Le géant du pétrole vient de dépasser les résultats — mais il y a un hic

Le titre accrocheur : ExxonMobil a publié des bénéfices du T3 2025 de 1,88 $ par action, dépassant les attentes des analystes de 0,07 $. Mais avant de célébrer, les revenus se sont établis à 85,3 milliards de dollars — en dessous de l’estimation de 86,8 milliards de dollars et en baisse par rapport aux 90 milliards de l’année dernière.

Voici ce qui a réellement fait bouger les choses : des volumes de production de pétrole plus élevés et des prix du gaz naturel qui ont partiellement sauvé la mise, mais les réalisations en prix du pétrole brut ont chuté. Traduction : ils ont produit plus, mais ont été moins payés par baril.

La décision de dividende qui compte

XOM a augmenté son dividende trimestriel à 1,03 $/action — soit une hausse de 4 % par rapport au T3. Cela marque la 43e année consécutive d’augmentation annuelle des dividendes, une performance que la plupart des entreprises énergétiques ne peuvent pas réaliser. Pour les chasseurs de rendement, c’est ce genre de constance qui montre que la direction croit en leur génération de trésorerie.

La vraie histoire : la filière en difficulté

Le segment en amont a enregistré un bénéfice de 5,68 milliards de dollars contre 5,36 milliards attendus, mais voici la tension :

• La production a augmenté à 4 769 milliers de barils équivalent pétrole par jour (MBoe/d), contre 4 582 MBoe/d en glissement annuel
• La production de liquides a bondi à 3 380 MBbls/jour contre 3 187 MBbls/jour, boostée par le lancement anticipé du projet Yellowtail en Guyana
• Mais la réalisation du pétrole brut aux États-Unis a chuté à 63,56 $/bbl contre 72,94 $/bbl en glissement annuel — soit une baisse de 13 %
• Le gaz naturel aux États-Unis a rebondi à 2,36 $/Mcf contre 1,16 $, ils ont donc surfé sur cette vague

En résumé pour l’amont : La croissance du volume est réelle, mais ne peut pas compenser entièrement la faiblesse des prix du pétrole. La classique pression du secteur énergétique.

L’aval en pleine lumière

Les produits énergétiques (leur branche de raffinage) ont enregistré 1,84 milliard de dollars de bénéfices — bien au-delà des estimations. Les perturbations d’approvisionnement ont renforcé les marges de raffinage, et ils ont réalisé un débit record. C’est dans ce segment qu’ils trouvent des poches de croissance.

Les produits chimiques et spécialisés ? Bof. En baisse en glissement annuel, pénalisés par une composition défavorable et des marges plus faibles.

La machine à cash fonctionne toujours

Le flux de trésorerie d’exploitation a atteint 14,79 milliards de dollars. Ils déploient 8,6 milliards de dollars en capex et visent une production totale en amont de 4,7 Moebd pour 2025, avec le Permian contribuant à hauteur de 1,6 Moebd. Le bilan semble solide : 13,81 milliards de dollars en liquidités, 32,82 milliards de dollars de dette à long terme.

Ce que cela signifie

XOM a dépassé les bénéfices mais a manqué sur le chiffre d’affaires — un classique mélange. L’augmentation du dividende est le vrai signal de confiance (43 ans de croissance continue, c’est absurde). La production augmente grâce à la montée en puissance du Guyana, mais ils restent vulnérables aux fluctuations des prix du pétrole. Les investisseurs en énergie qui surveillent ce secteur : c’est une croissance avec des vents contraires structurels jusqu’à ce que le brut trouve un nouvel équilibre.

Note : Zacks les classe à Maintenir $972M #3(, donc les attentes sont assez intégrées.