Les entreprises sud-coréennes peinent face à des stratégies risquées avec le Bitcoin

En 2025, une vague de petites entreprises sud-coréennes a commencé à copier l’approche de MicroStrategy, achetant du Bitcoin avec des fonds empruntés dans le cadre de « stratégies de gestion de trésorerie ». Cependant, des fissures apparaissent désormais dans ce modèle à haut risque.

Bitmax, anciennement une société de réalité augmentée, illustre l’écart entre le concept d’Actifs de Trésorerie Numériques (DAT) et sa mise en œuvre sur le marché des petites capitalisations en Corée du Sud. Les entreprises avec des flux de trésorerie faibles utilisent un financement dilutif pour acheter des cryptomonnaies, laissant peu de marge d’erreur si les prix chutent.

Bitmax subit une forte baisse suite à une réduction de capital

Le 9 mars, Bitmax a annoncé une consolidation d’actions de 4 pour 1 pour compenser ses pertes accumulées. Le lendemain, ses actions ont chuté de plus de 10 %, se négociant autour de 0,63 $ (909 won). La société détient 551 BTC, principalement achetés via 13 transactions OTC directement auprès de son président pour environ 55 millions de dollars, avec un surcoût rapporté de 6 millions de dollars par rapport aux prix du marché.

Malgré l’ouverture des échanges aux sociétés cotées par les régulateurs à la mi-2025, près de 60 % des achats de Bitmax ont été effectués après cette date par le président. Si les grosses transactions OTC peuvent réduire l’impact sur le marché, la dépendance à des opérations affiliées a attiré l’attention des régulateurs.

La réduction de capital a ramené le capital social de Bitmax de 14,5 millions de dollars à 3,6 millions, et le nombre d’actions en circulation de 41,9 millions à 10,5 millions. Depuis les sommets de mi-2025, les actions de Bitmax ont chuté d’environ 88 %, contre une baisse de 70 % pour MicroStrategy. Le Bitcoin lui-même n’a reculé que de 12 % sur la même période, soulignant les risques amplifiés des stratégies cryptographiques à effet de levier.

Risques structurels et endettement croissant

Le rapport du troisième trimestre 2025 de Bitmax montre que la dette totale a explosé, passant de 4,4 millions de dollars à 74 millions en neuf mois, principalement via des obligations convertibles utilisées pour acheter du Bitcoin. La société a enregistré une perte nette de 52 millions de dollars, dont 43 millions liés à des dérivés, tandis que son activité principale de réalité augmentée génère peu de flux de trésorerie.

La direction prévoit de faire croître ses revenus via une nouvelle filiale informatique visant 22 millions de dollars par an, mais il reste incertain que cela puisse couvrir une dette de 74 millions. Deux semaines après avoir annoncé ces pertes, la société a procédé à la réduction de capital.

Une tendance plus large sur KOSDAQ

Bitmax est l’une des au moins quatre petites entreprises du KOSDAQ suivant ce modèle : changement de propriétaire, changement de nom, émission d’actions et achats de Bitcoin. En février, leur prix en bourse a en moyenne chuté de 29 %. Certaines, comme Parataxis Korea, font face à des risques supplémentaires liés à des prêts en USDT garantis par des cryptomonnaies.

Alors que MicroStrategy a réussi à exécuter sa stratégie Bitcoin avec le soutien d’institutions et à une échelle importante, les imitateurs sud-coréens montrent qu’en l’absence de taille ou de confiance, les risques l’emportent largement sur les bénéfices potentiels.