La BCE promeut l'euro numérique tout en redéfinissant les règles de la monnaie numérique privée

La Banque centrale européenne avance dans sa vision de souveraineté des paiements numériques, en plaçant l’euro numérique au cœur de cette stratégie. L’idée est simple : une monnaie numérique émise par la banque centrale qui garantit à l’Europe de conserver le contrôle de son infrastructure financière dans une économie de plus en plus numérique.

Cependant, cette approche crée une tension institutionnelle plus profonde. La même autorité qui régule l’écosystème des paiements en Europe se prépare désormais à y participer directement. En effet, le régulateur devient un concurrent, soulevant des questions sur la neutralité du marché et l’innovation à long terme dans le secteur privé.

Un cadre réglementaire qui limite les stablecoins

Selon la politique actuelle de la BCE, les émetteurs de stablecoins agréés ne sont pas autorisés à détenir directement leurs réserves auprès de la banque centrale. Ils doivent plutôt conserver ces réserves dans le système bancaire commercial. Cette décision est formalisée dans la Décision de la BCE (UE) 2025/222, où les responsables soutiennent que permettre un accès direct aux réserves de la banque centrale pourrait brouiller la distinction entre l’argent public et privé.

La crainte est que les stablecoins privés entièrement adossés puissent devenir ce que la BCE décrit comme une « monnaie numérique synthétique de la banque centrale », ce qui affaiblirait la distinction entre la monnaie émise par l’État et les alternatives privées.

Le paradoxe de la stabilité

Du point de vue de la stabilité financière, cette politique crée un paradoxe. Intuitivement, permettre aux euros numériques privés d’être directement adossés aux réserves de la banque centrale les rendrait beaucoup plus sûrs, presque équivalents à la détention de la monnaie de la banque centrale elle-même.

Au lieu de cela, le cadre actuel garantit que ces actifs restent dépendants des banques commerciales. Cette conception les expose à des risques dans le secteur bancaire, notamment en période de stress financier.

Une voie différente des États-Unis

Cette approche contraste avec celle adoptée par les États-Unis, où les efforts se sont concentrés sur l’isolation des dollars numériques privés des risques bancaires traditionnels. En comparaison, le modèle européen privilégie un contrôle plus centralisé, évoquant certains éléments de l’architecture financière dirigée par l’État que l’on retrouve en Chine.

En cas de nouvelle crise bancaire, le cadre de la BCE pourrait signifier que l’instabilité du secteur bancaire se répercute directement sur le marché des stablecoins réglementés. Par conséquent, l’Europe pourrait privilégier le contrôle et la distinction monétaire au détriment de la résilience, un compromis qui pourrait façonner l’avenir de la finance numérique dans la région.