Le côté obscur des écarts de crédit : une perspective personnelle

Les écarts de crédit - ça sonne assez inoffensif, non ? En tant que personne qui a été brûlée plus d'une fois dans ce jeu, laissez-moi vous dire ce qu'ils sont vraiment.

Dans le monde des obligations, un écart de crédit est l'écart de rendement entre les obligations gouvernementales "sûres" et les obligations d'entreprises plus risquées. C'est essentiellement la prime que vous exigez pour prendre un risque supplémentaire. Mais ne vous laissez pas tromper - cette mesure apparemment technique nous en dit beaucoup plus que ce que la plupart des traders veulent admettre.

J'ai observé ces écarts comme un faucon pendant des années, et ils sont essentiellement des indicateurs de peur. Quand ils sont étroits, tout le monde boit le Kool-Aid, croyant que les entreprises honoreront leurs dettes. Quand ils s'élargissent ? C'est la panique qui s'installe - l'argent intelligent se réfugie en sécurité avant même que l'investisseur moyen ne sente le problème.

Ce qui est frustrant, c'est à quel point ce marché est devenu manipulé. Les grands acteurs aiment pointer des "facteurs" comme les notations de crédit et la liquidité, mais soyons réalistes - ces notations sont souvent des indicateurs retardés attribués par les mêmes agences qui ont donné des notations AAA aux titres hypothécaires avant 2008 ! Et ne me lancez pas sur les interventions des banques centrales qui compressent artificiellement ces écarts.

La dernière fois, les spreads se sont considérablement élargis, j'ai à peine réussi à sortir avant que mon portefeuille d'obligations d'entreprise ne soit décimé. Les investisseurs institutionnels avaient déjà fui la scène quelques jours plus tôt - ils semblent toujours savoir avant nous tous.

Dans le trading d'options, les spreads de crédit prennent un autre sens - vendre une option et en acheter une autre pour encaisser une prime à l'avance. Certes, ils limitent votre risque par rapport aux options nues, mais ils plafonnent également votre potentiel de gains. J'ai utilisé des spreads de call baissiers lorsque je suis convaincu que quelque chose est surévalué, mais le marché peut rester irrationnel plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable.

Prenons mon exemple d'Alice : Elle pense que XY ne dépassera pas 60 $, vend un call à 55 $ pour 400 $, achète un call à 60 $ pour 150 $, empochant 250 $. Cela semble intelligent, mais son profit maximum n'est que de 250 $ tout en risquant le même montant. C'est le piège - un potentiel de gain limité avec un risque important.

Ce qui est vraiment révélateur, c'est comment ces spreads se comportent avant les ralentissements économiques. Ils ressemblent à des sismographes pour les tremblements de terre financiers, s'élargissant souvent avant que le marché dans son ensemble ne reconnaisse les problèmes. Lorsque l'Amérique des entreprises commence à payer cher pour emprunter par rapport à l'oncle Sam, il est temps de se préparer.

Les écarts de crédit ne mentent pas - même lorsque tout le monde sur le marché ment.