensemble de données comprend un total de 20 160 observations, la période étant du 11 janvier 2025 au 25 janvier 2025, couvrant une période symétrique d'une semaine avant et après la publication du nouveau jeton Meme (18 janvier 2025), facilitant ainsi l'analyse comparative avant et après l'événement.

Étude de l'utilisation de la formule suivante pour calculer le rendement des Cryptoactifs :

Taux de rendement = ln(Pt / Pt-1)

Parmi eux, Pt représente le prix de l'actif numérique à un moment t.

Le temps de l'événement est défini comme étant le 18 janvier 2025 à 2h44 UTC, moment où le lancement du nouveau jeton Meme a été officiellement annoncé pour la première fois. Calculez les rendements anormaux cumulés afin d'évaluer les effets de cascade d'information. Calculez le rendement moyen de chaque cryptoactif entre le 1er janvier 2025 et le 10 janvier 2025, pour représenter un échantillon précoce relativement stable. Ensuite, soustrayez ce benchmark des rendements réels pendant la période d'échantillonnage pour obtenir les rendements excédentaires par rapport au benchmark du marché, et calculez les CARs par addition.

####méthode

Étude de l'utilisation du modèle BEKK-MGARCH pour analyser l'impact du lancement de nouveaux jetons Meme sur le marché des Cryptoactifs. Supposons que les rendements logarithmiques suivent une distribution normale avec une moyenne de zéro et une matrice de covariance conditionnelle de Ht, la configuration du modèle est la suivante :

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Parmi eux, H représente la matrice de covariance inconditionnelle. La matrice des paramètres satisfait à a,b>0 et a+b<1, afin d'assurer la stabilité et la positivité du modèle. Ensuite, un test d'effet d'infection est réalisé. Compte tenu des problèmes de première espèce qui peuvent survenir lors de l'utilisation de données à haute fréquence, l'étude a adopté un niveau de signification plus strict de α=0.001.

###Résultat

####effet de dépassement de volatilité

Les résultats préliminaires de l'analyse révèlent les relations entre les cryptoactifs, relations qui ont été estimées à l'aide du modèle BEKK-MGARCH. Dans la structure de covariance, l'interconnexion entre les actifs s'est considérablement renforcée au cours de la phase suivant l'événement. Cette découverte soutient l'hypothèse selon laquelle "l'événement a entraîné un effet de débordement de la volatilité". De même, l'amplitude des fluctuations des rendements logarithmiques stationnaires a augmenté, reflétant une montée de l'instabilité du marché et une accélération du rythme des ajustements. Les rendements de chaque cryptoactif ont connu des fluctuations sévères au cours de cet événement, soulignant l'impact systémique de cet événement.

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Les résultats de la covariance conditionnelle dynamique estimée par le modèle BEKK-MGARCH indiquent que cet événement a effectivement déclenché une contagion financière et des effets d'éclatement de volatilité sur le marché des Cryptoactifs. La plupart des coefficients de covariance dans les périodes post-événement sont significatifs au niveau de signification de 0,001, en particulier entre des actifs tels que ETH, SOL et LINK, dont la covariance a considérablement augmenté, montrant une plus grande interconnexion et un degré d'intégration du marché plus élevé. En revanche, bien que SHIB et DOT aient également atteint un niveau de signification de 0,01, leur impact est plus faible. D'autres actifs comme LTC et XRP ont vu leur covariance diminuer après l'événement, indiquant que les effets d'éclatement ne sont pas uniformément répartis entre tous les actifs. Dans l'ensemble, les résultats soulignent l'impact structurel de cet événement d'émission de jetons Meme sur l'ensemble du marché des Cryptoactifs.

####effet de cascade de l'information

L'analyse des rendements anormaux cumulés (CARs) révèle davantage les effets de cascade d'information provoqués par l'émission de nouveaux jetons Meme. Les résultats montrent que cet événement a un impact structurel significatif sur la dynamique du marché, se manifestant par des chemins de réaction spécifiques aux actifs et une volatilité accrue.

Avant l'événement, la plupart des cryptoactifs ont connu des gains positifs, probablement stimulés par des attentes spéculatives ou un optimisme du marché concernant l'avenir du paysage politique. Cela montre que, même en l'absence d'informations concrètes, les investisseurs ont manifesté un comportement d'achat spéculatif évident, un phénomène qui correspond à la caractéristique largement documentée de la "peur de manquer" sur le marché des cryptoactifs.

Dans la phase qui suit l'événement, trois dynamiques clés se manifestent de manière particulièrement marquée :

1. SOL a bien performé, dépassant tous les autres actifs, ce qui est probablement lié à sa relation technique directe en tant que nouvelle crypto-monnaie portant la blockchain.

2. LINK a également montré de la force, ce qui pourrait être lié à son association avec de grandes entreprises technologiques américaines.

3. Les cryptoactifs matures tels que Bitcoin, Ethereum, Ripple et Litecoin se stabilisent progressivement après une légère hausse, reflétant leur résilience sur le marché et leur relative immunité aux impacts de la spéculation en cascade.

Dans le même temps, les autres jetons Meme comme DOGE et SHIB semblent particulièrement faibles, montrant un effet de substitution d'actifs évident, c'est-à-dire que les fonds spéculatifs se déplacent des anciens jetons Meme vers les nouveaux jetons émis. Bien qu'AVAX et DOT aient une base technique solide, ils n'ont pas échappé à cette tendance de transfert de capital, affichant des signes de perte de valeur.

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Le lancement de nouveaux jetons Meme a rompu le schéma de co-mouvement du marché avant l'événement en raison de ce choc exogène. Avant l'événement, il y avait une forte volatilité corrélée entre les différents actifs ; cependant, après l'événement, les CARs des différents actifs ont montré une forte divergence, allant de +20 % pour Solana à -20 % pour Dogecoin et Shiba Inu.

Ces résultats révèlent que : les récits spécifiques aux actifs, la pertinence technique et la perception subjective des investisseurs peuvent amplifier de manière significative les différences de réaction des rendements entre les actifs lors de chocs d'information majeurs.

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###Conclusion

Cette étude examine l'impact de l'émission de cryptoactifs associés à des personnalités politiques sur le marché des cryptoactifs, en analysant en particulier les effets de débordement de volatilité et les effets de cascade d'information.

Les résultats de l'étude montrent que la réaction du marché à cet événement présente une hétérogénéité significative. Par exemple, en raison de son association technique directe avec les nouveaux jetons Meme, SOL en bénéficie considérablement. De plus, les actifs partageant la même infrastructure de blockchain sous-jacente ont également été soutenus par cet événement.

En même temps, des cryptoactifs majeurs comme le bitcoin et l'éthereum montrent une plus grande stabilité en raison de leur position centrale sur le marché et ont joué un rôle d'ancrage dans cet événement, stabilisant ainsi la structure globale du marché. Cela indique que le sentiment des investisseurs ne dépend plus uniquement des facteurs fondamentaux techniques, mais commence également à être significativement influencé par la géopolitique et les récits politiques, surtout lorsque ces récits proviennent de dirigeants hautement symboliques.

En résumé, cette étude révèle la haute sensibilité du marché des cryptoactifs aux événements externes, ainsi que sa facilité à être influencé par des comportements spéculatifs.