Le marché du cacao fait face à des défis de demande face à une surcharge record d'offre

Le marché mondial du cacao subit une pression à la baisse significative alors que la demande faiblit face à des niveaux d’offre abondants. Les consommateurs sont de plus en plus réticents à acheter des produits chocolatés à des prix élevés, remodelant fondamentalement le paysage de la demande pour le cacao. Ce changement structurel de la demande du marché, combiné à des conditions de surapprovisionnement, a poussé les contrats à terme sur le cacao à des niveaux pluriannuels, marquant une inversion dramatique par rapport à l’environnement de déficit qui caractérisait les saisons précédentes.

La demande du marché s’affaiblit alors que les consommateurs de chocolat résistent aux prix élevés

La demande de cacao s’est notablement détériorée dans les principales régions de consommation. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en gros, a rapporté une baisse de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, attribuant explicitement cette contraction à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité dans le cacao ». Cette destruction de la demande au niveau de la production indique une résistance plus large des consommateurs face aux prix du chocolat.

Les rapports de broyage régionaux corroborent cette faiblesse de la demande. L’European Cocoa Association a indiqué que les broyage européens de cacao au T4 ont chuté de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes métriques, bien pire que la baisse anticipée de 2,9 % et marquant la performance la plus faible du quatrième trimestre en 12 ans. La demande asiatique a également ralenti, avec la Cocoa Association of Asia rapportant que les broyage asiatiques de cacao au T4 ont diminué de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 MT. En Amérique du Nord, la National Confectioners Association a indiqué que les broyage de cacao au T4 n’ont augmenté que de 0,3 % en glissement annuel pour atteindre 103 117 MT, reflétant une stagnation de la demande plutôt qu’une croissance.

Surplus mondial d’offre accentue la pression sur les contrats à terme sur le cacao

L’intersection d’une demande affaiblie avec une augmentation des approvisionnements a créé des conditions de surapprovisionnement. StoneX a prévu un surplus mondial de cacao de 287 000 MT pour la saison 2025/26 et de 267 000 MT pour 2026/27, indiquant un déséquilibre structurel persistant. L’International Cocoa Organization a rapporté que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques, ajoutant à la pression sur les inventaires.

Les prix à terme du cacao ont prolongé leur baisse d’un mois lors des récentes transactions. Le contrat mars ICE New York a clôturé en baisse de 12 points, représentant une perte de 0,29 %, tandis que le contrat mars ICE Londres a clôturé en baisse d’1 point, ou 0,03 %. Le cacao de New York a atteint un plus bas de 2,25 ans pour les contrats à terme les plus proches, et celui de Londres a marqué un plus bas de 2,5 ans, reflétant le poids cumulatif du surapprovisionnement et des vents contraires à la demande. La baisse des prix contraste fortement avec l’environnement de déficit documenté lors des années de commercialisation précédentes.

Inventaires croissants et accumulation d’importations signalent une faiblesse prolongée

Les inventaires de cacao surveillés par ICE détenus dans les ports américains ont rebondi après avoir atteint un plus bas de 10,5 mois à 1 626 105 sacs enregistrés le 26 décembre. Les inventaires ont augmenté pour atteindre un sommet de 2,5 mois à 1 775 219 sacs, une évolution baissière pour le soutien des prix. L’accumulation d’inventaire reflète le déséquilibre entre les flux d’offre et l’absorption de la demande, créant une pression à la baisse sur les prix alors que les importateurs font face à des stocks croissants.

Les prévisions de récolte en Afrique de l’Ouest indiquent une surabondance prolongée

Des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest risquent d’aggraver la situation de surapprovisionnement. Tropical General Investments Group a indiqué que des conditions météorologiques bénéfiques devraient stimuler la récolte de cacao de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et plus saines par rapport à l’année précédente. Le fabricant de chocolat Mondelez a noté que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et est nettement supérieur à la récolte de l’année dernière, ce qui indique un potentiel de production substantiel.

La Côte d’Ivoire, le plus grand producteur mondial de cacao, a déjà commencé la récolte de sa principale récolte, et les agriculteurs restent optimistes quant à la qualité de la récolte. Cependant, des stocks élevés couplés à des prix plus bas ont incité les agriculteurs à modérer leurs flux d’approvisionnement. Les données jusqu’au 25 janvier 2026 montrent que les agriculteurs ivoiriens ont expédié 1,20 million de tonnes métriques de cacao vers les ports lors de l’année de commercialisation en cours, en baisse de 3,2 % par rapport à 1,24 million de tonnes métriques lors de la même période de l’année précédente.

Les préoccupations des producteurs maintiennent les prix du cacao soutenus malgré les vents contraires

Une production limitée dans les régions secondaires de production offre un soutien modeste aux prix. Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, n’a exporté que 35 203 MT en novembre, en baisse de 7 % en glissement annuel. L’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production de cacao du Nigeria pour 2025/26 diminuera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT, contre une prévision de 344 000 MT pour la campagne 2024/25. Cette contraction de la production dans une région clé d’approvisionnement offre un certain soutien sous-jacent aux prix du cacao malgré les conditions générales de surapprovisionnement.

Une réduction progressive des perspectives d’offre mondiale offre un soutien à long terme au marché. L’International Cocoa Organization a initialement réduit son estimation du surplus mondial de 2024/25 à 49 000 MT, contre une estimation précédente de 142 000 MT, et a abaissé ses prévisions de production pour 2024/25 à 4,69 millions de tonnes métriques contre 4,84 millions précédemment. Rabobank a réduit sa prévision de surplus mondial pour 2025/26 à 250 000 MT, contre une estimation de novembre de 328 000 MT, suggérant une modération des conditions de surapprovisionnement à court terme.

L’environnement actuel des prix reflète la transition d’une période de déficit historique. L’ICCO avait précédemment documenté un déficit mondial de cacao de 494 000 MT pour 2023/24, le plus grand déficit en plus de 60 ans, avec une production en baisse de 12,9 % en glissement annuel pour atteindre 4,368 millions de tonnes métriques. La saison 2024/25 a marqué une reprise, l’ICCO estimant un surplus de 49 000 MT — le premier surplus en quatre ans — et une production mondiale de cacao en hausse de 7,4 % en glissement annuel pour atteindre 4,69 millions de tonnes métriques. La surabondance actuelle de l’offre et le affaiblissement de la demande représentent une réévaluation fondamentale du marché après des années de rareté.