Pourquoi Intuit et Salesforce offrent un potentiel de rendement de 100 % et 72 % lors de la vente du secteur logiciel

Le secteur technologique réévalue l’impact réel de l’intelligence artificielle sur l’industrie du logiciel, et cette recalibration a créé un décalage significatif sur le marché. Alors que les investisseurs punissent de manière indiscriminée les actions du secteur, craignant que l’IA ne remplace les applications traditionnelles, deux entreprises se distinguent par de véritables avantages compétitifs susceptibles de générer des gains substantiels. Selon les cibles de prix médianes de Wall Street, Intuit et Salesforce présentent un potentiel de hausse respectif de 100 % et 72 % — ce qui suggère que ces valorisations ont peut-être été excessivement abaissées.

La principale cause de la récente vente est une inquiétude légitime concernant la disruption par l’IA. Cependant, toutes les entreprises de logiciels ne font pas face à la même menace existentielle. Les gagnants de cette période seront ceux qui disposent d’une forte fidélité client, d’écosystèmes de produits étendus et de positions concurrentielles défendables qui bénéficient réellement de l’intégration de l’IA.

Intuit : pourquoi une hausse de 100 % n’est pas déraisonnable pour cette stratégie d’écosystème

Intuit gère un portefeuille de services interconnectés — TurboTax pour la déclaration fiscale, QuickBooks pour la comptabilité, Credit Karma pour la surveillance du crédit, et Mailchimp pour le marketing par email. Ce qui distingue Intuit de ses pairs en difficulté, c’est sa stratégie délibérée d’intégration de ces plateformes en un écosystème unifié pour les petites entreprises.

Les chiffres sont convaincants : le chiffre d’affaires de l’écosystème en ligne représente désormais 80 % du segment d’activité d’Intuit et a augmenté de 21 % d’une année sur l’autre le dernier trimestre. Il ne s’agit pas seulement de vente croisée ; c’est la construction de coûts de changement. Un petit entrepreneur utilisant QuickBooks pour la comptabilité réfléchira à deux fois avant de migrer toute son activité ailleurs, surtout s’il peut ajouter sans effort la déclaration fiscale TurboTax ou les campagnes email Mailchimp dans la même plateforme.

La résilience de TurboTax est particulièrement révélatrice. Malgré les efforts gouvernementaux pour promouvoir des alternatives gratuites, le logiciel continue de croître car les clients valorisent ses fonctionnalités et sa cohérence plutôt que de simples économies marginales. Cela montre à quel point un logiciel d’entreprise peut être « collant » lorsqu’il est bien conçu. La direction d’Intuit prévoit une croissance du chiffre d’affaires de 14-15 % cette année, avec une expansion des bénéfices plus forte à mesure que l’écosystème se développe.

À un multiple de bénéfices futurs de seulement 17x, l’action se négocie à une décote importante par rapport à son profil de croissance. La cible médiane de prix de Wall Street de 800 $ contre la valorisation actuelle implique un potentiel de hausse de 100 %, ce qui suggère que même les analystes sont en train de se repositionner, en réévaluant la valeur de cette entreprise dans un environnement amélioré par l’IA (et non perturbé par elle).

Salesforce : 72 % de potentiel de hausse reflète le potentiel d’entreprise d’Agentforce

Salesforce fonctionne différemment — ce n’est pas un spécialiste de la fiscalité ou de la comptabilité, mais une plateforme de logiciels d’entreprise proposant des « clouds » interconnectés pour la vente, le service, le marketing et le commerce. Cet écosystème étendu a historiquement maintenu un taux de rétention nette de revenus en tête de l’industrie, ce qui signifie que les clients existants augmentent leurs dépenses au fil du temps.

Agentforce, le produit d’IA de Salesforce lancé fin 2023, apparaît comme le catalyseur pouvant accélérer cette croissance. Le revenu annuel récurrent (ARR) d’Agentforce a bondi de 330 % d’une année sur l’autre, atteignant 540 millions de dollars au dernier trimestre. Bien qu’il représente encore une petite part du chiffre d’affaires global, la trajectoire est significative : ces agents IA s’intègrent à l’ensemble de la gamme de produits Salesforce, ce qui signifie que les dépenses des clients pourraient s’étendre au-delà du seul service d’agent, vers les abonnements à la plateforme principale et le stockage Data Cloud.

La direction a présenté lors de la journée des analystes de l’année dernière des objectifs ambitieux à long terme, visant spécifiquement à devenir une entreprise « Rule of 50 » — où la marge opérationnelle plus la croissance du chiffre d’affaires dépasse 50. Si Salesforce atteint cet objectif, la valorisation actuelle serait injustifiable sur la seule base des fondamentaux.

Négociée à 14,5x le bénéfice futur avec une cible médiane de 325 $, l’action implique un potentiel de hausse de 72 %. Ce multiple suppose que les investisseurs s’attendent à ce que l’entreprise ne parvienne pas à respecter les prévisions à long terme de la direction, malgré la demande claire pour Agentforce et la forte implantation de ses logiciels dans les opérations d’entreprise à l’échelle mondiale.

Le fil conducteur : la défense en entreprise à l’ère de l’IA

Les deux entreprises partagent un avantage crucial : elles ne sont pas menacées par l’IA — elles l’intègrent. Leurs bases de clients (petites entreprises pour Intuit, grandes entreprises pour Salesforce) sont peu susceptibles de tout racheter ou de tout remplacer pour des considérations de coûts mineurs ou d’alternatives alimentées par l’IA, car les coûts de changement sont tout simplement trop élevés.

La vente de logiciels a entraîné une réinitialisation des valorisations qui paraît excessive lorsqu’on l’analyse en fonction des trajectoires de croissance, des avantages concurrentiels et de la crédibilité de la direction. Pour les investisseurs patients ayant un horizon de 2 à 3 ans, ces valorisations actuelles de ces deux actions pourraient représenter une opportunité que le marché ne voit pas encore.