RH, un détaillant de décoration intérieure de luxe connu pour ses grandes galeries et ses services de design, a montré une amélioration significative de sa rentabilité dans son dernier rapport financier, malgré l'incertitude persistante des conditions macroéconomiques et des politiques tarifaires. Cependant, après l'annonce des résultats, le prix de l'action a diminué dans les échanges après la clôture, les investisseurs analysant attentivement la relation entre les changements de guidance de la société et la croissance des bénéfices.

RH continue de promouvoir la croissance de sa stratégie de marque mondiale, notamment en ouvrant de nouveaux magasins phares en Europe, tout en faisant face aux défis liés aux droits de douane et à un marché immobilier américain en déclin. Le dernier trimestre fiscal a fourni un aperçu utile : les revenus et les marges bénéficiaires ont augmenté, le flux de trésorerie positif reste en bonne santé, et les objectifs annuels ont également été ajustés en fonction des coûts et des moments de revenus.

Les performances de ce trimestre montrent que l'entreprise continue de construire sur le plan du marché immobilier atteint il y a plusieurs années. Les revenus du deuxième trimestre s'élèvent à environ 899 millions de dollars, en hausse de 8,4 % par rapport à l'année précédente, et le revenu net a augmenté de 79 % pour atteindre environ 52 millions de dollars, avec un flux de trésorerie libre d'environ 81 millions de dollars. La marge bénéficiaire a considérablement augmenté, avec une marge opérationnelle ajustée et une marge EBITDA respectivement de 15,1 % et 20,6 %, chacune ayant augmenté de 340 points de base par rapport à l'année précédente.

Malgré le contexte difficile du marché immobilier, la performance de RH reste bonne. Gary Friedman, président et PDG de RH, a déclaré dans sa lettre aux actionnaires que malgré l'incertitude des tarifs douaniers et le pire marché immobilier depuis près de 50 ans, l'entreprise a tout de même réalisé de solides performances.

Cependant, tout n'est pas positif. RH a ajusté ses prévisions en fonction des coûts douaniers et du timing des supports marketing, la direction s'attendant à une croissance des revenus de 9 % à 11 % pour l'exercice 2025, en baisse par rapport à l'estimation précédente de 10 % à 13 %. De plus, RH prévoit un taux de marge opérationnelle ajustée compris entre 13 % et 14 %, en baisse par rapport à l'estimation précédente de 14 % à 15 %.

En outre, la direction a également indiqué qu'en raison de l'impact des droits de douane, les coûts des droits de douane pour le deuxième semestre augmenteront d'environ 30 millions de dollars (moins les mesures d'atténuation). De plus, la publication de son catalogue de design d'intérieur pour l'automne est plus tardive que d'habitude, entraînant un report d'environ 40 millions de dollars de revenus du troisième trimestre vers le quatrième trimestre et le début de l'exercice 2026.

Si vous suivez RH, vous devriez prêter attention à deux éléments clés. Tout d'abord, le contexte tarifaire pourrait continuer à évoluer. La lettre aux actionnaires a discuté de la possibilité d'une taxation supplémentaire sur les droits de douane existants, ainsi que de l'impact des nouveaux droits de douane sur la catégorie des tapis tissés à la main.

Pour faire face aux défis tarifaires, RH ajuste sa stratégie d'approvisionnement, s'attendant à ce que le volume des marchandises reçues en provenance de Chine tombe à environ 2 % au quatrième trimestre (contre 16 % au premier trimestre), tout en augmentant la production de meubles rembourrés aux États-Unis et en Italie.

Deuxièmement, le marché du logement reste un facteur d'incertitude majeur, surtout lorsqu'il s'agit de l'achat de maisons à fort montant par des ménages. Malgré une augmentation de la demande, Friedman n'est pas satisfait de la performance du marché du logement. Cependant, l'expansion internationale est un ajustement encourageant : RH Paris a ouvert ses portes le 5 septembre, et la société prévoit que Londres et Milan suivront en 2026. La lettre souligne également la forte tendance de la demande pour RH Angleterre au cours de sa deuxième année, suggérant que la stratégie à long terme d'un mélange de galeries phares et de services de design peut continuer à renforcer l'influence de la marque et le mélange des marchés internationaux.

Bien qu'il soit bon de voir que RH progresse dans la bonne direction (à l'exception de l'ajustement à la baisse des prévisions clés pour l'année), sa valorisation est difficile à justifier. Avant l'annonce des résultats, le ratio C/B de RH était d'environ 50 fois, avec une capitalisation boursière de plus de 4 milliards de dollars. Pour une entreprise dont la rentabilité s'améliore mais qui fait face à des incertitudes élevées concernant les tarifs douaniers et le logement, sa valorisation pourrait ne pas être suffisamment basse pour attirer de nouveaux investisseurs. Après l'annonce des résultats, le prix de l'action a chuté dans les échanges après la clôture, reflétant la lutte entre l'amélioration de la rentabilité actuelle et un panorama à court terme complexe.

En résumé, ce trimestre a montré des progrès substantiels : des revenus plus élevés, des marges bénéficiaires plus larges et une génération de trésorerie positive, la demande dépassant la perception des ventes, et l'on prévoit que la seconde moitié de l'année pourrait être plus active. Mais le reste de l'année 2025 pourrait dépendre des résultats des coûts tarifaires, de la rapidité avec laquelle les brochures retardées se transforment en ventes, et de la stabilité du marché immobilier. Les investisseurs suivant RH devraient se concentrer sur la conversion de la demande en revenus, le rythme et la performance de l'ouverture de magasins à l'international, ainsi que l'expansion des marges bénéficiaires.

Concernant l'achat futur d'actions RH, il est encore nécessaire d'évaluer divers facteurs à ce stade. Bien qu'elles aient bien performé dans le passé, nous rappelons aux investisseurs que cet article est uniquement à titre d'information et ne constitue pas un conseil d'investissement.