2026年很可能成为央行政策的分水岭。

以前那种单纯降息或单纯加息的逻辑套路已经失效了。现在央行玩的是组合拳——利率工具和资产负债表工具开始分工协作：

利率工具讲宏观故事，流动性工具救市场。

Regardez cette récente vague de baisse des taux d’intérêt pour en voir la tendance. La Réserve fédérale a réduit ses taux de 25 points de base, puis a annoncé une insuffisance de réserves, lançant l’achat de dettes à court terme pour combler le trou. Ce n’est pas une contradiction, c’est une nouvelle façon de faire.

Les fissures à l’intérieur du FOMC sont également assez profondes. Deux membres hawks ont voté contre, tandis que certains pensent que la baisse est trop faible. Cette division pourrait entraîner deux extrêmes :

1. une baisse de taux brusquement stoppée, avec une attitude de plus en plus hawkish.

2. le marché pense que le resserrement arrive, mais la banque centrale ouvre soudainement le robinet de liquidités, lançant une nouvelle vague de relâchement.

Internationalement, c’est encore plus intéressant. La Banque centrale européenne commence à envisager de relever les taux d’ici fin 2026. En d’autres termes, l’année prochaine ne sera probablement pas une année de relâchement général.

Donc, en résumé, l’année 2026 sera marquée par une lutte d’usure entre les outils de liquidité et la politique de taux d’intérêt. D’après les signaux actuels, ce schéma est déjà en train de se former.