Trouble sur le marché : pourquoi les prix du cacao chutent-ils en raison d'une surabondance d'offre et d'une crise de la demande

Les prix du cacao ont connu un effondrement spectaculaire début 2026, avec les contrats de mars pour le cacao ICE NY (CCH26) chutant de 3,69 % et ceux de ICE Londres (CAH26) dévalant de 4,71 % lors des échanges récents. Cela marque la septième semaine consécutive de baisse, poussant le cacao de New York à son niveau le plus bas depuis plus de deux ans, tandis que celui de Londres a atteint un creux de 2,5 ans. La cause principale de cette tendance prolongée à la baisse des prix du cacao est simple : un marché en surabondance confronté à une demande en déclin tant chez les consommateurs que chez les fabricants.

Une tempête parfaite : surabondance et demande faible

Le marché du cacao est entré dans une phase précaire où les forces fondamentales s’alignent contre la stabilité des prix. Les stocks mondiaux de cacao ont atteint des niveaux alarmants, avec des stocks surveillés par ICE atteignant un sommet de 3,75 mois, soit 1 871 034 sacs ces dernières semaines. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a rapporté que les stocks mondiaux ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes métriques — un niveau qui exerce une pression à la baisse constante sur les prix du cacao sur toutes les plateformes de trading.

En aggravant cette surcharge d’inventaire, les projections d’offre donnent une image encore plus sombre. StoneX prévoit un excédent mondial de 287 000 tonnes métriques pour la saison 2025/26, avec un surplus supplémentaire de 267 000 tonnes prévu pour 2026/27. Cette période prolongée de surabondance laisse peu de marge pour une reprise organique des prix du cacao.

La baisse de la demande provoque une chute brutale des prix du cacao

Côté demande, l’histoire est tout aussi préoccupante. Barry Callebaut AG, le principal fournisseur mondial de chocolat en vrac, a annoncé une chute de 22 % du volume de ventes de sa division cacao au trimestre se terminant le 30 novembre, attribuant cette baisse à une demande de marché faible et à une stratégie délibérée de concentration sur des segments de produits à marges plus élevées. Cette annonce a lancé un avertissement à l’industrie, indiquant que les fabricants de chocolat subissent une compression de marges alors même que les prix du cacao devraient soutenir la rentabilité.

Les données régionales sur la transformation du cacao renforcent cette tendance de faiblesse de la demande. L’European Cocoa Association a signalé une baisse impressionnante de 8,3 % en glissement annuel des transformations du quatrième trimestre, à 304 470 tonnes métriques — un résultat bien supérieur à la baisse anticipée de 2,9 % et le plus faible quatrième trimestre en plus d’une décennie. La transformation du cacao en Asie a également diminué, avec l’Asian Cocoa Association enregistrant une baisse de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes métriques. L’Amérique du Nord a été légèrement plus résistante, avec une hausse nominale de 0,3 %, à 103 117 tonnes métriques, mais cette modeste augmentation masque la crise de demande mondiale qui pèse sur les prix du cacao.

Une hausse des exportations du Nigeria intensifie la pression sur les prix du cacao

Le rôle du Nigeria dans le paysage mondial du cacao a évolué, passant d’un participant marginal à un contributeur en volume. Selon Bloomberg, le cinquième plus grand producteur mondial a expédié 54 799 tonnes métriques en décembre, soit une hausse de 17 % en glissement annuel. Cette accélération des exportations, combinée à des stocks mondiaux abondants, a saturé la capacité d’absorption du marché et a encore fait baisser les prix du cacao.

À l’inverse, les expéditions plus lentes de la Côte d’Ivoire offrent peu de soutien. Le principal producteur mondial a livré 1,27 million de tonnes métriques dans ses ports entre le 1er octobre 2025 et le 8 février 2026, soit une baisse de 3,8 % en glissement annuel. Bien que cette contraction puisse normalement stabiliser les prix du cacao, l’excédent mondial demeure si important que la réduction des exportations ivoiriennes n’offre qu’un soulagement marginal.

Des conditions météorologiques favorables menacent une nouvelle faiblesse des prix du cacao

Les perspectives pour les prix du cacao sont freinées par un facteur inattendu : des conditions de croissance optimales en Afrique de l’Ouest. Tropical General Investments Group a indiqué que des conditions météorologiques idéales devraient favoriser la récolte de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses nettement plus grosses et plus saines par rapport à l’année précédente. Mondelez, un grand fabricant de chocolat, a confirmé cette évaluation, constatant que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale — nettement plus élevé qu’en 2025.

Ces conditions favorables indiquent que la reprise de la production de cacao est en cours pour la saison 2025/26, ce qui constitue un défi de taille pour la relance des prix. Alors que la récolte principale en Côte d’Ivoire commence avec l’optimisme des agriculteurs quant à la qualité, le marché doit faire face à la perspective d’un afflux encore plus important de cacao sur les marchés mondiaux plus tard en 2026.

Perspectives de production : peu d’espoir pour une reprise des prix du cacao

Sur une note légèrement positive, la production de cacao du Nigeria devrait diminuer. La Cocoa Association of Nigeria prévoit une baisse de 11 % en glissement annuel, à 305 000 tonnes métriques pour 2025/26, contre 344 000 tonnes l’année précédente. Cette contraction offre peu de soutien aux prix du cacao, dans un contexte de surplus mondial.

Le contexte historique montre l’ampleur du déséquilibre actuel. L’ICCO a rapporté que la saison 2023/24 a connu un déficit catastrophique de 494 000 tonnes métriques — le plus grand déficit depuis plus de soixante ans. Cependant, la tendance s’est inversée : la saison 2024/25 devrait enregistrer un surplus de 49 000 tonnes métriques, le premier en quatre ans, avec une production en hausse de 7,4 % en glissement annuel, atteignant 4,69 millions de tonnes.

Rabobank a encore revu ses prévisions, réduisant son surplus prévu pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes initialement anticipées, ce qui indique une intensification du surapprovisionnement du marché. Jusqu’à ce que la demande change de manière significative ou que des perturbations de production imprévues surviennent, les prix du cacao seront confrontés à des obstacles structurels que l’action récente sur les marchés n’a fait que commencer à refléter.