Le critère de sélection d'actions préféré de Buffett : la formule du ROE et la règle d'or de 15%-25%

Vous souhaitez savoir comment le « sage de la bourse » Buffett sélectionne de bonnes entreprises ? La réponse est simple : il ne regarde qu’un seul indicateur : le rendement des capitaux propres (ROE). Buffett a clairement indiqué que les entreprises dont le ROE peut rester stable à plus de 20 % pendant plusieurs années sont des sociétés de qualité dignes d’achat. Mais il y a un piège : plus le ROE est élevé, mieux c’est ? Faux.

Qu’est-ce que le ROE, et pourquoi est-il si important ?

Le rendement des capitaux propres (ROE, Return on Equity) est l’indicateur clé pour mesurer la capacité d’une entreprise à générer des profits avec ses fonds propres. En termes simples, c’est la quantité de profit qu’une société peut tirer pour chaque yuan investi par ses actionnaires.

Formule du ROE très simple : ROE = Résultat net ÷ Capitaux propres

Cet indicateur est important car il reflète l’efficacité de la gestion de l’entreprise dans l’utilisation de son capital. Par rapport à des indicateurs comme le bénéfice par action, le ROE peut montrer de manière plus fidèle la capacité de profit de l’entreprise — même si l’entreprise émet des actions ou distribue des dividendes, ce qui peut faire baisser le bénéfice par action, si le ROE reste stable ou augmente, cela indique que la capacité réelle de profit de l’entreprise ne s’est pas affaiblie.

Comment calcule-t-on le ROE en bourse ?

Une version simplifiée : Résultat net ÷ Capitaux propres. Mais dans le marché boursier, le calcul est beaucoup plus complexe, car il faut prendre en compte les variations des capitaux propres durant la période :

ROE moyen pondéré = P ÷ (E0 + NP ÷ 2 + Ei × Mi ÷ M0 - Ej × Mj ÷ M0)

où :

• P est le bénéfice de la période
• E0 est le capital initial
• Ei est l’augmentation des capitaux propres (émission d’actions, conversion de dettes en actions, etc.)
• Ej est la diminution des capitaux propres (rachats d’actions, dividendes, etc.)
• Mi, Mj, M0 sont le nombre de mois correspondants

Exemple simple : La société A a un capital propre de 1000 yuans, un résultat net après impôt de 200 yuans cette année, son ROE est donc de 20 % ; la société B a un capital propre de 10 000 yuans, un résultat net de 500 yuans, son ROE n’est que de 5 %. Clairement, la société A utilise son capital de manière plus efficace.

Quelle différence entre ROE, ROA et ROI ?

Pour éviter toute confusion dans l’analyse, il faut bien distinguer ces trois indicateurs :

ROE (rendement des capitaux propres) = Résultat net ÷ Capitaux propres, mesure l’efficacité de l’utilisation des fonds des actionnaires

ROA (rendement des actifs) = Résultat net ÷ Total des actifs, mesure la capacité à générer des profits avec l’ensemble des actifs (y compris empruntés)

ROI (retour sur investissement) = Profit annuel ÷ Montant de l’investissement × 100 %, mesure la rentabilité d’un projet d’investissement spécifique

Chacun a sa spécialité : le ROE regarde la rentabilité pour les actionnaires, le ROA la rentabilité de tous les actifs, le ROI la rentabilité d’un projet précis.

La vérité sur le choix des actions par ROE : plus c’est haut, mieux c’est ?

C’est le piège le plus courant. Beaucoup d’investisseurs s’enthousiasment quand une action affiche un ROE de 100 %, mais en réalité, c’est souvent une illusion ou un piège.

Voyons la relation mathématique. Puisque ROE = Résultat net ÷ Capitaux propres, on peut la réécrire ainsi :

ROE = PB ÷ PE

où :

• PB est le ratio prix/valeur comptable (Price-to-Book)
• PE est le ratio prix/bénéfice (Price-to-Earnings)

Dans un contexte où le PE reste stable, pour que le ROE augmente, il faut que le PB explose. Or, si le PB devient démesurément élevé, cela indique une bulle ou un excès de valorisation.

Par exemple : si une action a un PE de 10 (bon marché), mais un PB de 5 (coûteuse), alors son ROE apparent peut atteindre 50 %, mais cette « haute » rentabilité est difficile à maintenir. Historiquement, très peu d’actions ont pu maintenir un ROE supérieur à 15 % sur le long terme, et celles atteignant 50 % sont quasiment impossibles à conserver.

De plus, un ROE exceptionnellement élevé attire une afflux massif de capitaux, intensifiant la concurrence dans le secteur. Les entreprises qui manquent de compétitivité forte risquent d’être rapidement dépassées par de nouveaux entrants. Plus important encore, lorsque le ROE atteint des niveaux extrêmes, la marge de progression future devient très limitée — passer de 2 % à 4 % est facile, mais de 20 % à 40 %, c’est extrêmement difficile.

Critères pratiques pour choisir des actions avec ROE

Les investisseurs doivent suivre ces principes pour évaluer le ROE :

Premier, le ROE doit être dans une fourchette raisonnable. Il est conseillé de viser entre 15 % et 25 %. Ce range indique que l’entreprise a une bonne capacité de profit tout en restant raisonnable en termes de valorisation, sans bulle évidente.

Deuxièmement, regarder la tendance à long terme. Ne pas se fier à un seul chiffre annuel, mais analyser le ROE sur au moins 5 années. Si le ROE est stable ou en croissance continue, cela montre que la capacité de profit de l’entreprise s’améliore ; si c’est très volatile, il faut rester prudent.

Troisièmement, combiner avec d’autres indicateurs. Ne pas se limiter au ROE, mais aussi regarder le PE, le PB, la trésorerie, le ratio d’endettement, etc., pour prendre une décision rationnelle.

Classement ROE des marchés en 2023 (données jusqu’en août)

Voici quelques entreprises représentatives avec un ROE remarquable dans différents marchés (données au 08/2023) :

TOP 5 du marché taïwanais :

TOP 5 du marché hongkongais :

TOP 5 du marché américain :

Attention : certains ROE affichés sont extrêmement élevés, souvent associés à des capitalisations très faibles, ce qui doit aussi inciter à la prudence.

Comment vérifier le ROE d’une action ?

On peut consulter le ROE via Google Finance, Yahoo Finance ou les sites des courtiers locaux. Pour faire un tri rapide par ROE, il existe aussi des outils spécialisés de filtrage d’actions où l’on peut définir des critères et trier selon le ROE.

Conseils d’investissement

Le ROE est un outil d’analyse de la valeur d’une entreprise, mais il ne constitue pas une vérité absolue. La clé du succès réside dans : la réflexion indépendante, le respect d’une logique de sélection stable, et le maintien d’un état d’esprit rationnel.

Souvenez-vous du conseil de Buffett : une entreprise dont le ROE est stable entre 15 % et 25 %, avec une tendance à la hausse sur le long terme, mérite d’être suivie. Mais il faut aussi rester vigilant face aux pièges du ROE artificiellement gonflé, en combinant avec des indicateurs comme le PE, le PB, pour prendre des décisions d’investissement réellement rationnelles.