L'arène réelle de l'écosystème crypto ne réside pas dans les rendements des stablecoins — c'est un jeu perdant. Ce qui importe davantage : négocier des mécanismes de récompense et des structures d'incitation que les banques centrales pourraient réellement tolérer.

Voici le problème cependant. Depuis plusieurs décennies, les grandes banques centrales s'opposent systématiquement aux modèles de narrowbanking. Elles ne veulent pas que les consommateurs contournent les canaux bancaires traditionnels, en détenant directement des dépôts dans des dettes publiques sécurisées via des comptes de banque centrale. Pourquoi ? Parce qu'elles comptent sur la circulation de l'argent à travers le système de crédit. Un accès direct des consommateurs aux dépôts sans risque de la banque centrale bouleverserait fondamentalement le fonctionnement de la politique monétaire et la distribution du crédit.

Ainsi, la crypto ne doit pas seulement rivaliser sur le rendement. Elle doit faire des concessions stratégiques — des voies qui ne menacent pas l'infrastructure financière existante.