La décision de la Banque centrale du Japon en décembre approche : hawkish ou modérée ? Les deux camps du marché misent très différemment

Le moment clé de la hausse des taux de la Banque du Japon approche à grands pas. La décision sur les taux du 19 décembre sera le baromètre du flux de capitaux mondial à venir, avec des impacts profonds notamment sur le taux de change USD/JPY et le marché des cryptomonnaies.

La prévision de hausse des taux est désormais fixée, l’attention se porte sur l’« écart de ton » des « aigles »

Le marché prévoit généralement que la Banque du Japon augmentera ses taux jusqu’à 0,75 %, atteignant un sommet en 30 ans. Mais cette hausse est différente des précédentes — elle a déjà été largement anticipée, et ce que les investisseurs scrutent réellement, c’est l’attitude du gouverneur Ueda sur la trajectoire future des hausses de taux.

Selon l’analyse de la majorité des institutions, la Banque du Japon pourrait relever ses prévisions de taux neutre et envoyer davantage de signaux de hausse. Actuellement, le marché intègre une probabilité que le taux atteigne 1,0 % d’ici septembre 2026. Cependant, Nomura Securities pense que cette anticipation est trop « europhile » — en d’autres termes, le marché pourrait surestimer la rapidité des hausses.

L’effet papillon provoqué par la hausse des taux

L’impact le plus direct de la hausse des taux au Japon est la clôture des positions d’arbitrage. Lorsque les taux japonais augmentent, les investisseurs détenant des positions d’arbitrage USD/JPY subissent une pression à la perte, ce qui entraîne un retrait massif de capitaux des actifs à haut risque (actions américaines, cryptomonnaies) pour revenir sur le marché japonais.

L’histoire de juillet 2024 nous a donné une leçon. Lorsqu’à cette période la Banque du Japon a surpris en relevant ses taux à 0,25 %, cela a provoqué une inversion brutale des opérations de carry trade, le yen s’est apprécié fortement, entraînant une chute des actions américaines et du Bitcoin.

Mais cette fois, l’impact devrait être beaucoup plus modéré. D’une part, la prévision de hausse a déjà été intégrée par le marché ; d’autre part, le gouvernement japonais met en œuvre une politique de relance fiscale massive, ce qui pourrait contrebalancer la pression à l’appréciation du yen.

Deux scénarios pour le USD/JPY

Selon l’analyse de la banque américaine, la tendance du yen après la hausse dépendra de l’attitude de la banque centrale, qu’elle soit « dovish » ou « hawkish ».

En cas de hausse modérée (tendance dovish) : le USD/JPY restera à un niveau élevé, pouvant atteindre 160 au début de l’année prochaine. La prévision de la banque américaine pour toute l’année 2026 est : 160 au premier trimestre, 158 au deuxième, 156 au troisième, 155 au quatrième.

En cas de hausse hawkish : le dénouement du short sur le yen sera déclenché, et le USD/JPY pourrait descendre à 150. Cependant, cette probabilité est généralement considérée comme faible.

L’avis de Nomura Securities est plus optimiste. Selon eux, la dépréciation continue du yen suscite une pression politique intérieure au Japon, et la réduction progressive de l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon diminue l’attractivité des arbitrages sur le yen. Par conséquent, ils prévoient une baisse progressive du USD/JPY en 2026 : 155 au premier trimestre, 150 au deuxième, 145 au troisième, 140 au quatrième.

Comment les investisseurs devraient-ils réagir ?

Quelle que soit la voie choisie par la banque centrale, l’essentiel est d’anticiper. La prévision de hausse des taux est déjà intégrée dans le marché, et les véritables opportunités résident souvent dans les changements marginaux de l’attitude de la banque centrale. Pour les investisseurs en cryptomonnaies, suivre la tendance des arbitrages est plus crucial que de se concentrer uniquement sur l’ampleur de la hausse des taux.