Le dollar ne passera pas de bons moments en 2025. L’indice spot du dollar Bloomberg a chuté d’environ 8 % sur l’année, la pire baisse annuelle depuis 2017. La logique derrière cela n’est pas compliquée : le marché parie que le dollar continuera de s’affaiblir.

Le tournant clé est survenu en avril. Après l’annonce des droits de douane par le président américain Donald Trump, le dollar a chuté brutalement et n’a pas rebondi depuis. Pourquoi ? Une raison importante est l’attente généralisée que Trump nommera une personne conciliante pour remplacer l’actuel président de la Fed, Powell. Quelle est l’importance de cette attente ? Yusuke Miyairi, stratège des changes chez Nomura Securities, a déclaré sans détour que le facteur le plus important influençant la tendance du dollar au premier trimestre était la Réserve fédérale, y compris les deux réunions de politique politique en janvier et mars, ainsi que la personne qui prendra la relève après le départ de Powell.

D’un point de vue politique, les parcours politiques des États-Unis et d’autres économies avancées sont clairement différents. Le marché s’attend généralement à ce que la Fed baisse les taux d’intérêt au moins deux fois l’année prochaine, ce qui affaiblit l’attractivité du dollar. Cela est confirmé par les données publiées par la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis : les traders ont augmenté leurs mises à découvert sur le dollar dans la semaine se terminant le 23 décembre. Le marché des options suggère que le dollar s’affaiblira davantage en janvier et se calmera dans les mois à venir.

Un autre moteur est l’euro. Une inflation modérée, combinée à une vague imminente de dépenses européennes en défense, rend presque improbable qu’une baisse des taux dans la zone euro soit attendue, ce qui a fortement fait grimper la paire EURUSD. La situation est similaire au Canada, en Suède et dans d’autres pays, le dollar étant sous pression sur plusieurs paires de devises.