La chute de 60 % du capital d'Ethena a indiqué un déficit de demande pour les positions longues - ForkLog : cryptomonnaies, IA, singularité, avenir

# La chute de 60 % du capital d’Ethena indique un déficit de demande pour les longs

Le volume de capital engagé par Ethena dans des stratégies neutres au marché a chuté en un mois de 2 milliards de dollars à 800 millions de dollars. Cela a été signalé par l’observateur WuBlockchain sous le pseudonyme SoskaKyle.

La baisse a commencé dès 2025. Pendant cette période, elle a diminué de plus de 75 % — de 5 milliards de dollars à 1,1 milliard de dollars. Les facteurs négatifs incluent le lancement du memecoin TRUMP et les premières discussions sur les droits de douane par les États-Unis.

Aujourd’hui, le volume de capital engagé sur les marchés BTC, ETH, SOL, BNB, XRP et HYPE s’élève à 791,2 millions de dollars. Cela représente 71 % du minimum de l’année dernière et 12,9 % du maximum historique d’octobre.

Source : WuBlockchain Ces données confirment indirectement la baisse de rendement du stablecoin synthétique USDe d’Ethena. Au moment de la rédaction, la valeur est de 3,5 %, contre des chiffres à deux chiffres début 2025.

La capitalisation de l’actif a chuté de son pic de 14 milliards de dollars à 5,9 milliards de dollars.

Source : DefiLlama Un expert a qualifié cette dynamique d’inhabituelle : à cette période, le marché évoluait principalement en range. Il a identifié trois causes possibles :

1. La fermeture progressive des positions de base rentables mais instables, ouvertes après février.
2. La croissance de la concurrence de la part des shorts ciblés et des hedge funds, qui évinceraient les traders de base.
3. La faible demande pour les longs avec effet de levier.

SoskaKyle pense que les deux premiers facteurs ont joué un rôle principal. L’intérêt ouvert sur le bitcoin et d’autres grands actifs est resté globalement stable, tandis que les positions sur Ethena se réduisaient. Parallèlement, les taux de financement sont restés longtemps en zone négative.

Que disent les données ?

Ethena réalise un arbitrage cash-and-carry basé sur des contrats à terme perpétuels. La mécanique de la plateforme permet d’utiliser ses indicateurs comme une métrique proxy de la demande excédentaire pour les longs — celle que le marché ne peut couvrir avec le volume naturel de shorts.

Lorsque le trader ouvre une position longue, Ethena agit en tant que contrepartie, en ouvrant un short et en achetant simultanément un volume équivalent de l’actif sous-jacent. Plus la demande insatisfaite pour les positions longues est élevée, plus le protocole engage de capital.

Source : WuBlockchain SoskaKyle a souligné que la dynamique du capital accumulé indique plutôt l’état du marché que des problèmes spécifiques à Ethena. Selon lui, la demande nette pour les longs est actuellement à un niveau historiquement bas.

« Le marché se trouve dans une configuration rare pour les cryptomonnaies : les volumes de positions longues et courtes dirigées sont presque équivalents. Théoriquement, cela pourrait devenir la nouvelle norme. Mais si l’on regarde d’autres marchés et classes d’actifs, un tel équilibre ne dure généralement pas longtemps », a-t-il noté.

L’expert suppose que la pression pourrait venir de petits projets comme Eigen, Grass et Monad, ainsi que de fonds de capital-risque. Ils doivent limiter leurs pertes, prendre des profits et maintenir une réserve de liquidités.

Selon lui, dans de telles conditions, les participants au marché utilisent plus souvent des produits structurés, qui shortent un panier d’actifs liquides pour couvrir des tokens moins liquides.

La présence de tels produits peut se manifester par des pics de prix soudains d’Ethereum, entraînant la fermeture de positions courtes sur des altcoins de moyenne et petite capitalisation. Un autre signal est l’éviction agressive des stratégies spéculatives de base, y compris celles d’Ethena.

Rappelons qu’au début mars, l’analyste de CryptoQuant Axel Adler junior a enregistré un retrait record de bitcoins des échanges.