J'ai récemment découvert un cas de financement très intéressant. Un projet de tokenisation des créances de cartes de crédit a levé 200 millions de dollars, avec Mars Capital en soutien. Par ailleurs, ils ont lancé GemStone, leur produit phare, axé sur la tokenisation des droits de paiement par carte de crédit sur le marché brésilien. Cette approche peut sembler innovante au premier abord, mais en y regardant de plus près, la logique est vraiment solide.

Le système bancaire en Amérique latine est généralement peu efficace, et le financement des PME reste difficile, ce qui est un problème ancien. Mais ce projet a pensé à un angle : empaqueter les droits futurs de paiement par carte de crédit des entreprises en tokens sur la blockchain. Les investisseurs peuvent acheter ces tokens pour obtenir des revenus, tandis que les entreprises reçoivent immédiatement de la liquidité. En clair, c’est une application de RWA (actifs physiques tokenisés) — les créances du monde réel deviennent des actifs numériques négociables.

Pourquoi avoir choisi le Brésil ? Cette étape est cruciale. Le Brésil est la plus grande économie d’Amérique latine, avec un taux de pénétration des cartes de crédit très élevé, et la taille du marché des créances est significative. Plus important encore, le pays est parmi ceux qui acceptent le plus la cryptomonnaie dans le monde. La volatilité de la monnaie locale est importante, et la population est habituée à utiliser des stablecoins pour préserver leur valeur. Sur cette base, la tokenisation du crédit rencontre beaucoup moins de résistance. Le choix du point d’entrée est très stratégique.

Et comment ces 200 millions de dollars seront-ils dépensés ? Principalement pour construire une plateforme d’intégration B2B. En gros, il s’agit de connecter les principaux processeurs de paiement, banques et plateformes e-commerce, afin de fluidifier les flux de données et de fonds liés aux créances. La partie technique n’est pas compliquée, le vrai défi réside dans le développement commercial et la conformité. La régulation en Amérique latine est très fragmentée, chaque pays exige des démarches spécifiques pour obtenir des licences et suivre les procédures. La majeure partie de cet investissement sera consacrée à la gestion juridique et aux relations avec le gouvernement.

Le produit GemStone mérite aussi d’être examiné. C’est un actif tokenisé de niveau investissement, ce qui signifie qu’une agence de notation tierce évaluera la qualité, et que le produit offrira un rendement fixe avec une date d’échéance. Ce type de structure est très friendly pour les investisseurs traditionnels — contrairement aux pools de liquidités en DeFi avec des rendements variables, où le risque est difficile à quantifier. Ce genre de produit structuré est plus facile à attirer des fonds institutionnels, notamment ceux qui veulent s’exposer aux marchés émergents mais trouvent les canaux traditionnels trop compliqués.

D’un point de vue global, cette levée de fonds montre que le RWA est passé du stade de la spéculation à une véritable mise en œuvre concrète. En Amérique latine, en Asie du Sud-Est, en Afrique, où l’infrastructure financière traditionnelle est faible, cela offre une opportunité pour la blockchain de prendre une avance stratégique. Si ce projet fonctionne au Brésil, il pourra rapidement être reproduit au Mexique, en Argentine ou au Chili. C’est la véritable potentialité de la blockchain dans les marchés émergents.

Mais il ne faut pas non plus ignorer les risques. Le principal défi de la tokenisation des crédits réside dans la qualité des actifs sous-jacents. Si le taux de défaut des cartes de crédit augmente, la valeur de ces tokens pourrait s’effondrer. De plus, l’économie brésilienne étant très volatile, il existe aussi des risques politiques. Les institutions qui investissent dans ce type d’actifs doivent prévoir une gestion prudente de leur liquidité. Par ailleurs, les flux transfrontaliers peuvent déclencher des contrôles de change, ce qui constitue un autre risque potentiel. Tous ces points doivent être anticipés et bien compris à l’avance.