Le nouveau cas de vente à découvert de Michael Burry contre Palantir : voici son argument de valorisation à $100 milliards

L’investisseur contrarien Michael Burry est de retour avec une critique approfondie de la valorisation de Palantir, publiant plus de 10 000 mots d’analyse qui révèlent pourquoi il pense que l’entreprise est dramatiquement surévaluée. Sa dernière démarche inclut des options de vente contre Palantir et Nvidia, ce qui lui permettrait de profiter si ces actions chutent. Cette position agressive représente une confirmation de ses avertissements précédents, lorsqu’il a dévoilé sa position courte l’année dernière.

Plutôt que de commencer par des métriques financières, Michael Burry a débuté son analyse en examinant le style de leadership du PDG de Palantir, Alex Karp. À travers des références à des profils publiés et des interviews, Burry a souligné le mode de gestion non conventionnel de Karp, suggérant qu’il reflète des inefficacités organisationnelles plus profondes. Cependant, Burry a précisé que sa critique vise les pratiques commerciales, non les personnalités, en exprimant explicitement son respect pour les fondateurs et l’équipe dirigeante de Palantir.

Une décennie de pertes avant la montée publique de Palantir

Avant son introduction en bourse fin 2020, Palantir fonctionnait avec des pertes financières importantes, malgré ses solides connexions gouvernementales et ses partenariats avec de grandes institutions. Lors du dépôt de sa déclaration d’enregistrement S-1 à l’été 2020, les dégâts financiers accumulés sont devenus publics. Au 30 juin 2020, Palantir avait brûlé 3,96 milliards de dollars en tout. La période 2018-2019 seule a enregistré 1,2 milliard de dollars de pertes.

Ce mode de financement a permis cette dépense. Des levées de fonds majeures ont apporté des capitaux importants, notamment la série K qui a levé 899 millions de dollars à 11,38 dollars par action en 2019. Entre ces opérations, Palantir s’est appuyé sur des facilités de crédit pour maintenir ses opérations. Notamment, juste avant son introduction directe en août 2020, le conseil d’administration a attribué à Karp 1,1 milliard de dollars en options d’achat d’actions — une décision qui souligne la volonté de l’entreprise de déployer d’énormes ressources financières.

La mise sur le plateau de l’IA : Michael Burry voit des fondations peu fiables

Depuis 2003, la mission initiale de Palantir consistait à développer des plateformes logicielles pour aider les clients gouvernementaux et corporatifs à traiter d’énormes ensembles de données. L’entreprise s’est tournée vers l’intelligence artificielle en lançant sa plateforme AI en 2023, intégrant de grands modèles de langage de fournisseurs majeurs comme OpenAI et Anthropic avec les systèmes de données clients. Après ce lancement, la croissance du chiffre d’affaires s’est accélérée : l’an dernier, 4,5 milliards de dollars de revenus annuels représentaient une hausse de 56 % par rapport à l’année précédente.

L’enthousiasme du marché a été extraordinaire. L’action Palantir a augmenté d’environ 450 % au cours des deux dernières années, portant la capitalisation boursière de l’entreprise près de 300 milliards de dollars. Les analystes de Wall Street évaluent généralement favorablement l’action. Karp a répondu aux critiques antérieures en qualifiant les positions courtes contre les entreprises d’IA de « complètement folles ».

Michael Burry n’est pas du tout d’accord avec cet optimisme. Sa principale préoccupation concerne la fiabilité de la technologie sous-jacente. Burry soutient que la dépendance de Palantir à des modèles de langage tiers crée des vulnérabilités systémiques, citant des recherches de l’Université de Stanford qui ont documenté des échecs de raisonnement dans ces grands modèles. Il insiste sur le fait que pour des applications impliquant « le raisonnement juridique, scientifique, le soutien à la décision médicale, le ciblage militaire, et d’autres tâches réellement critiques nécessitant une précision et une confiance à 100 % », ces limitations constituent des problèmes fondamentaux plutôt que des améliorations techniques.

Une croissance inégale et le piège du conseil : pourquoi Burry doute de la durabilité

Michael Burry a identifié d’autres vulnérabilités dans la trajectoire de croissance de Palantir. Il a noté que la majorité de la demande actuelle pour ses outils d’IA provient de pressions corporatives pour démontrer l’adoption de l’IA — un phénomène qu’il prévoit voir ralentir à mesure que la technologie mûrit. Plus fondamentalement, il a suggéré que des plateformes concurrentes de la part de rivaux bien capitalisés comme Salesforce et Microsoft pourraient démocratiser les capacités d’intégration de données, permettant aux clients de construire ces systèmes de manière indépendante.

Les schémas de croissance géographique renforcent le scepticisme de Burry. Le chiffre d’affaires commercial aux États-Unis a augmenté de 137 % l’année dernière, mais le chiffre d’affaires international n’a augmenté que de 2 %. Cette disparité suggère que le modèle d’affaires repose fortement sur des équipes d’ingénierie locales et des relations directes avec les clients — des caractéristiques qui s’alignent davantage avec le conseil qu’avec une opération purement SaaS. De tels modèles rencontrent des défis de scalabilité et des pressions concurrentielles que les entreprises SaaS pures évitent.

La question des 100 milliards de dollars : que se passe-t-il ensuite ?

Michael Burry a conclu son analyse par une prévision directe : la série de succès actuelle de Palantir ne perdurera pas. Selon lui, l’entreprise finira par valoir moins de 100 milliards de dollars — une réduction de plus des deux tiers par rapport à la valorisation actuelle. Sa position courte reflète cette conviction, positionnant son portefeuille pour bénéficier d’une réévaluation à la baisse significative. Les années à venir testeront si l’intuition contrarienne historique de Burry s’étend à cette énigme de valorisation principalement technologique.