Comprendre les écarts de crédit : Un guide complet

Introduction

Les spreads de crédit jouent un rôle crucial tant dans l'investissement obligataire que dans le trading d'options. Dans le marché obligataire, ils fournissent des informations sur les niveaux de risque des différentes obligations et offrent un aperçu de la santé économique globale. Cet article se penche sur le concept de spreads de crédit, leur mécanique et leur importance sur les marchés financiers.

L'essence des écarts de crédit

Un écart de crédit représente la différence de rendement entre deux instruments financiers qui arrivent à échéance en même temps mais présentent des risques de crédit différents. Dans le trading d'obligations, cela implique généralement de comparer une obligation à risque plus faible, comme un titre émis par le gouvernement, avec une obligation à risque plus élevé, comme un instrument de dette d'entreprise.

Cet écart illustre efficacement le rendement supplémentaire offert par l'obligation plus risquée pour compenser les investisseurs du risque accru. L'ampleur de cette différence peut avoir un impact significatif sur les rendements d'investissement.

Mécanique des écarts de crédit

Les investisseurs comparent souvent les rendements des obligations d'entreprise à ceux des titres gouvernementaux, tels que les obligations du Trésor Gate, qui sont généralement considérées comme peu risquées. Par exemple, si une obligation du Trésor Gate de 10 ans génère un rendement de 2,5 % et qu'une obligation d'entreprise de 10 ans génère un rendement de 4,5 %, l'écart de crédit résultant serait de 2 % ou 200 points de base.

Les écarts de crédit servent de baromètre pour le risque des entreprises individuelles et la santé économique globale. Des écarts larges signalent souvent une turbulence économique, tandis que des écarts étroits suggèrent une confiance du marché.

Facteurs influençant les écarts de crédit

Plusieurs éléments peuvent provoquer des fluctuations des spreads de crédit :

• Notations de crédit : Les titres de moindre qualité affichent généralement des rendements plus élevés et des spreads plus larges.
• Environnement des taux d'intérêt : La hausse des taux d'intérêt entraîne souvent des écarts accrus pour les obligations plus risquées.
• Sentiment du marché : Pendant les périodes de faible confiance, même les entreprises financièrement solides peuvent connaître un élargissement des spreads obligataires.
• Liquidité des obligations : Les titres moins liquides présentent généralement des risques de trading plus élevés, entraînant des spreads plus larges.

Exemples de spread de crédit

• Écart étroit : Une obligation d'entreprise très bien notée rapporte 3,3 % tandis qu'une obligation du Trésor rapporte 3,1 %. L'écart de 0,2 % (20 points de base ) indique une forte confiance dans l'entreprise.
• Écart large : Une obligation de moindre qualité rapporte 7,5 % comparé à 3,1 % pour le Trésor. L'écart de 4,4 % (440 points de base) suggère un risque perçu significativement plus élevé.

Implications économiques des écarts de crédit

Au-delà de leur rôle en tant qu'outils d'investissement, les écarts de crédit servent d'indicateurs économiques. Pendant les périodes économiques stables, l'écart de rendement entre les obligations gouvernementales et les obligations d'entreprise tend à être minimal, reflétant la confiance des investisseurs dans les bénéfices et la solvabilité des entreprises.

Inversement, l'incertitude économique ou les périodes de récession voient souvent les investisseurs se tourner vers des actifs plus sûrs comme les obligations du Trésor. Cette quête de sécurité fait baisser les rendements des obligations d'État tout en augmentant les rendements de la dette d'entreprise plus risquée, en particulier pour les émetteurs de qualité inférieure. L'élargissement des spreads de crédit qui en résulte peut parfois précéder des baisses de marché ou des contractions économiques.

Distinguer les spreads de crédit des spreads de rendement

Il est important de différencier les écarts de crédit et les écarts de rendement. Alors qu'un écart de crédit fait spécifiquement référence aux différences de rendement dues à des risques de crédit variés, un écart de rendement est un terme plus large englobant tout différentiel de rendement, y compris ceux résultant de différences de maturité ou de variations des taux d'intérêt.

Écart de crédit dans le trading d'options

Dans le domaine du trading d'options, un "écart de crédit" fait référence à une stratégie impliquant la vente et l'achat simultanés de contrats d'options ayant des dates d'expiration identiques mais des prix d'exercice différents. La prime reçue pour l'option vendue dépasse celle payée pour l'option achetée, créant un crédit net.

Deux stratégies courantes de spread de crédit dans le trading d'options incluent :

• Spread de vente haussier : Employé lorsqu'on anticipe des prix d'actifs stables ou en hausse, cette stratégie consiste à vendre une option de vente à strike élevé et à acheter une option de vente à strike inférieur.
• Spread baissier : Utilisé lorsque l'on s'attend à ce que les prix des actifs baissent ou restent en dessous d'un certain niveau, cette approche consiste à vendre une option d'achat à un strike plus bas et à acheter une option d'achat à un strike plus élevé.

Illustrer un écart d'appel baissier

Considérez un investisseur qui croit que l'actif XY ne dépassera pas 58 $ :

• Ils vendent une option d'achat à 53 $ pour 3,75 $ (recevant 375 $ pour le contrat).
• Ils achètent une option d'achat à 58 $ pour 1,25 $ ( en payant 125 $ ).

L'investisseur réalise un crédit de 2,50 $ par action ou 250 $ au total. Le résultat à l'expiration dépend du prix de l'actif :

• Si XY reste à 53 $ ou moins, les deux options expirent sans valeur, et l'investisseur conserve l'intégralité du crédit de 250 $.
• Si XY se termine entre 53 $ et 58 $, l'option à 53 $ est exercée, mais l'option à 58 $ expire sans valeur. L'investisseur conserve une partie du crédit initial, selon le prix final.
• Si XY dépasse 58 $, les deux options sont exercées. La perte maximale de l'investisseur est limitée à 250 $, malgré le potentiel de mouvements de prix plus importants.

Ces stratégies sont appelées écarts de crédit en raison du crédit initial reçu lors de l'établissement de la position.

Réflexions finales

Les écarts de crédit servent d'outils précieux, en particulier pour les investisseurs obligataires. Ils révèlent le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour assumer un risque plus élevé et peuvent indiquer le sentiment général du marché. En surveillant les écarts de crédit, les investisseurs peuvent obtenir des informations plus approfondies sur le marché, prendre des décisions d'investissement éclairées et gérer efficacement le risque dans leurs portefeuilles.