Hayes : Les stablecoins financeront la prochaine économie militaire alimentée par le crédit

L'architecture financière d'une nouvelle ère économique

Arthur Hayes a proposé une théorie économique frappante : les stablecoins deviendront le principal véhicule de financement pour une massive expansion du crédit axée sur la reconstruction de la capacité militaire et industrielle de l'Amérique. Il ne s'agit pas de Bitcoin ou d'Ethereum – il s'agit spécifiquement des stablecoins adossés au dollar devenant le soutien inattendu du financement gouvernemental.

Selon Hayes, alors que la nouvelle administration se prépare à inonder le système de crédits pour renforcer la production de défense, les sources de financement traditionnelles ne seront pas les principaux acheteurs de cette nouvelle dette. Au lieu de cela, les émetteurs de stablecoins comme USDT achèteront de plus en plus des bons du Trésor avec des flux de cryptomonnaie, créant ainsi un nouveau canal de financement pour les dépenses gouvernementales.

Comprendre le modèle de production militaire basé sur le crédit

Hayes soutient que cette transformation économique n'est pas fondamentalement axée sur le PIB ou les recettes fiscales. Le modèle émergent ressemble à l'approche dirigée par l'État de la Chine où le gouvernement garantit des profits pour des industries stratégiquement importantes – les semi-conducteurs, les minéraux rares et les technologies de défense. Cette garantie oblige effectivement les banques à prêter car la rentabilité est sécurisée par le soutien du gouvernement. L'expansion du crédit qui en résulte permet de mettre en place une infrastructure de production militaire à grande échelle.

MP Materials : Le plan pour une production stratégique adossée à des crédits

Hayes cite MP Materials comme un prototype de ce modèle économique. L'entreprise a obtenu un prêt de $1 milliards de dollars soutenu par de grandes institutions financières, dont JPMorgan et Goldman Sachs, pour construire une installation de traitement des terres rares. Qu'est-ce qui a rendu ce financement possible ? Le Département de la Défense est intervenu en garantissant un prix de plancher pour les minéraux d'environ le double des prix du marché chinois, tout en devenant simultanément le plus grand actionnaire de l'entreprise.

Les mécanismes financiers fonctionnent comme suit : MP Materials emprunte $1 milliards, ce qui crée un montant équivalent de nouvelle monnaie dans le système financier. Ce capital finance la construction d'usines et la rémunération des travailleurs. Ces travailleurs dépensent ensuite leurs gains, créant des dépôts supplémentaires dans tout le système bancaire, perpétuant ainsi un cycle de liquidité.

Simultanément, le gouvernement achète des matériaux de terres rares auprès de MP Materials, finançant ces acquisitions par l'émission de nouvelles dettes du Trésor. Les banques convertissent le prêt de MP en réserves de la Réserve fédérale et utilisent ces réserves pour acheter de la dette publique. Le résultat final ? Le système bancaire, les agences gouvernementales et l'entreprise connaissent tous une expansion de leur bilan alors que l'offre monétaire augmente – ce que Hayes caractérise comme "QE pour les personnes pauvres."

Cette approche contourne les processus d'attribution budgétaire du Congrès. Le ministère de la Défense peut approuver directement les accords d'approvisionnement. Les institutions financières financent avec empressement tout projet désigné comme "stratégiquement critique". Les représentants rivalisent pour obtenir des contrats pour leurs circonscriptions. Cela crée ce que Hayes décrit comme un moteur parfait pour la croissance économique – avec des conséquences inflationnistes.

Le défi de l'inflation et la solution de la bulle d'actifs

Hayes identifie la faiblesse critique de ce modèle : la création de crédit dépasse la capacité productive réelle. Les pools de main-d'œuvre et les approvisionnements en matériaux ne peuvent pas s'étendre aussi rapidement que la liquidité financière. Le résultat inévitable est l'inflation, avec des salaires en hausse, des prix des biens en augmentation et une pression économique sur ceux qui sont en dehors du nexus gouvernement-bancaire.

La solution identifiée par Hayes est l'inflation des prix des actifs : si une classe d'actifs s'apprécie suffisamment rapidement, la perception publique de la richesse éclipsе les défis économiques sous-jacents. La Chine a employé cette stratégie avec l'immobilier. Hayes suggère que les États-Unis l'appliqueront à travers les marchés de cryptomonnaies.

Expansion du crédit, marchés de la cryptomonnaie et demande de trésorerie

Hayes a développé un indice combinant les réserves et les passifs des banques américaines, le cartographiant par rapport aux mouvements de prix du Bitcoin. Son analyse indique que lorsque le crédit a doublé, le Bitcoin a augmenté d'environ 15x. La corrélation suggère que l'expansion de la création monétaire fiat est fortement corrélée à la croissance du marché des cryptomonnaies – une dynamique que Hayes croit que la nouvelle administration comprend pleinement.

Cette relation a des implications politiques stratégiques. La démographie de la propriété des cryptomonnaies penche vers des Américains plus jeunes, moins riches et plus diversifiés par rapport aux marchés d'actions traditionnels. Lorsque les marchés des cryptomonnaies s'apprécient, cette démographie plus large ressent des effets de richesse. Hayes suggère des initiatives politiques comme permettre aux comptes de retraite d'inclure des avoirs en cryptomonnaies ( débloquant potentiellement 8,7 trillions de dollars ) et éliminer les taxes sur les plus-values des actifs numériques accélérerait encore la croissance du marché.

Le mécanisme critique n'est pas simplement l'appréciation du marché mais l'effet de recyclage que Hayes identifie. À mesure que la capitalisation boursière des cryptomonnaies augmente, une partie se convertit en stablecoins. Hayes estime qu'environ 9 % de la valeur totale du marché des cryptos finit par s'écouler vers des actifs en stablecoins. Ces émetteurs de stablecoins investissent généralement dans des bons du Trésor à court terme pour obtenir un rendement – des instruments qui sont sûrs, de courte durée et très liquides. La relation devient auto-renforçante : des marchés en hausse augmentent les actifs en stablecoins sous garde, ce qui augmente les achats de bons du Trésor.

Hayes projette que si le marché des cryptomonnaies atteint $100 trillion d'ici 2028, environ $9 trillion seraient investis dans des stablecoins, générant une demande équivalente pour les bons du Trésor. "Cela représenterait une augmentation de 25x par rapport aux niveaux actuels," note-t-il. Cette demande substantielle financerait des contrats militaires, des garanties de prix des minéraux et des subventions industrielles.

Précédent historique : L'ingénierie financière moderne rencontre le financement en temps de guerre

Hayes établit des parallèles historiques avec les mécanismes de financement de la Seconde Guerre mondiale, lorsque le gouvernement américain a donné la priorité à l'émission de bons à court terme plutôt qu'à des obligations à long terme pour financer la production militaire. La principale différence réside dans le mécanisme de financement : autrefois des obligations de guerre et des appels patriotiques ; aujourd'hui des stablecoins et l'optimisation des rendements.

Le cycle devient auto-renforçant : l'expansion de l'économie militaire stimule la croissance du crédit à travers les banques commerciales incitées par les garanties gouvernementales. Le crédit élargi pousse les valorisations des cryptomonnaies à la hausse, favorisant l'adoption des stablecoins. Les émetteurs de stablecoins achètent des bons du Trésor, fournissant au gouvernement une liquidité continue pour le financement militaire-industriel.

Hayes conclut que les stablecoins évoluent vers l'équivalent moderne des obligations de guerre – un pipeline financier reliant la croissance du marché des cryptomonnaies aux besoins de financement des gouvernements, créant une relation symbiotique entre les actifs numériques et le financement de la production militaire.