J'ai récemment regardé le secteur du midstream et il y a en fait quelques placements solides à long terme qui ne reçoivent pas autant d'attention qu'ils le devraient. Ces actions de pipelines ont tendance à être des générateurs de revenus stables - le genre de chose que vous achetez et oubliez pendant des années pendant que les distributions continuent d'arriver.

Laissez-moi décomposer trois qui ont attiré mon attention. Energy Transfer est probablement le plus évident. Ils ont passé les dernières années à nettoyer leur bilan et maintenant ils sont de retour en mode croissance agressive. Nous parlons de $5 milliards de dépenses en capex principalement axées sur le Permian - de nouveaux pipelines pour gérer la demande électrique du Texas ( beaucoup provenant de centres de données AI, ce qui est assez fou quand on y pense), plus une expansion en Arizona et au Nouveau-Mexique. Le projet de terminal LNG de Lake Charles dont ils discutent depuis toujours est supposé être proche d'une décision finale. Si cela se concrétise, vous aurez des revenus à long terme verrouillés provenant de la demande mondiale en GNL qui devrait augmenter au cours de la prochaine décennie. Leurs indicateurs financiers sont solides aussi - l'endettement est à un niveau qu'ils souhaitent et la majorité de leur EBITDA est soutenue par des contrats basés sur des frais. Un rendement de près de 8 % qui est réellement durable.

Western Midstream Partners est intéressant si vous êtes plus axé sur le revenu. Ils ont cette belle combinaison d’un rendement de 9,4 %, un bilan solide ( avec un levier d’environ 2,9), et ils sont soutenus par Occidental Petroleum qui détient plus de 40 % de la société. Leurs contrats sont principalement basés sur le coût du service ou comportent des engagements de volume minimum, donc les flux de trésorerie sont assez prévisibles peu importe l’évolution des prix des matières premières. Ils se tournent aussi vers la croissance avec la gestion de l’eau et le traitement du gaz naturel. L’acquisition d’Aris Water Solutions apporte des terrains dédiés et le projet Pathfinder devrait devenir l’un des plus grands systèmes d’eau produite dans le Permian lorsqu’il sera opérationnel en 2027. C’est le genre d’actions de pipeline où vous êtes bien payé pendant qu’ils croissent.

Ensuite, il y a Genesis Energy - probablement la plus spéculative des trois mais potentiellement la plus intéressante en termes de redressement. Ils ont pris des mesures audacieuses pour réparer leur bilan, notamment en vendant leur activité de soude ash pour 1,4 milliard de dollars et en utilisant cela pour rembourser leur dette. Cela leur permet d’économiser environ $84 millions par an en intérêts et distributions préférentielles. La vraie histoire, cependant, concerne leurs liens avec les projets pétroliers du Golfe du Mexique - Shenandoah et Salamanca. Shenandoah produit déjà 100 000 barils par jour avec des plans pour atteindre 140 000 d’ici 2026, et Salamanca devrait atteindre 40 000 à 50 000 à mesure de sa montée en puissance. Une fois que les deux seront entièrement en ligne, on parle de $150 millions de bénéfices opérationnels supplémentaires par an. Ils visent une génération de flux de trésorerie libre prochainement et veulent rembourser leur ligne de crédit renouvelable d’ici la fin 2025, ce qui devrait débloquer la croissance des distributions par la suite.

Le fil conducteur de ces trois actions de pipeline est qu’elles se situent au cœur de l’infrastructure énergétique - elles reçoivent des frais stables pour le transport et le traitement du pétrole et du gaz. Ce n’est pas spectaculaire, mais c’est là tout l’intérêt. Si vous cherchez à constituer une position dans le midstream et à la conserver, l’une ou l’autre pourrait fonctionner selon votre tolérance au risque et si vous privilégiez la croissance ou le revenu. Genesis a plus de potentiel si tout se passe bien, mais aussi plus de risques. Energy Transfer et Western Midstream sont plus établies, bien que la croissance en capex d’Energy Transfer pourrait être intéressante si vous croyez en la thèse du Permian et à l’expansion des centres de données AI.