Les attentes de baisse des taux s'estompent face à la reprise du dollar et aux signaux économiques mitigés

Les développements récents du marché ont assombri les perspectives de réductions immédiates des taux d’intérêt de la Réserve fédérale, alors que le dollar américain a atteint de nouveaux sommets mensuels. Le recul des attentes de baisse des taux reflète une interaction complexe entre les données sur l’emploi, les indicateurs d’inflation et les politiques divergentes des banques centrales qui ont remodelé le sentiment des investisseurs au début de 2026.

Données sur l’emploi montrent une baisse inattendue des emplois, mais le dollar reste soutenu

L’indice du dollar américain a augmenté de 0,20 % pour atteindre son niveau le plus élevé en un mois, soutenu par des chiffres de l’emploi qui présentent un tableau mitigé. Alors que les créations d’emplois non agricoles de décembre n’ont augmenté que de 50 000 — en deçà des 70 000 attendus et entraînant une révision à la baisse du chiffre de novembre, passé de 64 000 à 56 000 — d’autres indicateurs du marché du travail peignaient un scénario plus hawkish. Le taux de chômage est tombé à 4,4 %, dépassant l’anticipation de 4,5 %, tandis que le salaire horaire moyen a augmenté de 3,8 % en glissement annuel, dépassant la prévision de 3,6 %.

Cette combinaison de faible croissance de l’emploi et de pressions salariales résilientes a créé une ambiguïté qui a finalement soutenu le dollar. Les acteurs du marché ont interprété ces données comme suggérant que la Réserve fédérale pourrait maintenir ses taux à des niveaux élevés plus longtemps que prévu. La probabilité d’une baisse de 25 points de base lors de la prochaine réunion de politique monétaire n’était estimée qu’à 5 % par les traders, marquant une forte baisse de l’optimisme antérieur concernant un assouplissement à court terme.

Un soutien supplémentaire pour le dollar vert est venu des chiffres de confiance des consommateurs de janvier. L’indice de confiance de l’Université du Michigan a augmenté à 54,0, dépassant les 53,5 attendus, indiquant que la confiance des consommateurs est restée relativement résiliente malgré les incertitudes économiques plus larges. Parallèlement, les attentes d’inflation ont augmenté, avec une anticipation à un an maintenue à 4,2 % — au-dessus de la baisse prévue à 4,1 %. Les attentes d’inflation à cinq ou dix ans ont augmenté à 3,4 %, contre 3,2 % en décembre, dépassant la prévision de 3,3 %.

Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a renforcé le sentiment hawkish en soulignant que l’inflation persistante demeure une préoccupation, même si certains signes de refroidissement apparaissent dans la dynamique du marché du travail. Ces remarques ont également freiné les attentes immédiates de baisse des taux et soutenu la hausse du dollar.

Probabilités de hausse des taux atteignent un niveau record dans les principales banques centrales, remodelant la dynamique monétaire mondiale

Une divergence marquée dans les trajectoires de politique monétaire des banques centrales est devenue un moteur clé des mouvements de devises. Alors que la Fed semble déterminée à maintenir une politique restrictive, d’autres grandes banques centrales ont indiqué des approches nettement différentes.

Les prix du marché indiquent qu’il y a pratiquement aucune chance d’une hausse des taux de la Banque du Japon lors de sa réunion du 23 janvier, le yen ayant chuté à ses plus bas niveaux en un an face au dollar. Malgré des indicateurs de force économique — avec l’indice avancé de novembre atteignant un sommet de 1,5 an à 110,5 et les dépenses des ménages en hausse de 2,9 % en glissement annuel — le pays doit faire face à des vents contraires liés aux tensions géopolitiques avec la Chine et à l’augmentation des dépenses de défense.

La Banque centrale européenne montre également peu d’appétit pour un resserrement. Les swaps indiquent seulement une probabilité de 1 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion du 5 février. Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a déclaré que les taux actuels restent appropriés compte tenu des données disponibles et de la dynamique de l’inflation. En conséquence, l’euro a reculé à ses plus bas en un mois, bien que les pertes aient été limitées par des données de ventes au détail de la zone euro meilleures que prévu et par des gains inattendus de la production industrielle allemande.

La décision probable de la Banque du Japon de maintenir ses taux inchangés — malgré des prévisions de croissance économique améliorée — souligne que les banques centrales privilégient la stabilité face à l’incertitude géopolitique. La hausse des rendements du Trésor américain et les développements politiques au Japon ont également exercé une pression supplémentaire sur le yen.

Le marché immobilier montre des faiblesses structurelles malgré des signaux mitigés ailleurs

Le secteur de la construction résidentielle a révélé des tendances préoccupantes compliquant la réflexion de la Fed. Les mises en chantier de logements en octobre ont chuté de 4,6 % en glissement mensuel pour atteindre 1,246 million d’unités — leur niveau le plus bas en cinq ans et demi —, bien en deçà des 1,33 million attendus. Les permis de construire ont diminué de 0,2 % à 1,412 million, mais ont encore dépassé la prévision de 1,35 million, suggérant que l’activité de construction future pourrait peiner.

Cette détérioration du secteur immobilier contraste avec la vigueur émergente dans d’autres domaines. Les ventes au détail de la zone euro en novembre ont augmenté de 0,2 % en glissement mensuel, dépassant les estimations, tandis que la production industrielle allemande a augmenté de 0,8 %, contre une baisse attendue de 0,7 %. Ces signaux divergents dans différentes économies et secteurs continuent de compliquer la perspective de politique des grandes banques centrales.

Perspectives de la Réserve fédérale pour 2026 : des baisses de taux attendues mais fortement conditionnées par les données

Malgré une position hawkish à court terme, les marchés anticipent que la Fed réduira finalement ses taux d’environ 50 points de base tout au long de 2026. Cette prévision contraste fortement avec d’autres banques centrales : la Banque du Japon devrait augmenter ses taux de 25 points de base, tandis que la BCE devrait maintenir une politique stable.

Des spéculations évoquent la possibilité que le président Trump nomme un président dovish à la Fed début 2026 — potentiellement l’économiste Kevin Hassett —, dont l’annonce pourrait intervenir prochainement. Toute nomination d’un leader plus accommodant pourrait entraîner une réévaluation du calendrier des baisses de taux. Par ailleurs, les achats en cours de la Fed de bons du Trésor à 13 semaines, totalisant 40 milliards de dollars depuis mi-décembre, constituent une injection de liquidités qui a pesé sur le dollar et pourrait annoncer de futures ajustements de politique.

Le dollar face à l’incertitude tarifaire et aux risques politiques

Un facteur clé pour la trajectoire à moyen terme du dollar est la décision en suspens de la Cour suprême concernant la légalité des tarifs imposés par l’administration Trump. La décision a été reportée à la semaine suivante, avec des implications potentielles pour la devise. Si les tarifs sont invalidés, le dollar pourrait faire face à des vents contraires importants. La perte de revenus tarifaires pourrait aggraver le déficit budgétaire fédéral, forçant la Fed à adopter une politique plus accommodante — un scénario qui mettrait la pression sur le dollar.

Inversement, la mise en œuvre ou la validation des tarifs pourrait soutenir le dollar en réduisant les préoccupations fiscales et en maintenant des attentes de taux d’intérêt plus élevés pour plus longtemps.

Les métaux précieux en forte hausse sur la demande de refuge, malgré la force du dollar

Les prix de l’or et de l’argent ont fortement augmenté suite aux développements politiques et aux tensions géopolitiques. Les contrats à terme sur l’or COMEX de février ont clôturé en hausse de 40,20 $ (+0,90 %), tandis que l’argent de mars a grimpé de 4,197 $ (+5,59 %).

Ce rallye a été soutenu par plusieurs facteurs. La directive du président Trump demandant à Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter 200 milliards de dollars d’obligations hypothécaires — une mesure visant à stimuler la demande de logement via une politique d’assouplissement quantitatif — a renforcé l’appétit des investisseurs pour les métaux précieux. Les incertitudes géopolitiques persistantes, notamment les tensions sur les tarifs américains, en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela, ont renforcé la demande de sécurité.

Les attentes de réductions de taux de la Fed à terme et l’augmentation de la liquidité du système financier continuent de soutenir les prix des métaux. La demande des banques centrales pour l’or reste robuste, la banque centrale chinoise ayant augmenté ses réserves de 30 000 onces en décembre — quatorzième mois consécutif d’augmentation. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes d’or au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent.

La participation des investisseurs dans les métaux précieux reste forte, avec des avoirs dans les ETF or atteignant des sommets de 3,25 ans et ceux de l’argent culminant à 3,5 ans fin décembre.

Cependant, la récente force du dollar a exercé une pression contraire sur les prix des métaux. La hausse des actions du S&P 500 atteignant des niveaux records a également réduit la demande de refuge. Selon Citi, la réallocation des indices de matières premières pourrait entraîner des sorties importantes : jusqu’à 6,8 milliards de dollars des contrats à terme sur l’or et une somme similaire sur ceux de l’argent, alors que les principaux indices de matières premières sont en cours de rééquilibrage. Ces flux pourraient provoquer une volatilité à court terme malgré des fondamentaux favorables à long terme pour les métaux précieux.