Paramount Skydance redéfinit l'offre avec une proposition de 31$/action pour rivaliser avec WBD

La filiale Skydance de Paramount Global a soumis une proposition d’acquisition révisée pour Warner Bros. Discovery, qui redéfinit fondamentalement le paysage concurrentiel pour le conglomérat médiatique. La nouvelle offre, annoncée fin février 2026, se positionne comme une alternative substantielle au cadre de fusion existant entre WBD et Netflix, marquant une étape critique dans l’une des négociations multi-parties les plus complexes du secteur du divertissement.

La nouvelle structure de l’offre et le cadre de proposition supérieure

Au cœur de la proposition redéfinie de Paramount se trouve une offre en espèces de 31 $ par action, renforcée par des frais trimestriels de 0,25 $ qui commencent à courir après le 30 septembre. La structure elle-même témoigne de la détermination de Paramount à renforcer sa position concurrentielle. De manière cruciale, la proposition inclut des frais de résiliation réglementaire de 7 milliards de dollars — une protection contre l’échec de l’accord en raison d’obstacles antitrust ou autres obstacles gouvernementaux. Ce montant s’ajoute aux 2,8 milliards de dollars de frais de rupture que WBD devrait payer à Netflix pour dissoudre son accord de fusion existant, créant ainsi une voie financière si l’offre de Paramount obtenait l’approbation du conseil d’administration.

Le conseil d’administration de WBD a déterminé que cette proposition révisée répond au seuil d’une « Proposition Supérieure » selon la terminologie de l’accord de fusion — ce qui signifie qu’elle pourrait raisonnablement être attendue pour générer une valeur supérieure. Cependant, le conseil s’est abstenu de la déclarer véritablement supérieure, poursuivant plutôt des discussions actives avec Paramount Skydance tout en maintenant Netflix comme la transaction recommandée.

Définition modifiée de l’accord de Paramount : engagements financiers supplémentaires

L’offre affinée introduit des garanties structurelles supplémentaires exigées par les partenaires prêteurs de Paramount. Plus notable encore, Paramount s’engage à fournir un financement en fonds propres supplémentaire si nécessaire pour satisfaire les certificats de solvabilité exigés par son syndicat bancaire. Cette amélioration reflète l’inquiétude des prêteurs concernant l’ingénierie financière requise pour exécuter la transaction.

De plus, la proposition révisée redéfinit « Effet Négatif Matériel sur la Société » — une clause standard de l’accord de fusion — pour exclure la performance de l’activité des Réseaux Linéaires Globaux de WBD. Cette exclusion protège efficacement Paramount contre les droits de retrait si cette division sous-performe, limitant ainsi les mécanismes de sortie traditionnels disponibles pour l’acquéreur.

Réaction du marché et droits de négociation

Selon l’accord de fusion existant avec Netflix, la plateforme de streaming conserve des droits de réponse : Netflix dispose de quatre jours ouvrables pour examiner la proposition de Paramount et faire une contre-offre avec des termes révisés. L’accord de fusion de Netflix reste en vigueur, le conseil de WBD continuant de recommander la transaction avec Netflix malgré la démarche concurrente de Paramount.

L’activité boursière a reflété l’enjeu accru. WBD a clôturé à 29,15 $ le 25 février, tandis que Paramount Skydance a terminé à 10,39 $ et Netflix à 78,04 $. La séance nocturne a enregistré des gains modestes pour les trois actions, suggérant que les acteurs du marché considèrent les propositions concurrentes comme à peu près équilibrées plutôt que clairement favorables à l’un ou l’autre résultat.