Explorer ensemble les voies durables de reconstitution du capital bancaire

Lors de la session nationale de 2026, le renforcement du capital du secteur bancaire est devenu un sujet de grande discussion.

Le 5 mars, le rapport sur le travail gouvernemental a clairement proposé : « Émettre 3000 milliards de yuans d’obligations spéciales d’État pour soutenir le renforcement du capital des grandes banques d’État. » Cela marque le début officiel de la deuxième phase du plan systématique de renforcement du capital national, après la première opération en 2025 qui a injecté 5000 milliards de yuans via des obligations spéciales d’État dans quatre grandes banques d’État.

En plus de l’injection dans les grandes banques, le renforcement du capital des institutions financières de taille moyenne et petite a également été largement mis en avant. Liu Yajian, député à l’Assemblée nationale populaire, secrétaire du comité du parti et président de la succursale de Beijing de la Banque chinoise d’import-export, a suggéré « d’émettre des obligations spéciales pour établir un mécanisme à long terme de renforcement du capital des banques de taille moyenne et petite ».

Les perspectives politiques ne s’arrêtent pas là. Le 6 mars, Li Yunze, secrétaire du comité du Bureau national de la supervision financière et directeur de l’Administration nationale de la réglementation financière, a répondu à une question du journaliste du 21st Century Business Herald en soulignant un autre aspect clé du renforcement du capital bancaire : « En plus de l’émission de obligations spéciales d’État par le centre, il est également possible de mobiliser davantage de fonds sociaux via des mécanismes de marché, comme les fonds d’assurance, qui peuvent être étudiés et explorés. »

De l’injection directe par le budget central à l’exploration de leviers tels que les fonds d’assurance, représentant une part importante du capital social, la recherche conjointe d’une voie de renforcement du capital bancaire à plusieurs niveaux et durable devient une question centrale pour les décideurs et le marché.

Le besoin urgent de “recharger le sang” des banques

Le “rechargement du sang” des banques (c’est-à-dire le renforcement du capital) se divise généralement en deux catégories. La première est le renforcement interne du capital, équivalent à l’auto-approvisionnement de la banque, principalement réalisé par la rétention des bénéfices, sans dépendre de fonds externes. La seconde est le renforcement externe, ou “transfusion extérieure”, comprenant l’émission ciblée d’actions, les obligations perpétuelles, les obligations de capital secondaire, l’injection via des obligations spéciales d’État, etc., qui constituent un complément important lorsque l’auto-approvisionnement est insuffisant.

Dans un contexte où la marge nette d’intérêt continue de diminuer et où la croissance des bénéfices est sous pression, la capacité d’auto-approvisionnement des banques diminue. La dépendance à l’égard de la “transfusion extérieure” s’accélère, devenant une option commune dans le secteur.

Actuellement, le secteur bancaire chinois fait face à un défi généralisé de réduction continue de la marge nette d’intérêt. Selon la Administration nationale de la supervision financière, la marge nette d’intérêt des banques commerciales au quatrième trimestre 2025 est tombée à 1,42 %. Cela indique que la capacité des banques à accumuler du capital par leurs propres bénéfices s’affaiblit.

Pour les banques systémiques importantes à l’échelle mondiale, notamment les grandes banques d’État, la pression sur le capital ne provient pas seulement de la gestion opérationnelle, mais aussi des normes strictes de régulation internationale. Selon le Conseil de stabilité financière (FSB), les exigences minimales de ratio de fonds propres de base pour les cinq institutions principales — ICBC, ABC, BOC, CCB, BOCOM — sont respectivement de 9,5 % (note du journaliste : après que ICBC a été classée dans le groupe G-SIBs en novembre 2025, cette exigence a été portée à 9,5 %), 9,0 %, 9,0 %, 9,0 % et 8,5 %.

Cependant, face à la poursuite de la contraction de la marge nette d’intérêt et à la pression sur la croissance des bénéfices, le niveau de capital de plusieurs grandes banques fluctue. Au troisième trimestre 2025, leurs ratios de fonds propres de base étaient respectivement de 13,57 %, 11,16 %, 12,58 %, 14,36 % et 11,37 %, tous au-dessus des seuils réglementaires. Comparé à la fin 2024, ICBC a diminué de 0,53 point de pourcentage, ABC de 0,26 point, BOC a augmenté de 0,38 point, CCB a diminué de 0,12 point, et BOCOM a augmenté de 1,13 point.

Par ailleurs, de nombreuses banques de taille moyenne et petite subissent une pression de capital encore plus directe et sévère. Comparées aux grandes banques, elles font face à un espace de profit plus étroit, à une plus grande difficulté pour résoudre les actifs douteux, et à des outils et canaux de renforcement du capital plus limités.

Une injection de 800 milliards de yuans de fonds publics pour “transfuser” les grandes banques d’État

Pour comprendre la logique politique derrière la deuxième phase d’injection, il est essentiel de revenir sur la première opération de 2025.

Depuis fin mars de cette année-là, les quatre grandes banques d’État — CCB, BOC, BOCOM et Postal Savings Bank — ont collectivement publié des plans d’augmentation de capital par émission d’actions, et en seulement trois mois, d’ici la mi-juin, les 5200 milliards de yuans de fonds levés ont été entièrement mobilisés. Cette opération de levée ciblée, avec le ministère des Finances (qui a souscrit 5000 milliards de yuans) comme principal acteur, a montré la forte direction de l’État dans cette démarche. Selon un rapport d’Industrial Securities, cette injection a directement amélioré le ratio de fonds propres de base des quatre banques de 0,48 à 1,51 point de pourcentage.

Un analyste expérimenté a indiqué à notre journal que la signification plus profonde de cette injection de 2025 réside dans une percée dans le mécanisme de fixation des prix. En effet, selon le rapport d’Industrial Securities, en utilisant la valeur comptable statique à la fin 2024, le ratio prix/valeur comptable (PB) correspondant au prix d’augmentation se situe entre 0,67 et 0,76. Bien que ce prix soit supérieur au cours du marché au moment de l’annonce, avec une prime allant de 8,8 % à 21,5 %, il brise la “contrainte implicite” selon laquelle la valorisation des actions bancaires ne doit pas être inférieure à 1 fois le PB. Ce prix, à la fois supérieur au marché et nettement inférieur à la valeur comptable, trouve un équilibre entre la préservation de la valeur des actifs publics et la protection des droits des actionnaires existants.

Fort de cette expérience, la prochaine opération de 3000 milliards de yuans via des obligations spéciales d’État, prévue pour la deuxième phase, devrait suivre strictement le principe “une banque, une politique”. Le marché s’attend généralement à ce que ICBC et ABC soient les principaux bénéficiaires de cette nouvelle injection.

38 000 milliards de fonds d’assurance pourraient participer au “rechargement” des banques ?

Pendant la session nationale, Li Yunze a clairement proposé d’étudier la participation des fonds d’assurance dans le renforcement du capital bancaire, ce qui a suscité une forte attention dans le secteur de l’assurance et la sphère financière.

Du point de vue microéconomique de l’industrie de l’assurance, la participation au renforcement du capital bancaire n’est pas seulement une réponse à une orientation politique macroéconomique, mais aussi une nécessité interne dans le contexte actuel de faibles taux d’intérêt, pour résoudre la “pénurie d’actifs” et optimiser la gestion de l’actif et du passif.

Selon les données de l’Administration nationale de la supervision financière, à la fin 2025, le montant des fonds d’assurance en gestion dépassait 38 000 milliards de yuans. Avec la baisse du taux d’intérêt à long terme, ces fonds font face à un “risque de réinvestissement” sévère et à une pression à la baisse sur leur rendement dans la configuration d’actifs à revenu fixe.

朱俊生, post-doctorant en économie appliquée à l’Université de Pékin, a expliqué dans une interview au 21st Century Business Herald que les instruments de capital bancaire ont généralement une longue durée et un rendement relativement stable, ce qui, dans un environnement de faibles taux, peut aider à fournir de nouveaux actifs à long terme pour les fonds d’assurance. De plus, ces actifs offrent souvent un rendement supérieur à celui des obligations d’État ou des obligations financières politiques, contribuant ainsi à améliorer la structure de rendement des investissements des fonds d’assurance.

En réalité, le lien entre le secteur bancaire et l’assurance, après plusieurs années de relâchement des politiques, a formé un partenariat à plusieurs niveaux.

Sur le plan de l’investissement, les fonds d’assurance sont devenus un “ciment” important pour les obligations de capital bancaire. Par exemple, en février 2022, la Banque agricole a émis pour 50 milliards de yuans d’obligations perpétuelles, avec une participation des fonds d’assurance atteignant 19 %, tandis que les fonds, sociétés de valeurs mobilières, trusts et autres investisseurs représentaient 17 %. En février de cette année, GF Securities a publié un rapport de recherche indiquant que les actions et les fonds d’investissement en valeurs mobilières sont les actifs domestiques que les institutions d’assurance envisagent le plus en 2026. En ce qui concerne les obligations, cette année, les institutions d’assurance privilégient davantage les obligations industrielles de haute qualité, les obligations perpétuelles bancaires, les obligations de capital secondaire et les obligations convertibles.

朱俊生 a précisé que les obligations perpétuelles sont généralement comptabilisées dans le capital de premier rang des banques, ont une longue maturité et une caractéristique de long terme qui correspond bien aux passifs à long terme des fonds d’assurance. Leur rendement est généralement supérieur à celui des obligations ordinaires. De plus, les fonds d’assurance peuvent également renforcer directement le capital de base des banques par des augmentations de capital ciblées ou des investissements en actions, et à l’avenir, il n’est pas exclu qu’ils lancent des produits de gestion d’actifs spécialisés ou des fonds d’investissement, rassemblant ainsi des fonds à long terme pour une participation diversifiée.

Cependant,朱俊生 rappelle aussi que les instruments de capital bancaire comportent souvent des clauses de réduction, de conversion ou de déclenchement, avec des caractéristiques de risque différentes de celles des obligations ordinaires. Il est donc essentiel de clarifier les conditions de déclenchement, l’ordre de priorité en cas de pertes et les mécanismes de gestion des risques, afin que les assureurs puissent évaluer précisément le rapport risque/rendement.

“L’équipe nationale” et “l’équipe du marché” avancent de concert

Comment construire, tout en s’appuyant sur une injection rapide de fonds publics, un mécanisme de renforcement du capital bancaire à long terme et durable ?

朱俊生 a souligné que, par le passé, le renforcement du capital bancaire dépendait largement des injections publiques, des bénéfices retenus et de quelques financements de marché. À l’avenir, il pourrait progressivement se former une structure à plusieurs canaux combinant soutien financier, accumulation interne des banques et financement de marché. Ce changement permettrait non seulement de répartir efficacement la pression sur un seul canal, mais aussi d’accroître la stabilité des sources de capital, rendant le renforcement du capital bancaire plus normalisé et fortement orienté vers le marché.

Concernant la voie de collaboration spécifique entre “l’équipe nationale” et “l’équipe du marché”, Li Qian, directrice du département des affaires financières de Dongfang Jincheng, a partagé ses idées avec le 21st Century Business Herald. Elle estime qu’à l’avenir, le système de renforcement du capital bancaire doit former une “structure de complémentarité fonctionnelle et de stratification”.

Li Qian a déclaré : “L’équipe nationale joue un rôle de soutien et de signal, notamment par des obligations spéciales d’État, qui doivent se concentrer sur la gestion des risques systémiques, la résolution des passifs historiques ou le renforcement du capital des grandes banques en cas de besoin, en jouant le rôle de ‘coussinet’ et en transmettant la confiance au marché. L’équipe du marché, quant à elle, doit se concentrer sur l’efficacité et l’expansion, en faisant des fonds de marché (tels que les fonds d’assurance, les fonds de gestion de patrimoine, etc.) la principale force de la contribution de marché. Ces fonds, plus orientés vers le rendement et la gestion des risques, peuvent utiliser des outils comme les actions privilégiées ou les obligations perpétuelles pour renforcer le capital tout en améliorant la gouvernance et l’efficacité opérationnelle des banques.”

Sur le long terme, l’introduction de fonds d’assurance et d’autres investisseurs institutionnels à long terme ne se limite pas à l’élargissement des canaux de renforcement du capital, mais implique aussi une optimisation de la gouvernance bancaire.朱俊生 a indiqué qu’avec la participation de ces investisseurs à long terme, la structure des investisseurs du marché s’enrichira, et la mécanisation de la fixation des prix des instruments de capital bancaire deviendra plus orientée vers le marché. Cela obligera les banques commerciales à améliorer leurs standards en gouvernance d’entreprise, en divulgation d’informations et en gestion des risques, favorisant ainsi le développement réglementé du marché du capital bancaire.

“Pour réaliser une coordination efficace entre la fixation des prix et le partage des risques et des rendements, le point clé réside dans la marchéisation du mécanisme de fixation des prix et la clarification des risques et des pertes.” 李倩 a souligné : “En définissant clairement l’ordre d’absorption des risques et les limites de pertes pour les différents types de capitaux, tout en faisant de la crédibilité nationale une pierre angulaire, on peut assurer que le capital social, basé sur une prime de risque transparente, puisse prendre des décisions autonomes. Cela stimule la participation du capital du marché et permet la réalisation d’un ‘partage des risques et des bénéfices’ institutionnalisé.”