Le cycle de baisse des taux de la Fed approche, quelles actions ont le plus de chances de profiter de cette tendance ?

Le 18 septembre, la Réserve fédérale américaine a annoncé une réduction significative des taux d’intérêt fédéraux de 50 points de base, les plaçant entre 4,75 % et 5,00 %. Il s’agit de la première baisse de taux depuis le début de la pandémie en mars 2020, marquant la fin d’un cycle de resserrement de plusieurs années et l’ouverture d’une ère de politique monétaire accommodante. La baisse de 50 points de base dépasse les prévisions majoritaires du marché et reflète les pressions économiques réelles auxquelles les États-Unis sont confrontés.

L’impact de la baisse des taux sur le marché boursier est-il bénéfique ou nuisible ? Comment saisir les opportunités d’investissement à l’avenir ? Cet article analysera en profondeur la logique de performance du marché boursier lors des cycles de baisse des taux, reviendra sur l’impact des quatre cycles de baisse depuis le début du siècle, et indiquera quels secteurs et types d’actions sont plus susceptibles de se démarquer dans un environnement accommodant.

Pourquoi la banque centrale ouvre-t-elle la porte à une baisse des taux ?

Les ajustements de taux d’intérêt impliquent souvent des signaux profonds sur le fonctionnement de l’économie. En général, les principales raisons pour envisager une baisse des taux par la banque centrale incluent :

Croissance économique faible : lorsque la croissance du PIB ralentit, que le chômage augmente ou que l’investissement des entreprises est insuffisant, la réduction des taux peut diminuer le coût du financement et stimuler l’expansion des entreprises. La baisse du coût de l’emprunt pour les entreprises, ainsi que la réduction du seuil pour les dépenses importantes des consommateurs (achat immobilier, achat de voiture), favorisent la croissance économique globale.

Prévenir le risque de déflation : une baisse continue des prix et un ralentissement de la vitesse de circulation de la monnaie indiquent souvent une faiblesse de la vitalité économique. Augmenter l’offre de monnaie et réduire les taux d’intérêt peuvent accroître la liquidité, stabiliser les prix et favoriser la reprise.

Turbulences sur les marchés financiers : en période de crise, la banque centrale injecte de la liquidité via la baisse des taux pour éviter un effondrement du crédit et des risques systémiques.

Chocs économiques externes : si la croissance mondiale ralentit ou si des tensions commerciales s’intensifient, la banque centrale peut anticiper ces risques et réduire les taux pour renforcer la résilience nationale.

Réagir à des événements imprévus : pandémies, catastrophes naturelles ou autres situations d’urgence peuvent conduire la banque centrale à adopter des mesures non conventionnelles pour soutenir l’économie.

Le déclencheur de la baisse des taux aux États-Unis cette fois-ci a été : le taux de chômage, qui est passé de 3,80 % en mars 2024 à 4,30 % en juillet, dépassant le seuil d’alerte de récession. Par ailleurs, l’indice PMI manufacturier est en contraction depuis cinq mois consécutifs, et la Fed a revu à la baisse ses prévisions de croissance du PIB pour cette année, de 2,1 % à 2,0 %. Ces indicateurs pointent tous vers une réalité d’économie en ralentissement.

Rétrospective historique : baisse des taux ≠ hausse inévitable du marché boursier

Une erreur courante dans l’histoire financière est de penser que la baisse des taux entraîne forcément une hausse du marché boursier. En réalité, l’effet d’une baisse des taux sur le marché dépend de plusieurs variables.

Une étude de Goldman Sachs indique que depuis le milieu des années 1980, la Fed a mis en œuvre 10 cycles de baisse des taux, dont 4 accompagnés de récessions et 6 sans récession. La différence clé est : lorsque la banque centrale parvient à éviter la récession, le marché boursier tend à monter ; lorsque la récession est inévitable, l’efficacité de la baisse des taux est limitée.

2001-2002 : Baisse des taux lors de l’éclatement de la bulle n’a pas suffi

Après l’éclatement de la bulle Internet en 2000, la Fed a commencé une série de baisses en janvier 2001. Cependant, la détérioration des résultats des entreprises et la surévaluation des valeurs technologiques n’ont pas pu être résolues par des taux faibles. Le Nasdaq est passé de 5048 points en mars 2000 à 1114 points en octobre 2002, soit une chute de 78 % ; le S&P 500 a chuté de 1520 à 777 points, soit une baisse d’environ 49 %. La confiance du marché s’est effondrée, et la politique de baisse des taux n’a pas suffi à relancer la croissance.

2007-2008 : La baisse des taux lors de la crise des subprimes n’a été qu’une goutte d’eau

Entre 2004 et 2006, la Fed a porté ses taux de 1 % à 5,25 % pour freiner la surchauffe immobilière. Mais en 2007, la crise des subprimes a éclaté, entraînant l’effondrement du secteur bancaire et le gel du marché du crédit. Malgré une baisse massive des taux, l’économie était déjà en récession, avec faillites d’entreprises, chômage élevé et consommation en contraction. La baisse des taux n’a pas permis d’éviter la chute du S&P 500 de 1565 à 676 points, soit une baisse de 57 %.

2019 : La baisse préventive des taux a soutenu un sommet historique

L’histoire de 2019 est très différente. La Fed a commencé à baisser les taux avant même que l’économie ne tombe en récession, en tant que mesure préventive. Avec des résultats d’entreprises stables, une croissance technologique forte et une détente des tensions commerciales sino-américaines, le S&P 500 a augmenté d’environ 29 % sur l’année, passant de 2507 à 3230 points ; le Nasdaq a même progressé de 35 %, de 6635 à 8973 points.

2020 : La crise sanitaire a nécessité des mesures exceptionnelles

La pandémie a provoqué un arrêt brutal de l’économie mondiale, avec le S&P 500 passant de 2237 points en mars (soit une baisse de 34 % par rapport à son sommet de février). La Fed a rapidement ramené les taux à 0-0,25 % et lancé un programme d’assouplissement quantitatif. La forte injection de liquidités, combinée aux attentes de vaccination, a permis au marché de rebondir, avec le S&P 500 clôturant l’année à 3756 points, en hausse de 16 % ; le Nasdaq a connu une hausse de 44 %.

Performance des quatre cycles de baisse des taux sur le marché boursier :

Dans le cycle de baisse, quels secteurs sont les plus performants ?

Les données empiriques montrent que la performance des secteurs dans un environnement accommodant varie considérablement.

Les actions technologiques sont les grands gagnants. La baisse des taux augmente la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs, et les entreprises technologiques sont celles qui promettent les flux les plus importants. La baisse des coûts de financement encourage également la R&D. Lors des cycles de baisse de 2019 et 2020, les actions technologiques ont respectivement progressé de 25 % et 50 %, bien au-delà des autres secteurs.

Le secteur financier est ambivalent. À court terme, la baisse des taux réduit la marge nette d’intérêt des banques (leur capacité à gagner de l’argent diminue), mais avec la reprise économique anticipée, la demande de prêts augmente, ce qui favorise la remontée des actions financières.

Les secteurs de la santé et des biens de consommation non essentiels ont tendance à progresser régulièrement. Ces secteurs bénéficient de l’augmentation des dépenses de consommation, avec des rendements relativement stables lors des cycles de baisse.

Le secteur de l’énergie est le plus incertain. La reprise économique stimule la demande d’énergie, mais la volatilité des prix du pétrole et les risques géopolitiques créent une incertitude importante pour ce secteur.

Performance des secteurs 12 mois après le début de la baisse :

Perspectives et calendrier des baisses de taux en 2024

Après l’annonce de 50 points de base le 18 septembre, le président de la Fed, Jerome Powell, a indiqué le 30 septembre que la banque centrale ne précipiterait pas une baisse rapide des taux, et prévoit encore une baisse de 50 points de base cette année (en deux fois). Le marché anticipe que le Comité fédéral de l’open market (FOMC) réduira ses taux de 25 points de base lors de ses réunions du 7 novembre et du 18 décembre.

Cela signifie que l’espace total de baisse pour l’année est estimé à 100 points de base, permettant aux investisseurs d’ajuster leur allocation d’actifs et leur calendrier d’investissement en conséquence.

Les avantages et inconvénients de la baisse des taux

Avantages : La baisse des coûts d’emprunt stimule l’investissement et la consommation des entreprises et des ménages, favorisant la croissance économique. La réduction des charges d’intérêts pour les ménages et les entreprises endettés améliore leur flux de trésorerie et soulage leur pression financière. La liquidité du système financier est renforcée, réduisant les risques systémiques.

Inconvénients : Une liquidité excessive peut alimenter les bulles d’actifs et l’inflation. En période de surchauffe, la hausse des prix réduit le pouvoir d’achat des ménages. Les taux faibles encouragent un endettement excessif, accumulant à long terme des dettes pour les ménages et les entreprises, ce qui peut fragiliser le système financier. En cas de changement de politique ou de dégradation économique, le risque d’éclatement de la bulle augmente rapidement.

Le marché anticipe généralement une atterrissage en douceur de l’économie américaine, mais il faut rester vigilant face à la résurgence de l’inflation, aux grèves portuaires ou aux tensions géopolitiques. Pour les investisseurs, il est conseillé de privilégier les secteurs à forte croissance comme la technologie lors des cycles de baisse, tout en suivant de près les données économiques et les signaux politiques pour s’adapter aux évolutions du marché.