Approvisionnement en cacao qui se resserre face à des signaux mitigés : le rôle du Ghana dans l'équilibre de la production mondiale

Perspectives mondiales sur l’offre en forte évolution

L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a révisé à la baisse ses prévisions pour le marché du cacao, en réduisant son estimation du surplus mondial 2024/25 à seulement 49 000 MT — une chute brutale par rapport à la projection précédente de 142 000 MT. Cette révision importante à la baisse reflète des contraintes d’approvisionnement sous-jacentes qui deviennent de plus en plus évidentes dans les principales régions de production.

La production mondiale de cacao pour 2024/25 est désormais estimée à 4,69 MMT, en baisse par rapport aux 4,84 MMT précédemment prévues. Cela marque une contraction significative par rapport au déficit de 4,368 MMT de la saison dernière, qui avait créé la plus grande pénurie de cacao en plus de 60 ans. Bien que la production de cette année montre des signes de reprise, la marge d’approvisionnement reste extrêmement mince.

Arrivées portuaires indiquent une pression sur l’offre en Côte d’Ivoire

La Côte d’Ivoire, représentant environ un tiers de l’offre mondiale de cacao, connaît un ralentissement notable des livraisons portuaires. Au cours de la semaine se terminant le 28 décembre, les agriculteurs ont livré 59 708 MT aux ports — une baisse de 27 % en glissement annuel. Cette tendance se poursuit jusqu’à la nouvelle saison de commercialisation (du 1er octobre au 28 décembre), qui a vu 1,029 MMT expédiées, en baisse de 2 % par rapport à l’année précédente.

Ces indicateurs d’arrivée soulignent l’équilibre précaire entre les niveaux de production anticipés et les livraisons réelles, suggérant que la tension sur l’offre pourrait perdurer tout au long de l’année de commercialisation.

Environnement de culture au Ghana et dynamiques météorologiques régionales

Le Ghana, deuxième plus grand producteur mondial de cacao, continue de bénéficier de conditions agronomiques favorables qui façonnent les résultats de la culture du cacao. La région a connu un mélange bénéfique de précipitations et d’ensoleillement, conditions qui soutiennent la floraison des arbres à cacao et le développement des cabosses. Ces modèles météorologiques sont cruciaux avant l’arrivée de la saison de harmattan, qui apporte généralement des conditions plus sèches.

Selon le fabricant de chocolat Mondelez, le dernier comptage des cabosses en Afrique de l’Ouest affiche une augmentation de 7 % par rapport à la moyenne quinquennale et est nettement supérieur au rendement de la saison précédente. Cet indicateur positif suggère que la base pour une qualité de récolte plus forte que prévu pourrait être en place, bien que les résultats finaux de la récolte restent soumis à la saisonnalité.

Faiblesse de la demande et pression sur la découverte des prix

En contrepoint à la tension sur l’offre, des signaux préoccupants proviennent des centres de demande mondiaux. Les triturations de cacao en Asie au T3 ont chuté de 17 % en glissement annuel pour atteindre 183 413 MT — le volume trimestriel le plus faible en 9 ans, selon l’Association du Cacao d’Asie. En Europe, les triturations ont reculé de 4,8 % à 337 353 MT, marquant le volume du troisième trimestre le plus faible en une décennie.

Les triturations en Amérique du Nord ont augmenté de 3,2 % en glissement annuel pour atteindre 112 784 MT, bien que cette hausse ait été en partie gonflée par l’ajout de nouvelles entités de reporting dans l’ensemble de données. La faiblesse généralisée de l’activité de transformation dans les principaux hubs de fabrication de chocolat indique une demande finale contrainte et une pression potentielle sur les marges des transformateurs de cacao.

La production nigériane face à des vents contraires

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, devrait voir sa production diminuer. L’Association Nigériane du Cacao prévoit une baisse de 11 % pour 2025/26, à 305 000 MT contre 344 000 MT dans la campagne en cours. Les exportations de cacao de septembre sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT, ce qui suggère que des défis structurels persistent dans le cycle de production nigérian.

Mécanismes de marché et dynamique des indices

Les flux liés aux indices commencent à influencer la structure du marché du cacao. L’ajout des contrats à terme sur le cacao à l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de janvier représente un changement structurel, Citigroup estimant des flux potentiels d’environ $2 milliard( dans les contrats à terme sur le cacao à NY. Ces flux pourraient soutenir les niveaux de prix indépendamment des fondamentaux.

Par ailleurs, les niveaux d’inventaire de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont chuté à un plus bas de 9,5 mois, à 1 626 105 sacs vendredi dernier, soulignant encore la contrainte d’approvisionnement dans les centres de distribution clés.

Environnement politique : l’impact du retard de l’EUDR

La décision du Parlement européen du 26 novembre de repousser d’un an la réglementation sur la déforestation )EUDR( supprime l’incertitude à court terme sur la chaîne d’approvisionnement. L’EUDR visait à limiter les importations de cacao et autres matières premières de régions africaines, indonésiennes et sud-américaines sujettes à la déforestation. Ce report permet de poursuivre les flux d’importation depuis ces régions, allégeant ainsi les préoccupations d’offre qui avaient soutenu les prix plus tôt dans le cycle.

Évolution récente des prix et positionnement technique

Le cacao ICE NY de mars a clôturé mardi en baisse de 179 points )-2,87 %(, tandis que le cacao ICE London de mars a chuté de 126 points )-2,80 %. La baisse de mardi a inversé une partie des gains de lundi, le dollar étant renforcé — l’indice du dollar atteignant un sommet d’une semaine — ce qui a déclenché une liquidation longue sur les contrats à terme sur le cacao.

Cette faiblesse des prix suit la hausse de lundi, atteignant des sommets de 2 semaines, soutenue par des inquiétudes concernant la baisse des arrivées portuaires en Côte d’Ivoire et le contexte de déficit structurel de l’offre. La volatilité récente reflète des récits fondamentaux concurrents : des approvisionnements qui se resserrent dans les régions productrices face à une demande affaiblie des pays consommateurs et à un soulagement de l’offre induit par le retard de l’EUDR.

Perspectives

La dernière révision de Rabobank concernant le surplus mondial de cacao 2025/26 — réduit à 250 000 MT contre 328 000 MT — maintient l’idée qu’un déséquilibre structurel persiste malgré les ajustements de prévision récents. Avec des dynamiques de culture du cacao au Ghana et dans la région ouest-africaine montrant des signaux mitigés, et une demande mondiale toujours faible dans les principaux centres de transformation, les prix du cacao devraient rester dans une fourchette, soumis à des liquidations périodiques et à des opérations de couverture à court terme, en fonction des conditions macroéconomiques et de la dynamique du dollar.