Qu'est-ce qui explique la récente hausse de JPMorgan Chase et peut-elle poursuivre sa croissance ?

Un mois s’est écoulé depuis la publication des résultats du quatrième trimestre 2025 de JPMorgan Chase & Co. (JPM), et l’action a augmenté d’environ 1 % durant cette période, surpassant le S&P 500 dans son ensemble. Alors que les investisseurs attendent avec impatience la prochaine annonce de résultats, une question cruciale se pose : JPMorgan Chase poursuivra-t-elle cette dynamique haussière ou faut-il s’attendre à un recul ? Pour répondre, il faut examiner ce qui a propulsé la performance récente de la banque et comment le marché a réagi aux prévisions de la direction.

Forte activité de trading au-dessus des attentes, mais la banque d’investissement a fléchi

JPMorgan a publié des résultats du quatrième trimestre impressionnants, avec un bénéfice ajusté de 5,23 $ par action — dépassant le consensus de Zacks de 5,01 $. La performance remarquable vient du département de trading, où les revenus des marchés ont augmenté de 17 % pour atteindre 8,2 milliards de dollars, dépassant largement les prévisions de croissance à un chiffre de la direction.

Dans les marchés, la divergence était frappante : les revenus du trading de revenus fixes ont progressé de 7 % pour atteindre 5,38 milliards de dollars, tandis que ceux des marchés actions ont bondi de 40 % pour atteindre 2,86 milliards de dollars, indiquant une demande robuste pour les services liés aux actions. Cette force dans le trading d’actions reflète un optimisme général du marché durant cette période.

Cependant, la division banque d’investissement a présenté un tableau contrasté. Les revenus de conseil ont diminué de 3 %, tandis que l’activité de souscription a considérablement faibli — la souscription de dettes a chuté de 16 % et celle d’actions de 2 %. Au total, les frais de banque d’investissement ont reculé de 5 % pour atteindre 2,35 milliards de dollars, en deçà des attentes de la direction pour une croissance à un chiffre faible. La sous-performance de ce segment sert d’alerte sur l’activité de transactions à l’approche de 2026.

Le revenu net d’intérêts (NII) a également contribué positivement, augmentant de 7 % en glissement annuel pour atteindre 25 milliards de dollars, soutenu par des environnements de rendement plus élevés et une hausse de 11 % du total des prêts. La banque de détail a enregistré des gains supplémentaires, avec une hausse de 7 % des volumes de ventes par débit et crédit, et une légère augmentation de 1 % des soldes de prêts moyens. Cependant, les revenus liés aux prêts hypothécaires ont diminué de 5 %, s’établissant à 357 millions de dollars, reflétant le contexte difficile du marché résidentiel.

Les chiffres racontent une histoire mitigée : croissance des revenus contre augmentation des dépenses

Les revenus nets totaux ont atteint 45,79 milliards de dollars, en hausse de 7 % par rapport à l’année précédente, dépassant légèrement le consensus de Zacks de 45,69 milliards. Les revenus hors intérêts ont augmenté de 7 % pour atteindre 20,8 milliards de dollars, montrant une diversification des sources de revenus au-delà du prêt traditionnel.

Mais une ombre est apparue du côté des dépenses. Les dépenses hors intérêts ont augmenté de 5 % en glissement annuel pour atteindre 23,98 milliards de dollars, en raison de coûts de rémunération plus élevés, de frais de courtage accrus, d’investissements marketing et de charges d’occupation. La direction a attribué une partie de cette hausse à une accélération des dépenses en technologie et en infrastructure d’intelligence artificielle — des investissements que la banque considère comme essentiels pour sa compétitivité à long terme.

En tenant compte d’une réserve de crédit de 2,2 milliards de dollars pour le portefeuille de cartes de crédit Apple, le bénéfice net déclaré de JPMorgan a diminué de 7 %, pour s’établir à 13,03 milliards de dollars. Bien que cela constitue un recul de la croissance du résultat net, cela souligne une approche prudente de la gestion des risques de crédit — une préoccupation qui mérite une analyse plus approfondie.

Les inquiétudes sur le crédit augmentent malgré une solide base de capitaux

Les indicateurs de crédit de JPMorgan se sont dégradés de manière notable au cours du trimestre. La provision pour pertes sur crédit a bondi de 77 % en glissement annuel, atteignant 4,66 milliards de dollars, bien que ce chiffre inclue la réserve pour le portefeuille de cartes Apple mentionnée précédemment. Les dépréciations nettes ont augmenté de 5 %, pour atteindre 2,51 milliards de dollars, et les actifs non performants ont augmenté de 11 %, pour atteindre 10,36 milliards de dollars au 31 décembre 2025.

Cette détérioration de la qualité du crédit indique une prudence accrue dans les perspectives de prêt à la consommation. La combinaison de défaillances accrues (malgré l’affirmation de la résilience des consommateurs par la direction) et de provisions accrues pour pertes suggère que la direction anticipe des conditions de crédit plus difficiles — une posture prudente face à l’incertitude économique.

Heureusement, JPMorgan maintient une position de capital solide. Le ratio de capital Tier 1 était estimé à 15,5 % à la fin du trimestre, en baisse par rapport à 16,8 % un an auparavant, tandis que le ratio de fonds propres communs Tier 1 était de 14,5 %, contre 15,7 %. Le ratio de capital total a diminué à 17,3 %, contre 18,5 %, mais tous ces indicateurs restent bien au-dessus des minimums réglementaires. La valeur comptable par action a augmenté pour atteindre 126,99 $, contre 116,07 $, tandis que la valeur comptable tangible par action a atteint 107,56 $, contre 97,30 $, montrant une accumulation significative de valeur pour les actionnaires malgré les vents contraires macroéconomiques.

La banque a restitué 7,9 milliards de dollars aux actionnaires via le rachat de 26,7 millions d’actions durant le trimestre, témoignant de la confiance de la direction dans les perspectives à long terme de l’entreprise.

Perspectives de la direction pour 2026 : vers où mène la course à la croissance ?

Pour 2026, la direction prévoit un NII d’environ 103 milliards de dollars, soit une hausse de 7,4 % par rapport à 2025 (95,9 milliards). Cette prévision suppose deux baisses de taux par la Réserve fédérale durant l’année. Le NII hors marchés est estimé à près de 95 milliards, soutenu par une croissance attendue de 6-7 % des prêts par carte, bien que la croissance des dépôts soit modeste et ne fournisse qu’un soutien limité.

Les dépenses hors intérêts ajustées devraient atteindre 105 milliards de dollars, contre 96 milliards en 2025 — une hausse de 9,4 %. La direction attribue cette augmentation principalement à des dépenses liées à la croissance, notamment en rémunération, expansion des agences et développement de la division cartes de crédit, ainsi qu’à d’importants investissements en technologie et en intelligence artificielle. L’inflation structurelle, notamment les coûts immobiliers élevés et les frais généraux, exercera également une pression supplémentaire sur les dépenses.

Notamment, la direction s’attend à ce que le taux de décharge nette sur les cartes se normalise autour de 3,4 %, sous réserve de « la résilience continue du consommateur » — une déclaration qui semble en contradiction avec la détérioration du crédit déjà visible dans les résultats du quatrième trimestre.

Réaction du marché et estimations futures

Dans le mois suivant la publication des résultats, les révisions des estimations se sont stabilisées, reflétant une hésitation des investisseurs. L’absence de mouvement significatif à la hausse ou à la baisse indique que le marché continue de digérer ces signaux contradictoires : revenus de trading solides face à une banque d’investissement affaiblie, forte croissance du NII contre provisions accrues pour pertes, et une guidance optimiste pour 2026 face à une détérioration du crédit à court terme.

Évaluation et perspective d’investissement

JPMorgan Chase détient actuellement un rang Zacks #3 (Hold), suggérant que les investisseurs doivent s’attendre à des rendements conformes dans les mois à venir. La grille de notation VGM montre le décalage : si l’action affiche un score de Momentum B, elle souffre de scores faibles en Croissance (F) et en Valeur (F), la plaçant dans le quintile inférieur pour les stratégies axées sur la valeur. La note globale VGM de F indique un attrait limité selon les critères quantitatifs.

Ce constat souligne un point crucial : malgré la puissance opérationnelle de JPMorgan Chase et sa quête de rentabilité via la force du trading et la croissance des prêts, le marché n’attribue pas de prime à la valorisation. Reste à savoir si cela reflète une prudence avisée ou une opportunité négligée, la décision revenant à chaque investisseur face à l’incertitude macroéconomique de 2026.