Tu sais ce qui est fou ? Bitcoin a beaucoup fluctué ces derniers temps, et tout le monde essaie encore de deviner où il va réellement. J’ai regardé ce modèle stock to flow qui revient souvent dans les conversations, et honnêtement, il est bien plus intéressant que je ne le pensais au début.

Donc voilà - la rareté de Bitcoin est en fait intégrée dans son code, un peu comme l’or dans le monde réel. C’est là qu’intervient le modèle stock to flow. C’est un modèle que les gens utilisent pour évaluer le prix des matières premières en comparant la quantité déjà existante (le stock) versus la nouvelle offre créée chaque année (la flow). Pour l’or, on a environ 187 000 tonnes métriques extraites historiquement, mais seulement environ 3 000 tonnes sortent chaque année. Cela donne un ratio d’environ 62 ans pour remplacer toute l’offre existante.

Bitcoin est similaire mais différent. On sait exactement combien de pièces existeront un jour - 21 millions au total. Actuellement, environ 20 millions ont déjà été minés. De nouvelles pièces sont libérées selon un calendrier strict à mesure que les mineurs valident des blocs, donc le ratio stock to flow est étonnamment prévisible comparé à l’or ou à d’autres matières premières. Actuellement, les mineurs reçoivent 6,25 BTC par bloc, ce qui représente environ 328 500 BTC par an. Faites le calcul, et le ratio stock to flow de Bitcoin tourne autour de 58, ce qui est assez proche du chiffre de l’or.

Mais c’est là que ça devient intéressant - Bitcoin divise ses récompenses de minage par deux tous les quatre ans. La prochaine réduction aura lieu en 2024, ce qui signifie que la flow sera coupée en deux, et théoriquement, le ratio stock to flow devrait doubler. Cela est censé augmenter la rareté et faire monter les prix.

En réalité, le modèle a plutôt bien fonctionné de 2015 jusqu’à fin 2021. Bitcoin a atteint près de 69 000 $ en novembre 2021, et le stock to flow le suivait assez bien. Mais ensuite, la crypto a rencontré un mur et les choses ont divergé violemment. Le modèle prévoyait des prix au-dessus de 100 000 $ en 2022, ce qui ne s’est évidemment jamais produit. Bitcoin a chuté à environ 20 000 $, et le modèle a tout simplement... cassé.

Même Vitalik l’a souligné, disant que ces modèles qui promettent la certitude sont nuisibles. Et il a raison - le modèle ignore complètement la volatilité, la panique lors des ventes, et le fait que 2020-2021 ont été des années absolument folles pour l’impression monétaire et les stimuli. On ne peut pas simplement attribuer la montée de Bitcoin à la dynamique de l’offre quand tout le système financier était inondé de liquidités.

Le vrai problème ? Bitcoin n’a que 14 ans. L’or existe depuis des milliers d’années, avec des siècles de données de prix et une valeur établie. Bitcoin est encore expérimental, il essaie encore de comprendre ce qu’il signifie réellement en tant que réserve de valeur. Prédire quelque chose d’aussi inédit, c’est en gros deviner.

Les gens essaient encore d’autres modèles. Certains se basent sur la capitalisation du marché de l’or comme référence - si Bitcoin atteignait cette valorisation de 11,3 trillions de dollars, une seule pièce vaudrait environ 540 000 $. D’autres utilisent l’analyse des vagues d’Elliott ou des cadres plus agressifs. Mais honnêtement, à ce stade, personne ne sait vraiment. L’énigme du prix du Bitcoin est bien plus complexe que ce que n’importe quel modèle unique peut capturer. Le prix actuel tourne autour de 74 400 $, mais savoir si ça va monter ou descendre dépend de bien plus de variables que ce que le modèle stock to flow a jamais pris en compte.