Pourquoi le Bitcoin n'a-t-il cessé de chuter depuis la fermeture du gouvernement américain ?

À première vue, ce processus est influencé par l'escalade du conflit entre la Chine et les États-Unis, ce qui a entraîné une chute des prix. La chute des prix a réveillé les doutes chez les gens concernant la fin du cycle de 4 ans, ce qui a conduit à une attitude défensive plutôt qu'offensive, et l'émotion du marché ne peut naturellement pas augmenter.

Cependant, les raisons profondes concernent la liquidité réelle des flux de fonds.

Le gouvernement américain est en arrêt depuis plus d'un mois maintenant. Comment les fonds du système financier américain sont-ils devenus tendus pendant cette période d'arrêt gouvernemental ?

Bien que nous ayons connu une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale et que le calendrier de l'arrêt du resserrement quantitatif ait été déterminé, le problème de la tension financière n'a toujours pas été résolu, et même s'est aggravé. Sans exagérer, la paralysie du gouvernement américain assèche la liquidité du marché, ayant un effet comparable à plusieurs hausses de taux d'intérêt. Cela compense la baisse de 25 points de base de la Réserve fédérale le mois dernier.

Le graphique ci-dessous, utilisé pour observer l'indicateur de liquidité du marché, montre que l'écart SOFR-IORB a franchi un nouveau sommet historique, bien au-dessus du taux d'intérêt des réserves excédentaires de 3,9 % de la Réserve fédérale.

Qu'est-ce que le SOFR ? : Le taux de financement sécurisé des overnight, qui reflète le prix des fonds marginaux sur le marché des pensions.

IORB qu'est-ce que c'est : Les intérêts que la Réserve fédérale paie aux banques sur les réserves obligatoires (Interest on Reserve Balances), qui constituent le "plancher" de la politique dans le cadre du système des "planchers de taux", c'est-à-dire le taux d'intérêt minimum.

Nous voyons sur le graphique que, de 2021 à 2024, l'écart de taux reste à environ -10 points de base, c'est-à-dire que le SOFR est généralement inférieur à l'IORB--ce qui indique que les réserves sont abondantes et que le système de plancher fonctionne sans heurts.

Et au cours des derniers mois de 2025 : le différentiel continue de dépasser 0, la moyenne mobile sur 30 jours devient positive et monte rapidement, atteignant un pic quotidien proche de +30bp.

Cela indique que la liquidité se resserre, c'est-à-dire que le prix des fonds de nuit sur le marché commence à dépasser le rendement sans risque des banques qui "laissent l'argent au repos à la Réserve fédérale pour gagner l'IORB", ce qui signifie que les réserves disponibles dans le système se rapprochent du "bas suffisant".

Cette image vous indique que le sol est en train d'être "soulevé". Le fait que le SOFR soit constamment supérieur à l'IORB n'est pas une coïncidence, mais un reflet direct de l'amincissement des réserves de liquidité du système ; tant que cet état persiste, les prix des fonds à court terme seront relativement élevés et les conditions financières se resserreront effectivement.

Cela nous ramène au sujet de départ, la Réserve fédérale n'a pas seulement abaissé les taux d'intérêt de 25 points de base sans effet, la liquidité actuellement resserrée équivaut également à plusieurs hausses de taux.

Cependant, la fermeture continue du gouvernement devient un facteur majeur d'épuisement de la liquidité sur le marché monétaire, le solde du compte général du Trésor américain (TGA) gonflant rapidement.

"Jusqu'à vendredi dernier, le solde du compte général du ministère des Finances (TGA) a franchi pour la première fois le seuil de 1 trillion de dollars, atteignant un niveau record en près de cinq ans depuis avril 2021. Cela signifie que, au cours des trois derniers mois, le ministère des Finances a siphonné plus de 700 milliards de dollars de liquidités du marché - passant d'environ 300 milliards de dollars en juillet à son niveau actuel."

Le comportement de "collecte de fonds" à grande échelle du ministère des Finances a directement entraîné l'épuisement de la liquidité sur le marché. Selon les données du rapport H.8 de la Réserve fédérale, les actifs liquidités détenus par les banques commerciales étrangères sont devenus les plus grandes victimes, chutant de plus de 300 milliards de dollars de leur pic de plus de 1,5 trillion de dollars en juillet, à 1,173 trillion de dollars. En réalité, ces fonds ont été réquisitionnés par le ministère des Finances pour maintenir les dépenses courantes pendant la fermeture du gouvernement.

Nous pouvons donc nous attendre à la fin de la paralysie du gouvernement américain. C'est le créateur du problème qui doit le résoudre ; la paralysie gouvernementale a entraîné une absorption de la liquidité par le Trésor, donc lors de la réouverture, la liquidité sera à nouveau libérée, les gains et les pertes ayant la même origine.

Alors, quand le gouvernement américain mettra-t-il fin à la chute ?

Cette confrontation est en train de devenir le plus long arrêt gouvernemental de l'histoire des États-Unis, dépassant le précédent record de 35 jours d'arrêt entre 2018 et 2019.

Goldman Sachs prévoit que cela se terminera autour de la deuxième semaine de novembre, alors que la pression accrue due à la suspension des salaires des contrôleurs aériens et du personnel de sécurité des aéroports pourrait entraîner des retards dans les voyages aériens, en particulier avant le deuxième jour de paie de novembre. La pression opérationnelle et politique croissante pourrait obliger les législateurs à parvenir à un compromis.

Alors cela nécessite l'accord des membres du Parti démocrate, les démocrates qui ont bloqué à plusieurs reprises la proposition de reprise du gouvernement ont fait de la négociation sur les questions de santé une condition préalable à la fin du blocage des votes.

Donc, pour que le gouvernement américain rouvre, soit les démocrates doivent changer de cap, soit les républicains doivent faire des compromis et promettre de voter pour prolonger les subventions à l'assurance maladie après la réouverture du gouvernement.

Tu peux ne pas te soucier de ces détails, mais la fin de la paralysie du gouvernement américain est très importante pour rétablir la liquidité normale, en particulier pour les marchés à risque.