Trajectoire EUR/USD 2026 : pourquoi la différence de taux — et ce qui la motive — pourrait remodeler la dynamique de l'euro

La performance de l’euro l’année prochaine dépend d’une asymétrie simple mais cruciale : si la Réserve fédérale continue d’assouplir sa politique tandis que la BCE reste en pause, le prochain mouvement de la monnaie dépendra moins de l’écart brut des taux et davantage de la solidité de la croissance européenne face à la pression commerciale. Cette tension—entre la posture dovish de la Fed et la patience de la BCE—est la véritable variable qui déterminera si l’EUR/USD évolue vers 1,20 ou retombe vers 1,10.

La Fed réduit déjà ses taux ; la BCE ne bouge pas

La divergence entre les deux banques centrales est déjà intégrée dans les attentes pour 2026. La Réserve fédérale a effectué trois baisses de taux depuis septembre, portant sa fourchette cible à 3,5 %–3,75 %. Pendant ce temps, la BCE a maintenu son taux de refinancement principal stable à 2,15 % depuis juillet, indiquant qu’elle préfère observer et attendre. Cet écart de 135 points de base intègre déjà une différence d’urgence en matière de politique—mais la vraie question est de savoir s’il s’élargira ou se réduira au cours de l’année à venir.

Les attentes pour 2026 concernant la Fed penchent vers un nouvel assouplissement. Des banques majeures comme Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America et Wells Fargo modélisent deux baisses de taux dans l’année, ce qui ramènerait la fourchette des fonds fédéraux vers 3,00 %–3,25 %. Certains prévisionnistes, comme l’économiste en chef de Moody’s, Mark Zandi, anticipent plusieurs coupures—non pas parce que l’économie américaine est en plein essor, mais parce qu’elle navigue dans un équilibre délicat. L’incertitude politique ajoute une couche supplémentaire : le mandat de Jerome Powell en tant que président de la Fed expire en mai 2026, et bien que son successeur ne soit pas encore confirmé, l’administration entrante a laissé entendre qu’elle privilégierait une approche plus dovish de la politique monétaire.

En revanche, la BCE n’est pas non plus pressée. Avec une inflation à 2,2 % en glissement annuel en novembre (au-dessus de l’objectif de 2,0 % de la BCE) et une inflation des services particulièrement tenace à 3,5 %, la banque a peu de raisons de réduire ses taux. Par ailleurs, avec une croissance de la zone euro estimée à seulement 1,2 %–1,3 % pour 2026, il y a également peu d’urgence à augmenter. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a décrit la politique comme étant dans une « bonne position » après la réunion de décembre, signalant essentiellement que la banque restera sur place. Les enquêtes de Reuters montrent que la majorité des économistes s’attendent à ce que la BCE maintienne ses taux inchangés jusqu’en 2026 et même en 2027—une hypothèse de base peu susceptible de changer à moins qu’une croissance ne s’effondre ou qu’une inflation ne se remette à accélérer fortement.

La situation de croissance en Europe : faible mais pas cassée

Sous la stabilité relative de l’euro se cache une réalité économique mitigée. La croissance de la zone euro ralentit clairement—les perspectives d’automne de la Commission prévoient une expansion de seulement 1,2 % en 2026, contre 1,3 % en 2025—mais elle ne s’effondre pas. Cette distinction est importante pour les marchés des devises, car une Europe stagnante pourrait probablement forcer la BCE à agir, ce qui affaiblirait l’euro. Une Europe simplement lente peut se maintenir.

Les vents contraires sont réels. Le secteur automobile allemand—traditionnel moteur de la croissance européenne—a contracté de 5 % alors que l’industrie lutte contre la transition vers l’électrique et la volatilité de la chaîne d’approvisionnement. Le sous-investissement dans l’innovation a laissé l’Europe à la traîne des États-Unis et de la Chine dans des segments technologiques clés. Et désormais, la politique commerciale apparaît comme un nouveau risque : le cadre tarifaire réciproque de l’administration Trump augmente la menace de taxes de 10 %–20 % sur les biens européens, avec l’automobile et la chimie en première ligne. Les exportations de l’UE vers les États-Unis devraient diminuer d’environ 3 %, ce qui constitue un coup significatif pour les économies dépendantes des exportations.

Pourtant, dans ce contexte plus mou, la résilience est visible. Au troisième trimestre, l’Espagne et la France ont enregistré une croissance trimestrielle de 0,6 % et 0,5 % respectivement, tandis que la zone euro dans son ensemble a progressé de 0,2 %. C’est lent, mais pas bloqué—une distinction qui empêche l’euro de paraître fondamentalement cassé et qui offre au moins une base pour que la BCE maintienne sa position.

La narration de l’écart de taux : comment les taux de change réagissent réellement

C’est ici que l’histoire de « l’écart de taux » devient plus nuancée. Oui, un écart plus large entre les taux de la Fed et de la BCE devrait en théorie faire monter le dollar et baisser l’euro. Mais les marchés de devises échangent autant des narratifs que des chiffres, et la raison pourquoi cet écart s’élargit—ou se réduit—façonne le comportement des traders.

Si 2026 se déroule comme « la Fed coupe + l’Europe traverse une période difficile », l’écart de rendement se réduit mais la narration autour de la divergence de croissance reste stable. Dans ce scénario, l’EUR/USD pourrait en fait monter vers 1,20, car le marché perçoit l’assouplissement de la Fed comme une source de confiance plutôt que comme une crise, tandis que le rythme plus lent de l’Europe ne signale pas une situation désespérée.

Inversement, si la croissance déçoit—si le choc commercial mord plus fort que prévu et si la BCE signale qu’elle pourrait réduire ses taux pour soutenir l’activité—alors la narration s’inverse. L’écart de taux se réduit non pas parce que la Fed est détendue, mais parce que la BCE est contrainte de passer en mode accommodation. C’est une histoire véritablement différente, qui, historiquement, affaiblirait l’euro et pourrait ramener l’EUR/USD vers 1,13 ou même 1,10.

Où en sont les principaux prévisionnistes

Les perspectives institutionnelles se divisent nettement, et ces divisions révèlent à quel point les hypothèses comptent :

Cas de base de Citi : Le dollar se renforce. Avec une reprise de la croissance américaine et une Fed qui coupe moins que ce que le marché anticipe actuellement, Citi prévoit l’EUR/USD à 1,10 d’ici le troisième trimestre 2026—soit une baisse d’environ 6 % par rapport aux niveaux actuels. Cette vision suppose une escalade des tensions commerciales et une croissance européenne qui trébuche, forçant une divergence de politique favorable au dollar.

L’alternative d’UBS : L’euro reste ferme ou progresse. Si la BCE reste en pause alors que la Fed poursuit sa cycle de coupures, l’écart de rendement se réduit mais à partir d’attentes de croissance stables. UBS Wealth Management prévoit que l’EUR/USD évoluera vers 1,20 d’ici mi-2026, en pariant que la réduction des rendements dans un environnement résilient au risque soutiendra l’euro.

L’orientation consensuelle : Deux coupures de la Fed en 2026 (Timing Goldman Sachs : mars et juin ; Nomura : juin et septembre) combinées à une pause de la BCE, cela aurait théoriquementplat la courbe des taux mais continuerait à favoriser le dollar. Cependant, cette conclusion dépend entièrement de la tenue ou non de la croissance de 1,2 % en Europe face à la pression commerciale.

La réalité du trading : deux trajectoires, un seul point de décision

Pour les investisseurs suivant l’EUR/USD jusqu’en 2026, la question se résume à ceci : la résilience de l’euro dépend non seulement des baisses de taux, mais aussi de la capacité de la croissance modérée de l’Europe à résister au choc commercial sans entraîner une capitulation de la BCE. Si l’économie de la zone euro tient bon et que l’inflation reste gérable, la banque restera patiente, et l’euro pourra s’apprécier vers 1,20 même si la Fed coupe. Si la croissance se détériore et que l’inflation des services continue de grimper—forçant une inversion de la BCE vers l’assouplissement—alors 1,13 devient la nouvelle zone de support, avec 1,10 qui n’est plus purement théorique.

L’écart de taux comptera, mais il ne sera pas la seule variable. La véritable clé en 2026 appartient aux traders capables de discerner si la « croissance faible mais pas cassée » de l’Europe reste intacte ou se fracture lorsque les vents contraires commerciaux de 2026 arriveront.