Chou Associates réduit sa position dans SiriusXM alors que la stratégie du portefeuille prend forme

Dans une démarche qui reflète des décisions plus larges de gestion de portefeuille, Chou Associates Management Inc. a cédé près de 293 000 actions de SiriusXM au cours du quatrième trimestre 2025, selon les dépôts auprès de la SEC. Le fonds, qui se concentre sur des investissements de valeur sur les marchés boursiers américains, semble ajuster ses positions en équilibrant son exposition à la société de radio par satellite avec d’autres positions principales.

Les chiffres derrière la transaction

Chou Associates a réduit sa participation dans SiriusXM de 292 873 actions, la vente étant estimée à environ 6,30 millions de dollars en se basant sur les prix trimestriels moyens. À la fin du trimestre, le fonds détenait encore 409 589 actions d’une valeur de 8,19 millions de dollars — une position significative qui souligne l’intérêt continu du gestionnaire malgré la réduction.

La valeur totale de la détention de SiriusXM par Chou a diminué de 8,16 millions de dollars durant le trimestre, ce chiffre incluant à la fois l’activité de trading et les fluctuations du prix de l’action. À la clôture du 12 février 2026, l’action SiriusXM était cotée à 21,70 $, ayant chuté de 11,6 % sur l’année précédente et affichant un retard de près de 25 points de pourcentage par rapport à la performance du S&P 500.

La stratégie d’investissement plus large de Chou

Au 31 décembre 2025, Chou Associates avait réduit son exposition à SiriusXM à 4,06 % de ses actifs sous gestion déclarables dans le cadre du rapport 13F. Les principales positions du fonds illustrent plus clairement sa thèse d’investissement :

• Berkshire Hathaway (NYSE : BRK-A) : 64,91 millions de dollars, représentant 32,2 % de l’actif sous gestion
• Alphabet/Google (NASDAQ : GOOGL) : 22,72 millions de dollars, soit 11,3 % de l’actif
• Synchrony Financial (NYSE : SYF) : 17,99 millions de dollars, soit 8,9 % de l’actif
• Stellantis (NYSE : STLA) : 15,18 millions de dollars, soit 7,5 % de l’actif
• Occidental Petroleum (NYSE : OXY) : 12,87 millions de dollars, soit 6,4 % de l’actif

La plus grande position — Berkshire Hathaway — représente à elle seule près d’un tiers du portefeuille, ce qui explique en partie la réduction de SiriusXM.

Comprendre la stratégie

La transaction sur SiriusXM ne doit pas être interprétée comme un désaveu de la société de radio par satellite. Au contraire, Chou Associates semble gérer son exposition globale à l’entreprise par plusieurs biais. Berkshire Hathaway détient lui-même une participation énorme dans SiriusXM, estimée à environ 3 milliards de dollars au 30 septembre 2025, ce qui représente environ 35 % de propriété de l’opérateur de radio satellite. En détenant à la fois des actions Berkshire et des actions directes SiriusXM, Chou maintient une exposition consolidée importante aux perspectives de SiriusXM.

Ce double détachement indique une approche de portefeuille sophistiquée : Chou conserve des parts significatives de SiriusXM tout en bénéficiant d’une exposition indirecte via sa position dominante dans Berkshire. La vente de 293 000 actions, dans ce contexte, représente une optimisation du portefeuille plutôt qu’une capitulation.

Pourquoi le modèle économique de SiriusXM reste pertinent

Le modèle basé sur l’abonnement de SiriusXM continue de générer des flux de trésorerie solides. La société a produit 1,26 milliard de dollars de flux de trésorerie disponible en 2025, finançant à la fois la réinjection opérationnelle et les distributions aux actionnaires. Actuellement, l’action offre un rendement de dividende de 5,02 %, attirant les investisseurs axés sur le revenu qui valorisent la stabilité des revenus récurrents issus des abonnements.

Le modèle intégré verticalement — combinant création de contenu exclusif avec distribution par satellite et numérique — confère à SiriusXM une défense concurrentielle. La société sert directement les consommateurs américains tout en maintenant des partenariats solides avec les constructeurs automobiles, intégrant ses services dans les véhicules neufs et assurant des flux de revenus prévisibles. Ce modèle a montré sa résilience à travers les cycles économiques.

Ce que le dépôt révèle sur la thèse d’investissement de Chou

En conservant une position de 8,19 millions de dollars dans SiriusXM même après avoir réduit ses parts, Chou Associates indique que la société reste intégrée dans son cadre d’investissement à long terme. Le fonds détenait à la fin 2025 28 positions totalisant 201,55 millions de dollars en actions américaines déclarables — un portefeuille relativement concentré, témoignant d’une conviction dans certaines opportunités.

Le moment de cette réduction est également significatif : elle intervient alors que SiriusXM sous-performait par rapport aux indices boursiers plus larges, permettant peut-être à Chou de rééquilibrer son exposition ou de déployer du capital dans d’autres opportunités tout en conservant une participation significative via ses actions directes et Berkshire.

La conclusion pour les investisseurs

La transaction de Chou Associates sur SiriusXM illustre comment des gestionnaires de fonds sophistiqués naviguent dans des structures de propriété complexes et des relations de procuration. La réduction de près de 300 000 actions, aussi importante qu’elle puisse paraître en termes absolus, reflète une gestion de portefeuille plutôt qu’une perte de conviction fondamentale. En conservant à la fois des actions directes SiriusXM et une exposition importante à Berkshire Hathaway — ainsi que la participation massive de Berkshire dans SiriusXM — le fonds maintient son engagement envers l’histoire de la radio satellite, simplement exprimé à travers une structure de propriété réajustée en accord avec ses priorités stratégiques plus larges.