La hausse des taux au Japon n'a pas atteint les attentes, le taux de change du yen est sous pression à court terme

La Banque du Japon a annoncé le 19 décembre une hausse de 25 points de base, portant le taux directeur à 0,75 %, atteignant ainsi un sommet depuis 1995. Cependant, cette décision n’a pas entraîné l’appréciation du yen comme le prévoyait le marché, au contraire, le taux de change dollar-yen continue de monter.

Pourquoi le marché réagit-il de manière si attenue ?

La clé réside dans l’attitude trop prudente du gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Kazuo. Bien que la déclaration confirme qu’une hausse des taux se poursuivra si la croissance économique et l’inflation restent conformes aux attentes, Ueda n’a pas donné de calendrier précis pour la prochaine hausse lors de la conférence de presse. Il a souligné qu’il était difficile de déterminer à l’avance le niveau neutre des taux d’intérêt, se contentant d’indiquer qu’il envisageait de modifier la fourchette d’estimation du taux neutre (actuellement entre 1,0 % et 2,5 %) au moment opportun.

Selon Felix Ryan, stratégiste chez ANZ Bank, bien que la Banque du Japon ait amorcé un cycle de hausse des taux, le dollar face au yen continue de s’apprécier, ce qui reflète un manque de confiance des investisseurs dans le rythme futur de la hausse des taux par la banque centrale. Il estime que l’interprétation du marché est plus proche d’un ton « modéré » que « hawkish ».

Quels sont les défis à long terme pour le yen ?

Selon les prévisions d’ANZ Bank, même si la hausse des taux au Japon se poursuit, le yen restera en retard par rapport aux autres monnaies du G10 d’ici 2026. La principale raison est un environnement de différentiel de taux défavorable au yen. La banque prévoit que le taux de change dollar-yen atteindra 153 d’ici la fin 2026.

Masahiko Loo, stratégiste chez State Street Global Advisors, maintient son objectif à moyen terme d’un taux dollar-yen compris entre 135 et 140. Les facteurs soutenant cette position incluent la poursuite de la politique accommodante de la Réserve fédérale et l’augmentation active par les investisseurs japonais de leur couverture contre le risque de change.

Qu’attend réellement le marché ?

Les données du marché des swaps sur indice de overnight montrent que les investisseurs anticipent que la Banque du Japon portera le taux à 1,00 % au troisième trimestre 2026. Nomura Securities indique que ce n’est que lorsque la guidance prospective de la banque centrale suggérera une hausse plus précoce (par exemple, dès avril 2026 ou avant) que le marché considérera cela comme un signal hawkish véritable, déclenchant ainsi des achats de yen.

En d’autres termes, sans une révision significative de l’estimation du taux neutre, le gouverneur Ueda aura du mal à convaincre le marché que le taux final augmentera de manière substantielle à court terme. C’est précisément pourquoi la décision de hausse du 19 décembre, bien qu’en ligne avec les attentes, n’a pas réussi à soutenir le yen. La voie de la hausse des taux au Japon reste longue, et la confiance du marché doit encore se construire avec le temps et des signaux politiques plus clairs.