Pourquoi l'action Costco ne rejoindra probablement jamais mon portefeuille

Lorsqu’il s’agit d’évaluer Costco Wholesale, je fais face à un paradoxe qui probablement définit toute mon approche d’investissement dans cette entreprise. D’une part, j’admire sincèrement ce que le détaillant a accompli — proposer des produits haut de gamme à des prix compétitifs via un modèle d’adhésion qui génère de la fidélité sur quatre continents. Pourtant, ce succès même est probablement la raison pour laquelle je resterai probablement en dehors en tant qu’investisseur.

Le cœur du problème se résume à une question simple : la valorisation. Le modèle commercial de Costco est indéniablement excellent, mais le marché a intégré cette excellence à un point qui rend probablement difficile la justification de nouvelles positions.

L’écart de valorisation : pourquoi Costco coûte probablement trop cher

Actuellement, Costco se négocie à environ 54 fois le bénéfice — un multiple qui ressort probablement en comparaison avec ses concurrents directs. Walmart affiche un ratio P/E d’environ 45, tandis qu’Amazon tourne autour de 28 fois le bénéfice. Même en tenant compte du fait que les entreprises en croissance méritent parfois des multiples premiums, Costco ne semble probablement pas correspondre à ce profil.

Les chiffres racontent l’histoire. Au premier trimestre de l’exercice 2026, qui s’est terminé le 23 novembre 2025, Costco a généré 67 milliards de dollars de revenus avec une croissance annuelle de 8 %. Parallèlement, le bénéfice net a atteint 2 milliards de dollars, soit une expansion de 11 %. Bien que ces chiffres soient respectables, ils représentent probablement le haut de ce qu’un détaillant mature peut atteindre. C’est pourquoi le multiple de 54x le bénéfice semble déconnecté de la trajectoire de croissance réelle — une entreprise en croissance de ses bénéfices à un taux faible à double chiffre ne devrait probablement pas bénéficier d’un tel premium.

La réalité de la croissance : expansion modérée, prix premium

Ce qui rend la valorisation de Costco particulièrement difficile, c’est le décalage entre son taux de croissance et les attentes du marché. Le taux de croissance du bénéfice net de 11 %, bien solide pour toute entreprise, ne justifie probablement pas une valorisation presque double de celle de ses pairs. La même fourchette de croissance de 8-11 % est apparue en 2025, ce qui suggère qu’il s’agit du taux de croissance structurel de Costco plutôt que d’une accélération temporaire.

Cette constance est précisément ce qui attire les investisseurs — Costco a probablement mieux réussi à l’international que des concurrents comme Walmart ou Home Depot, évitant ainsi les erreurs culturelles et opérationnelles qui ont freiné leurs ambitions à l’étranger. Pourtant, ce palmarès d’excellence est largement compris par le marché, et constitue probablement la base de tout le multiple premium actuel.

Perspective historique : attendre des bonnes affaires qui ne viendront peut-être jamais

On pourrait espérer que des corrections de marché créent des points d’entrée favorables. Cependant, le pattern historique de valorisation de Costco indique probablement que les investisseurs patients pourraient attendre indéfiniment un prix « raisonnable ». Le ratio P/E de l’action est resté au-dessus de 30 chaque année depuis 2019 — une série de sept années qui indique probablement que c’est la nouvelle norme pour l’entreprise. En remontant plus loin, le multiple de bénéfice n’est même pas tombé en dessous de 20 jusqu’en 2010, il y a plus de quinze ans.

Cela suggère que même lors de baisses générales du marché, Costco baisserait probablement en valeur absolue, mais maintiendrait son avantage relatif. Comme la plupart des autres actions de détail seraient également en baisse lors de telles corrections, l’avantage en valorisation ne s’améliorerait probablement pas de manière significative.

Le calcul d’investissement : quand la qualité rencontre un prix excessif

Ce qui compte probablement le plus pour ma thèse d’investissement, c’est que je ne remets pas en question la qualité de Costco ni ses avantages compétitifs. La société représente probablement le détaillant physique le plus réussi en tenant compte de ses performances mondiales et de sa cohérence opérationnelle. Cependant, la mathématique de l’investissement semble jouer contre de nouvelles positions à ces multiples.

Pour les actionnaires à long terme qui détiennent déjà Costco, la situation peut être différente — gains existants, participation aux dividendes, et l’effet de composition d’une croissance modérée pourraient probablement justifier de conserver des positions acquises il y a des années à des valorisations plus faibles. Mais pour de nouveaux investissements, le rapport risque/rendement penche probablement défavorablement.

Le message global : des valorisations premiums nécessitent une croissance premium

L’équipe de recherche de Stock Advisor a récemment identifié ses dix meilleures actions pour l’environnement actuel — et, de manière notable, Costco n’en faisait pas partie. La prééminence historique suggère que ce processus de sélection a du mérite. Quand Netflix est apparu dans la liste Stock Advisor en décembre 2004, un investissement de 1 000 $ à l’époque aurait atteint 424 262 $ en février 2026. De même, la recommandation d’Nvidia en avril 2005 aurait généré 1 163 635 $ à partir d’un engagement initial de 1 000 $.

Bien que ces résultats soient exceptionnels, ils illustrent que les meilleures opportunités proviennent probablement de situations où la valorisation et la croissance s’alignent plus favorablement. Costco, en revanche, représente un scénario où la qualité et la valorisation ont probablement divergé à un niveau insoutenable.

La conclusion : une entreprise de qualité, mais probablement pas pour moi

Costco Wholesale restera probablement une entreprise que j’admire de loin. Son exécution est fiable, sa présence internationale est plus forte que celle de ses concurrents, et son modèle d’adhésion crée de véritables fossés concurrentiels. Pourtant, ces forces mêmes ont probablement créé une situation où l’action se négocie à des prix offrant peu de marge de sécurité pour les nouveaux investisseurs. La performance historique de l’entreprise garantit probablement la persistance de son multiple premium, mais ce premium en fait probablement une entrée peu attrayante pour de nouveaux capitaux à l’heure actuelle.