Les données monétaires récemment publiées par la banque centrale méritent réflexion.

Le M2 de la Chine est actuellement de 340,29 trillions de yuans, en hausse de 3,3 trillions par rapport au mois précédent. Par ailleurs, les nouveaux prêts bancaires en 2025 atteignent 16,27 trillions de yuans, avec un pic de 910 milliards en décembre seulement. Que révèlent ces chiffres ? Cela indique que cette croissance n’est pas tirée par une demande naturelle, mais résulte d’une injection de liquidités dans le système par des politiques délibérées.

En termes simples, il y a moins d’emprunteurs. Les entreprises ne veulent pas s’étendre, et les particuliers ne veulent plus acheter de maisons. La banque centrale n’a d’autre choix que d’accroître la création de monnaie pour stimuler la demande. Mais le problème est que — lorsque les emprunteurs disparaissent — cet argent ne peut que stagner dans le système financier, créant une pénurie d’actifs ou une bulle sur le marché obligataire, sans jamais atteindre l’économie réelle.

Ce qui est intéressant, c’est que la Chine a également enregistré un record de près de 1,2 trillion de dollars de excédent commercial. Que signifie-t-il ? Cela indique qu’une liquidité excessive, incapable d’être absorbée domestiquement, doit forcément déborder sur le marché des changes. Les flux de capitaux étrangers vont donc changer, affectant la répartition dans les marchés boursiers mondiaux, les matières premières, voire les actifs cryptographiques.

Voyons comment les États-Unis agissent. Après l’arrêt des achats d’obligations par la Réserve fédérale en mars 2022, le Nasdaq a chuté de 27 %. C’est un exemple typique d’"effet de traction" — lorsque la liquidité est abondante, le marché est euphorique, mais dès que le rythme ralentit, l’émotion s’inverse instantanément. La vitesse à laquelle la panique se propage dépasse souvent l’imagination.

La situation actuelle en Chine est similaire. L’expansion continue du M2 n’est qu’un moyen de maintenir le statu quo, mais les données montrent que cela ne peut pas durer longtemps. Dès que le déficit de crédit sera dévoilé, une réinitialisation ne sera qu’une question de temps — et cela pourrait arriver plus vite que prévu. La problématique centrale de ce cycle ne réside pas dans les perspectives de croissance, mais dans la manière dont une économie massive et structurellement déformée peut gérer sa dette et sa transition.