L'astuce de BlackRock $400 Milliard dans les marchés privés : comment un gestionnaire d'actifs d'un billion de dollars lutte pour attirer les meilleurs talents

BlackRock, qui gère 14 000 milliards de dollars à l’échelle mondiale, a lancé une compétition de haut niveau pour attirer les talents en investissement en introduisant un système de partage des profits lié à la performance de ses fonds de marchés privés. Ce mouvement reflète un changement fondamental chez le plus grand gestionnaire d’actifs au monde — historiquement axé sur les fonds indiciels à faible coût et les ETF — vers les investissements alternatifs où les intérêts de carried interest et les structures de rémunération similaires à des actions sont devenus la norme. En offrant à ses cadres supérieurs une participation dans le carried interest de ses portefeuilles de marchés privés, BlackRock adopte une stratégie empruntée directement aux grands noms du private equity traditionnel. L’initiative souligne comment les sociétés de gestion doivent désormais rivaliser non seulement pour le capital des clients, mais aussi de plus en plus pour les professionnels qualifiés capables d’identifier et de gérer des investissements à haut rendement dans les marchés privés.

La révolution du partage des profits dans la gestion d’actifs

Lancée début 2026, la programme de carried interest pour les cadres de BlackRock cible un groupe soigneusement sélectionné de dirigeants seniors de sa division des alternatives. Contrairement aux structures traditionnelles de salaire et de bonus, le carried interest offre aux bénéficiaires un pourcentage des profits générés au-delà d’un seuil prédéfini — généralement un taux de hurdle de 7 % à 8 %. Ce dispositif peut rapporter des gains substantiels sur la durée d’un fonds, en fonction de la performance solide des véhicules de marchés privés couvrant l’infrastructure, la dette privée, le private equity et l’immobilier.

Ce changement de rémunération représente plus qu’une simple stratégie de rétention. Il indique que BlackRock considère les actifs alternatifs comme essentiels à son avenir. Les 660 milliards de dollars d’actifs en marchés privés de la société — en hausse par rapport à des niveaux négligeables il y a dix ans — constituent déjà une part importante de ses 14 000 milliards de dollars totaux. Avec le PDG Larry Fink visant publiquement 400 milliards de dollars de nouvelles levées de fonds pour les marchés privés d’ici 2030, l’entreprise mise sur cette croissance sectorielle.

Ce calendrier coïncide avec un phénomène plus large dans l’industrie. Selon des consultants en rémunération et des observateurs du secteur, une migration des talents d’investissement des marchés publics vers les alternatives privées s’est accélérée de façon spectaculaire. La principale raison : le carried interest. Alors qu’un gestionnaire de portefeuille dans une société de gestion traditionnelle peut percevoir une rémunération imposée jusqu’à 37 %, les bénéficiaires du carried interest sont généralement soumis à une imposition à 20 %, doublant pratiquement leur rémunération après impôts pour des rôles comparables.

« Il y a eu une migration des talents des secteurs public vers le privé, principalement motivée par la rémunération plus attractive offerte par les programmes de carried interest », explique R.J. Bannister, associé et COO chez Farient Advisors.

Pourquoi les marchés privés sont devenus le nouveau terrain de bataille

La concurrence pour attirer les talents dans les marchés privés est devenue féroce car l’opportunité est réelle. Les projections du secteur montrent que les alternatives devraient capter une part importante des portefeuilles d’investissement mondiaux. KKR prévoit que le secteur des alternatives dépassera 24 000 milliards de dollars d’actifs d’ici 2028, presque le double des 15 000 milliards de 2022. La Bank of New York qualifie ce phénomène de « renaissance des alternatives », anticipant que les actifs sous gestion pour les investisseurs en patrimoine privé pourraient passer de 4 000 milliards à 12 000 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie.

BlackRock fait face à une concurrence directe de la part de grands noms du private equity — Apollo Global Management, Blackstone, KKR — ainsi que de concurrents comme Goldman Sachs et Vanguard, qui renforcent tous leurs capacités dans les alternatives. Pour ces sociétés, les marchés privés ne représentent pas seulement une classe d’actifs, mais aussi un centre de profit offrant des marges nettement supérieures à celles de la gestion d’actifs en marché public.

Les enjeux pour les professionnels sont tout aussi importants. Selon Heidrick & Struggles, les hauts dirigeants des principales sociétés de private equity peuvent recevoir des allocations de carried interest valorisées entre 150 et 225 millions de dollars sur la durée d’un fonds, en cas de performance favorable. En comparaison, les PDG de banques d’investissement gagnent entre 30 et 40 millions de dollars par an, ce qui met en évidence l’écart de rémunération. Steven Kaplan, professeur de finance à la Booth School of Business de l’Université de Chicago, souligne que cette disparité a des conséquences :

« Les sociétés de gestion d’actifs ont perdu beaucoup de talents au profit du private equity. Si vous ne récompensez pas suffisamment vos meilleurs performers, ils partiront — et c’est la pire des situations. »

Une enquête de Magellan Advisory Partners indique que 29 % des dirigeants en gestion d’actifs s’attendent à une rotation accrue cette année, citant le recrutement de talents, la restructuration organisationnelle et la compression des pools de bonus.

Construire la puissance des investissements alternatifs

La stratégie de BlackRock va au-delà de la rémunération. Entre 2024 et 2025, la société a réalisé d’importantes acquisitions destinées à consolider ses capacités dans les alternatives : Global Infrastructure Partners (une transaction de plus de 15 milliards de dollars), HPS Investment Partners (dans le cadre de cette même poussée de plusieurs milliards), et Preqin, le fournisseur de données sur les marchés privés, pour 3,2 milliards de dollars. Ces opérations ont transformé instantanément l’infrastructure de BlackRock, en intégrant des milliers de professionnels expérimentés dans les alternatives et des réseaux de sourcing de deals propriétaires sous une plateforme unifiée.

« 2026 marquera notre première année complète en tant que plateforme unifiée avec GIP, HPS et Preqin », a déclaré Fink. « Les clients du monde entier cherchent à renforcer leur relation avec BlackRock. »

Ces acquisitions ont également positionné BlackRock dans un nouveau groupe de référence concurrentiel. Historiquement, la rémunération des dirigeants était comparée à celle d’acteurs traditionnels comme Goldman Sachs, State Street ou T. Rowe Price. La société a maintenant explicitement ajouté Apollo Global Management, Blackstone et KKR à son groupe de pairs. Ce changement reflète la repositionnement de BlackRock, qui passe d’un acteur « light » dans les alternatives à un concurrent direct du private equity pur.

Le programme de carried interest comme stratégie de verrouillage des talents

Au-delà de l’incitation financière, le programme de carried interest pour les cadres de BlackRock comporte des clauses de confiscation exceptionnellement strictes. Si un participant rejoint un concurrent, lance un fonds rival ou s’engage dans une activité concurrente significative, il perdra l’intégralité de sa part — qu’elle soit acquise ou non. La sévérité de cette clause est notable. Si les clauses de confiscation sont courantes dans l’industrie, il est moins fréquent que la totalité du carried interest, qu’il soit acquis ou non, soit totalement annulée en cas de départ.

« Ces règles sont conçues pour garder les personnes clés en place », explique Bannister. « Partir, c’est renoncer à une valeur importante. »

Le programme prévoit également un calendrier de vesting en retard. Les participants ne deviennent pleinement bénéficiaires qu’à partir de la troisième année d’un engagement de cinq ans, une structure qualifiée d’« inhabituelle mais favorable aux investisseurs » par Steffen Pauls, fondateur de Moonfare. Cette approche garantit la continuité du leadership durant les cycles de performance initiaux du fonds — la période où les distributions de carried interest commencent généralement.

Aalap Shah, directeur général chez Pearl Meyer, note que ces clauses ont une double fonction :

« Ces dispositions servent à la fois à retenir les équipes et à dissuader les concurrents, car remplacer un cadre partant devient coûteux en raison du carried interest perdu. »

Goldman Sachs emboîte le pas, signe d’une transformation plus large

BlackRock n’est pas seul dans cette évolution. Goldman Sachs a lancé l’année dernière un programme de carried interest similaire pour le PDG David Solomon et certains cadres supérieurs, couvrant sept fonds d’alternatives lancés en 2024. Le programme de Goldman intègre des clauses de confiscation et de récupération similaires, et exige également que les participants déploient leur capital personnel — 1 million de dollars pour les hauts dirigeants, 50 000 dollars pour les autres.

Ces développements parallèles chez deux géants de la gestion d’actifs annoncent une réorientation à l’échelle de l’industrie. La gestion d’actifs a longtemps été définie par les revenus issus des frais — actifs sous gestion multipliés par des points de base. Mais la trajectoire de croissance est de plus en plus portée par les alternatives : private equity, infrastructure, crédit privé, capital-risque et immobilier. Steven Kaplan qualifie cela d’émergence du « portefeuille de marché » — l’ensemble complet des actifs investissables :

« Il y a un potentiel de profit considérable, qui motive principalement. Mais la demande est aussi forte, car ces actifs représentent une grande part du marché. Pour constituer un portefeuille complet, les sociétés doivent participer à cet espace. »

Pour des gestionnaires de grande envergure comme BlackRock, Vanguard ou State Street, offrir une capacité solide dans les marchés privés n’est plus une option — c’est une nécessité stratégique. Le programme de carried interest est la manifestation de cette impérative stratégique : attirer et retenir les talents spécialisés nécessaires pour rivaliser à grande échelle dans un marché qui pourrait atteindre 24 000 milliards de dollars dans les années à venir.