La dure vérité sur Michael Saylor et MicroStrategy dont personne ne parle

Source : Coindoo Titre Original : La dure vérité sur Michael Saylor et la stratégie dont personne ne parle Lien Original : Peter Schiff a utilisé son récapitulatif 2025 pour livrer l’une de ses critiques les plus directes à ce jour du modèle d’accumulation de Bitcoin par les entreprises, plaçant Michael Saylor et MicroStrategy au centre de la discussion.

Alors que les partisans de Bitcoin continuaient à promouvoir des narratifs à long terme autour de l’adoption et de la rareté, Schiff s’est concentré sur quelque chose de bien moins discuté – les résultats.

Principaux enseignements

• Schiff soutient que Bitcoin n’a pas réussi à performer dans les environnements risque-on et risque-off en 2025
• L’effondrement de l’action MicroStrategy est considéré comme un signe d’alerte pour les trésoreries Bitcoin des entreprises
• Les risques de liquidité pourraient amplifier les pertes si de gros détenteurs tentent de sortir
• La rotation du capital vers les métaux précieux pourrait accélérer la baisse de Bitcoin en 2026

Analyse de la performance

Schiff affirme que 2025 a mis en évidence une faiblesse fondamentale dans la thèse d’investissement Bitcoin. Au cours d’une année où le Nasdaq a gagné plus de 20 % et l’or a augmenté de plus de 64 %, les ETF Bitcoin ont terminé l’année en baisse d’environ 7,5 %.

Selon Schiff, cela est significatif car on s’attendait à ce que Bitcoin performe dans au moins l’un des deux environnements. Si les actifs risqués se redressaient, Bitcoin devait en bénéficier. Si les marchés devenaient défensifs, Bitcoin était présenté comme une alternative de réserve de valeur. Au lieu de cela, il n’a pas participé à l’une ou l’autre tendance.

Schiff met en avant un principe classique du marché : lorsqu’un actif ne répond pas à des attentes haussières écrasantes, cela indique souvent que toutes les bonnes nouvelles ont déjà été intégrées dans le prix. Selon lui, Bitcoin est entré en 2025 valorisé pour la perfection – et a passé l’année à se réajuster à la baisse.

Performance de l’action MicroStrategy

Schiff accorde une importance particulière à la performance de l’action MicroStrategy elle-même. La société a terminé l’année en baisse d’environ 47,5 %, clôturant à un nouveau plus bas sur 52 semaines. Schiff note que si MicroStrategy faisait partie du S&P 500, elle figurerait parmi les pires performeurs de l’indice.

Ce qui rend cela particulièrement préoccupant à ses yeux, c’est que la stratégie d’achat agressif de Bitcoin de MicroStrategy n’a pas réussi à générer des rendements significatifs sur le long terme. Schiff calcule qu’au cours d’environ cinq années d’accumulation, les achats de Bitcoin de la société ont généré un rendement annuel moyen d’environ 3 %.

Il soutient que MicroStrategy aurait pu allouer son capital à presque toute autre grande classe d’actifs et obtenir de meilleurs résultats, sans exposer les actionnaires au même niveau de volatilité et de risque de bilan.

Le problème de liquidité

Une des critiques les plus acerbes de Schiff concerne la liquidité. Il affirme que la position de MicroStrategy en Bitcoin est bien plus difficile à liquider que ce que beaucoup d’investisseurs supposent.

Si la société tentait de liquider ses avoirs à grande échelle, Schiff pense qu’elle ne pourrait pas vendre près de son prix d’achat moyen. L’acte de vendre lui-même exercerait une pression sur le marché, faisant baisser les prix et verrouillant les pertes. En d’autres termes, la sortie n’est pas aussi liquide qu’elle en a l’air sur le papier.

Par ailleurs, MicroStrategy s’est appuyée sur l’émission d’actions et l’accès aux marchés de capitaux pour financer ses achats continus de Bitcoin et couvrir ses obligations d’intérêts et de dividendes. Schiff se demande à quel point ce modèle peut être durable si Bitcoin continue de s’affaiblir et si l’appétit des investisseurs pour la dilution diminue.

La question cruciale pour 2026

Schiff pense que c’est la question clé à l’approche de 2026. MicroStrategy a été l’un des acheteurs de Bitcoin les plus constants, intervenant souvent lors de périodes de faiblesse. Mais il soutient que ce soutien n’est pas infini.

Si MicroStrategy est forcée de ralentir ou d’arrêter ses achats pour préserver son capital ou respecter ses obligations, Schiff se demande qui la remplacera en tant qu’acheteur marginal. Il souligne que les ETF ont déjà connu des ventes nettes alors que les investisseurs encaissent, et il ne s’attend pas à ce que d’autres entreprises interviennent à grande échelle.

Selon lui, une fois que le plus grand acheteur se retire, le risque de baisse augmente fortement.

La dynamique de rotation du capital

Schiff prévoit que la psychologie des investisseurs évoluera encore en 2026. À mesure que la sous-performance se poursuivra, davantage d’investisseurs pourraient réaliser que détenir du Bitcoin n’a pas seulement fait perdre de l’argent – cela leur a aussi empêché de participer à des rallyes ailleurs.

Il pense que cette prise de conscience pourrait déclencher une rotation plus large du capital. Les investisseurs cherchant à récupérer leurs pertes ou à améliorer leurs rendements pourraient sortir du Bitcoin et se tourner vers des actifs en forte croissance, notamment les métaux précieux.

Schiff soutient que beaucoup d’investisseurs en arriveront à cette conclusion non pas lors d’une panique, mais lors d’une réflexion, en comparant la stagnation du Bitcoin avec la force continue de l’or et de l’argent.