La bulle de l'incitation DeFi disparaîtra-t-elle en 2026 ? La clé réside dans ces trois questions

【币界】L’incitation et les subventions peuvent-elles vraiment retenir les utilisateurs ? Récemment, quelqu’un discutait d’un phénomène intéressant : pourquoi autant de protocoles DeFi arrêtent-ils leurs subventions, et les utilisateurs partent-ils ?

La cause profonde est en fait très douloureuse — la croissance du TVL pendant la période d’incitation semble belle, mais en réalité, elle est simplement le résultat de dépenses. Les fonds verrouillés sont essentiellement attirés par les subventions, et ne correspondent pas à une demande réelle d’utilisation. Une fois les subventions terminées, le rendement réel ajusté au risque devient évident, et les utilisateurs choisissent naturellement de partir.

Imaginez la logique de “location” de la liquidité DeFi : première étape, le protocole compense le risque par une émission élevée de tokens pour attirer des fonds ; deuxième étape, l’incitation diminue progressivement, et les chiffres de rendement réel commencent à apparaître ; troisième étape, les investisseurs réévaluent le coût et le bénéfice, et se retirent en masse. Tout au long de ce processus, la chute du taux de rétention n’est pas une coïncidence.

Où se trouve le vrai problème ? L’incitation masque les défauts structurels du DeFi lui-même. Par exemple, le risque de perte impermanente n’est pas résolu, le rendement est en réalité une dépense marketing du protocole plutôt qu’un revenu réel, la demande des utilisateurs est fortement artificialisée, et le coût d’interaction reste particulièrement élevé.

Alors, quels types de protocoles DeFi peuvent durer longtemps ? Le modèle économique doit rester viable même après la normalisation des incitations. Plus précisément, il faut vraiment résoudre le problème de la perte impermanente et du risque de capital, faire en sorte que le rendement provienne réellement des besoins de l’écosystème plutôt que de l’inflation des tokens, et élargir les sources de revenus en développant l’écosystème.

À long terme, les projets DeFi devraient être évalués selon leur revenu durable, leur efficacité du capital et leur rendement réel ajusté au risque, plutôt que par la vigueur de leurs incitations. C’est la clé pour survivre jusqu’en 2026.